重組取消，成飛集成又給A股增添了一只“黑天鵝”，13億元融資盤的“命運(yùn)”給軍工股炒作續(xù)了個(gè)蛇尾。

隨著杠桿交易在A股市場(chǎng)盛行，融資總額一度突破萬億，加上做空工具日益多樣化，各種利益體有不同訴求，A股盈利模式已非往日的“單邊做多”。謹(jǐn)防“黑天鵝”飛向自己，無疑是2015年廣大投資者需要注意的問題。在此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者為您梳理出2015年值得警惕的八大類“黑天鵝”。

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潛在風(fēng)險(xiǎn)1

A股“不死鳥”神話將終結(jié) 謹(jǐn)防退市股

每經(jīng)記者 朱秀偉

梳理A股歷史不難發(fā)現(xiàn)，每年底都是ST板塊最火爆的時(shí)候，但2014年卻是個(gè)意外。

2014年11月16日，《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》正式生效，這被業(yè)內(nèi)稱為史上最嚴(yán)“退市新規(guī)”。該退市新規(guī)突破了按業(yè)績(jī)衡量是否退市的限制，將退市范圍擴(kuò)大至“欺詐發(fā)行和重大信息披露違法情形，公司股票交易被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示”。這標(biāo)志著沒有業(yè)績(jī)虧損的上市公司也有可能被退市。無疑加大了投資者遭遇“黑天鵝”的概率。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新最近對(duì)媒體表示，“退市制度新規(guī)中 ‘因欺詐發(fā)行或重大信息披露違法行為實(shí)施強(qiáng)制退市的規(guī)定’的條款將會(huì)對(duì)目前的上市公司起到最大的威懾作用?！?/p>

2014年12月以來，已經(jīng)有超過30家上市公司發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警公告。統(tǒng)計(jì)顯示，在這些公司中，逾七成的公司被立案調(diào)查的原因主要是涉嫌信息披露違規(guī)。其中22家已被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。這22家中，有14家在上交所掛牌，4家在深交所主板掛牌，4家在深交所中小板掛牌。比如*ST廣夏（000557，SZ）、三木集團(tuán) （000632，SZ）、*ST中富（000659，SZ）、榮豐控股（000668，SZ）、恒星科技（002132，SZ）、鍵橋通訊（002316，SZ）、科倫藥業(yè)（002422，SZ）、勤上光電（002638，SZ）、風(fēng)神股份 （600469，SH）、 青 鳥 華 光（600076，SH）、*ST國(guó) 創(chuàng) （600145，SH）、*ST成城（600247，SH）等。

在這30余家上市公司中，有一個(gè)顯著特征就是有三分之一來自ST板塊，所以2015年退市“黑天鵝”的重災(zāi)區(qū)可能來自于此，投資者要高度警惕。

此外，2014年12月9日發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告的博元投資，或?qū)⒊蔀橥耸行乱?guī)實(shí)施以來的首家退市公司。

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潛在風(fēng)險(xiǎn)2

兩融標(biāo)的或再遭“黑天鵝”警惕爆倉(cāng)

每經(jīng)記者 朱秀偉

“今年（2014年）A股的牛市，很大程度上是由于A股處于加杠桿周期，尤其是單方面的融資買入占絕對(duì)多數(shù)，所以類似獐子島、成飛集成等兩融標(biāo)的一旦遭遇 ‘黑天鵝’事件，殺傷力巨大，2015年也一定會(huì)有同樣的事件出來?！鄙钲谔屯顿Y公司投資總監(jiān)王亮向記者說。

重組取消，成飛集成（002190，SZ）又給A股添加了一只大大的“黑天鵝”，13億元融資盤的“命運(yùn)”給軍工股的炒作續(xù)了個(gè)蛇尾。

此外，2014年12月18日，在毫無征兆的情況下，比亞迪股份（01211，HK）突然暴跌，盤中跌幅達(dá)到47%，創(chuàng)出該股歷史紀(jì)錄。隨著股價(jià)暴跌，各種傳聞四處傳播，但均遭公司否認(rèn)。

實(shí)際情況可能是自然人股東爆倉(cāng)所致。據(jù)界面報(bào)道，香港一名融資買入股票的自然人股東瞬間爆倉(cāng)。由于比亞迪股票已經(jīng)跌破止損位，該自然人股東在券商處質(zhì)押的股票被電腦系統(tǒng)自動(dòng)強(qiáng)行賣出平倉(cāng)。

不論是成飛集成還是比亞迪，或者是更早的昌九生化、重慶啤酒（600132，SH），持有其股票的投資者遭遇“黑天鵝”后的損失無疑是慘重的。

隨著杠桿交易在A股盛行，融資總額一度突破萬億，加上做空工具日益多樣化，各種利益體有不同訴求，A股盈利模式已非往日的 “單邊做多”，謹(jǐn)防“黑天鵝”飛向自己，無 疑 是2015年廣大投資者需要注意的問題，要警惕杠桿交易背后的風(fēng)險(xiǎn)。

尤其是融資余額占流通市值比例較高的公司需更加重視。統(tǒng)計(jì)顯示，一拖股份（601038，SH）、國(guó)民技術(shù) （300077，SZ）、蒙草抗旱（300355，SZ）、鴻博股份（002229，SZ）、榮之聯(lián)（002642，SZ）、華平股份（300074，SZ）、鵬欣資源（600490，SH）、電廣傳媒（000917，SZ）等公司的融資余額占流通市值的比例較高。一旦這類公司出現(xiàn)“黑天鵝”，那么融資盤的風(fēng)險(xiǎn)將集中釋放。

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潛在風(fēng)險(xiǎn)3

盧布暴跌 誰會(huì)步其后塵？

每經(jīng)記者 朱秀偉

盡管俄羅斯總統(tǒng)普京信心十足，但盧布暴跌這只“黑天鵝”已經(jīng)體現(xiàn)出了巨大的殺傷力。

2014年12月17日，吉利汽車（00175，HK）發(fā)布公告稱，預(yù)期截至2014年12月31日，公司年度凈利潤(rùn)將下降約50%。當(dāng)日其股價(jià)跌幅達(dá)16.99%。吉利汽車解釋為“本公司于俄羅斯的業(yè)務(wù)所計(jì)入之未實(shí)現(xiàn)外匯匯兌虧損”。分析認(rèn)為，近期俄羅斯貨幣盧布的大幅度貶值，是吉利汽車在此時(shí)發(fā)布盈利預(yù)警的主要原因。

近年來，俄羅斯市場(chǎng)是中國(guó)車企重點(diǎn)布局的海外市場(chǎng)之一。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，吉利、長(zhǎng)城、奇瑞及力帆等車企都在進(jìn)軍俄羅斯市場(chǎng)。2014年中國(guó)車企在俄羅斯的經(jīng)銷店新增161家，總數(shù)達(dá)到668家，約占俄汽車經(jīng)銷商總量的16%。

“盧布貶值導(dǎo)致吉利在應(yīng)收賬款上損失了8億元人民幣?！币晃徊辉妇呙淖C券公司港股分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，由于吉利對(duì)俄羅斯的業(yè)務(wù)主要使用盧布進(jìn)行結(jié)算，在經(jīng)銷商賣車回款等中間環(huán)節(jié)中，盧布匯率出現(xiàn)大幅下跌而導(dǎo)致利潤(rùn)受損。

不僅是盧布，不少新興國(guó)家的貨幣同樣出現(xiàn)了問題。據(jù)第一上海證券的統(tǒng)計(jì)，截至2014年12月18日，印度尼西亞盾創(chuàng)6年新低 （現(xiàn)報(bào)1美元兌12672盾），泰國(guó)銖創(chuàng)4年半新低（現(xiàn)報(bào)1美元兌32.9銖），越南盾已跌近歷史低位（現(xiàn)報(bào)1美元兌21388盾），馬來西亞林吉特創(chuàng)5年新低（現(xiàn)報(bào)1美元兌3.48林吉特），巴西雷亞爾創(chuàng)9年新低(現(xiàn)報(bào)1美元兌2.74雷亞爾)。

在全球化日益深入的今天，A股上市公司已是全球布局，類似盧布暴跌這樣的“黑天鵝”是值得警惕的。尤其國(guó)際業(yè)務(wù)占比較高的上市公司，投資者不妨打起十二分的精神認(rèn)真審視。

此外，投資者還要密切留意人民幣的走勢(shì)，截至2014年12月18日收盤，人民幣兌美元即期匯率報(bào)6.2163，貶值188個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下5個(gè)月收盤新低。

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潛在風(fēng)險(xiǎn)4

大宗商品價(jià)格走勢(shì)變幻莫測(cè)

每經(jīng)記者 朱秀偉

根據(jù)安信證券分析師高善文的最新研究成果，“大宗商品的熊市，大部分是股票的牛市；大宗商品的牛市，無一例外對(duì)應(yīng)股市的熊市。”

目前是大宗商品的熊市。生意社的大宗58榜顯示，以原油為首，涉及能源、化工和鋼鐵等多數(shù)品種價(jià)格刷新周期內(nèi)最低紀(jì)錄，成品油板塊集中創(chuàng)新低，汽油、柴油、燃料油的價(jià)格紛紛刷新3年來的最低紀(jì)錄。紡織板塊中，以皮棉、PTA為代表的品種也相繼創(chuàng)出3年新低。鋼鐵品種如線材、無縫管等價(jià)格繼續(xù)刷新10年來新低紀(jì)錄。

作為世界工廠，以制造業(yè)為主的A股上市公司，大宗商品價(jià)格無疑對(duì)其影響深遠(yuǎn)。

當(dāng)然，在有些公司受益大宗商品熊市的同時(shí)，亦有部分公司遭受損失。比如，原油價(jià)格暴跌，原油開采，包括上游油田公司、油服公司、頁(yè)巖氣等顯著正相關(guān)、大部分供需結(jié)構(gòu)偏弱的化工品公司，無疑是受損的。

顯然，大宗商品變幻莫測(cè)的走勢(shì)，可能在2015年造成新的“黑天鵝”。在A股上市公司中，業(yè)績(jī)與某類大宗商品價(jià)格息息相關(guān)的，投資者要高度警惕。

此外，2014年大宗商品價(jià)格紛紛暴跌后，2015年大宗商品價(jià)格是否會(huì)有強(qiáng)勁反彈？這同樣是值得投資者考慮的問題。

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潛在風(fēng)險(xiǎn)5

通縮沖擊重資產(chǎn)和消費(fèi)企業(yè)

每經(jīng)記者 王耀龍

“通縮！當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的困難之一是通縮。”近日，國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平在一則報(bào)告中表示。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，11月中國(guó)CPI同比增長(zhǎng)1.4%，創(chuàng)2009年11月以來低點(diǎn)，預(yù)期增長(zhǎng)1.6%，上月增長(zhǎng)1.6%。11月PPI下降2.7%，連續(xù)33個(gè)月下滑，預(yù)期下降2.4%，前值下降2.2%。11月CPI、PPI雙雙不及預(yù)期，顯示通縮陰影開始顯現(xiàn)，中國(guó)還存在進(jìn)一步貨幣寬松的空間。對(duì)于這樣的數(shù)據(jù)，申萬宏觀指出，中國(guó)面臨嚴(yán)峻的通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。

那么，通縮的成因是什么？給市場(chǎng)又將帶來哪些影響？

任澤平表示，從當(dāng)前通縮的成因看，主要是產(chǎn)能過剩、需求不足、信用收縮和大宗商品熊市。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于增速換擋期，新舊增長(zhǎng)動(dòng)力正在接續(xù)，舊增長(zhǎng)模式遺留下來的過剩產(chǎn)能出清緩慢，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行導(dǎo)致需求不足。

另一方面，部分行業(yè)由于受益于生產(chǎn)成本的下降，在通縮環(huán)境下可能會(huì)出現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的改善。

申萬宏觀預(yù)計(jì)中國(guó)將再次進(jìn)入寬松周期，預(yù)計(jì)未來12個(gè)月最多可以有3次降息6次降準(zhǔn)。

那么，在這樣的大背景下，投資者該規(guī)避哪些風(fēng)險(xiǎn)，又有哪些板塊可以避險(xiǎn)呢？深圳市挺浩投資董事長(zhǎng)康浩平表示，通縮對(duì)市場(chǎng)整體是不利的，但從現(xiàn)在的形勢(shì)來看，還是要買藍(lán)籌，“今年藍(lán)籌已經(jīng)漲了40%，2015年應(yīng)該不會(huì)漲這么多了，但還是會(huì)緩慢上漲，銀行、保險(xiǎn)和公用事業(yè)都是不錯(cuò)的選擇。”

任澤平表示，在大宗商品熊市周期下，未來隨著通縮的加重，鋼鐵、有色冶煉、石油加工及交運(yùn)設(shè)備制造等中下游行業(yè)受益于成本下降，景氣度將明顯提升；石油、燃?xì)夂丸F礦石等上游行業(yè)景氣明顯下降。未來如果大宗商品熊市觸底反彈，行業(yè)景氣輪動(dòng)的順序?qū)⒎催^來。

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潛在風(fēng)險(xiǎn)6

注冊(cè)制預(yù)期下殼價(jià)值逐漸消失

每經(jīng)記者 王耀龍

對(duì)于國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議“抓緊出臺(tái)股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案”的明確表態(tài)，中信證券直言：“近期推出注冊(cè)制草案的可能性較大?！?/p>

注冊(cè)制將對(duì)A股市場(chǎng)造成什么樣的具體影響？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中信證券認(rèn)為，注冊(cè)制的推出將加劇中小盤股分化。未來推行的注冊(cè)制可能先從創(chuàng)業(yè)板開始試點(diǎn)，持續(xù)盈利指標(biāo)放松后，大批量低盈利能力、高成長(zhǎng)空間的新興成長(zhǎng)公司將上市。受此預(yù)期影響，當(dāng)前A股中小盤股走勢(shì)或加劇分化。再疊加退市常態(tài)化、殼價(jià)值逐漸消失、監(jiān)管層加強(qiáng)對(duì)以市值管理為名違規(guī)炒作股價(jià)行為的打擊等因素，部分被熱炒過的高估值、小市值、缺乏業(yè)績(jī)支撐的績(jī)差股調(diào)整壓力恐進(jìn)一步加大。

深圳市挺浩投資董事長(zhǎng)康浩平認(rèn)為，注冊(cè)制下大票和小票會(huì)出現(xiàn)分化，“高估值，缺乏業(yè)績(jī)支撐的中小盤股調(diào)整壓力大，但有題材、有實(shí)際業(yè)績(jī)、有預(yù)期的會(huì)好一些。”

杭州易初投資管理有限公司分析師陳曉虎表示，注冊(cè)制預(yù)期下，個(gè)股或?qū)⒒貧w真正的價(jià)值，“不排除注冊(cè)制后我們能看見大片的仙股出現(xiàn)，主板的垃圾股和殼股票將是仙股的聚集地，到時(shí)這些股票的價(jià)值都將消失?！睂?duì)此，陳曉虎的投資策略是：買ROE（凈資產(chǎn)收益率）大于15%的、價(jià)格被低估的股票。

注冊(cè)制會(huì)改變市場(chǎng)預(yù)期是眾所周知的，那么，如果中小盤股出現(xiàn)分化，可能會(huì)在什么時(shí)候出現(xiàn)呢？中信證券預(yù)計(jì)注冊(cè)制2015年年中推行的概率比較大。

廣證恒生表示，根據(jù)媒體報(bào)道，IPO注冊(cè)制將通過三步實(shí)現(xiàn)：第一步，2014年內(nèi)推出注冊(cè)制改革方案；第二步，2015年5～6月修改后的新《證券法》面世；第三步，2015年末前正式推行注冊(cè)制。

綜合幾家券商的看法，2015年下半年推行注冊(cè)制的概率較大，預(yù)計(jì)這將對(duì)小市值股票帶來壓力。

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潛在風(fēng)險(xiǎn)7

外資從A股撤退 滬港通或凈流出

每經(jīng)記者 王耀龍

12月17日，滬港通正式開閘滿月。數(shù)據(jù)顯示，開通一個(gè)月來，滬港通成交總體清淡，共計(jì)有678億元人民幣流入A股，90億元人民幣流入港股市場(chǎng)，“南冷北熱”格局持續(xù)。

截至12月17日收盤，滬股通當(dāng)日使用6.48億元，每日130億元限額還剩123.52億元（余額占比95%）；港股通僅使用4.30億元，每日105億元額度還剩余101.70億元人民幣。自11月17日滬港通開通以來，港股通總額度2500億元中，剩余2410億元，累計(jì)使用90億元，滬股通3000億元中總額度中，剩余2322億元，累計(jì)使用678億元。

在2014年12月初瘋狂的上漲行情中，散戶們大舉入市，A股開戶數(shù)節(jié)節(jié)攀升，但QFII們卻在趁機(jī)拋售，滬港通開通后，資金流動(dòng)是雙向，盡管2014年滬港通對(duì)A股感興趣，呈現(xiàn)出凈流入狀態(tài)，那么2015年外資是否會(huì)拋售？外資的流出是否會(huì)對(duì)A股造成打擊？這同樣值得投資者警惕，尤其是滬股通資金的重倉(cāng)股。

對(duì)此，深圳市挺浩投資董事長(zhǎng)康浩平認(rèn)為，外資流出對(duì)A股的影響不是很大，因?yàn)槠淇偭空急炔⒉淮?。不過，康浩平提醒投資者要重點(diǎn)關(guān)注滬港通資金重倉(cāng)股，如果港股有補(bǔ)漲需求，滬港通資金可能從A股流出。

不過，杭州易初投資管理有限公司分析師陳曉虎則明確表示不認(rèn)可A股的暴漲，他認(rèn)為現(xiàn)在A股的走勢(shì)嚴(yán)重背離理性正常的邏輯以及經(jīng)濟(jì)基本面。相比之下，港股卻非常理性，走勢(shì)完全符合經(jīng)濟(jì)基本面?！白罱齻€(gè)月以來，AH股溢價(jià)指數(shù)上漲30%，在同股同權(quán)且有滬港通通道的情況下，兩市短短幾個(gè)月背離30%。從個(gè)股的角度看更明顯，大把藍(lán)籌股差價(jià)在50%～100%，哪個(gè)市場(chǎng)更有效更理性已是一目了然?！标悤曰⒈硎尽?/p>

綜合兩位私募人士的說法，在港股更符合經(jīng)濟(jì)基本面和有補(bǔ)漲需求的前提下，滬港通資金可能從A股向港股分流，投資者應(yīng)注意這一趨勢(shì)。

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潛在風(fēng)險(xiǎn)8

美股是否終結(jié)牛市

每經(jīng)記者 王耀龍

一度牛冠全球的美股，近來開始放慢了上漲的步伐，標(biāo)普500指數(shù)在2014年12月5日摸高2079.47點(diǎn)以后出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，2014年12月8日~16日更是連續(xù)下跌收陰，亞太主要股指也隨之走低，這無疑會(huì)對(duì)日益融入全球金融體系的A股市場(chǎng)產(chǎn)生相應(yīng)的影響。

美股持續(xù)低迷的走勢(shì)成為全球金融市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)來源，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)提前加息、美股是否就此結(jié)束此前的牛市行情，而A股又能否擺脫美股的影響，再度走出獨(dú)立行情？這些問題成為市場(chǎng)人士近來最為關(guān)注的話題之一。深圳市挺浩投資董事長(zhǎng)康浩平認(rèn)為，政府實(shí)行貨幣寬松和積極的財(cái)政政策、推進(jìn)一帶一路、國(guó)際油價(jià)下跌等因素均會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生積極的影響，A股會(huì)恢復(fù)正常上漲，但不會(huì)像最近這樣瘋漲。不過，A股能否擺脫美股影響、走出獨(dú)立行情卻不好確定。

按照康浩平的判斷，如果美股2015年終結(jié)牛市，而A股未能走出獨(dú)立行情，那么，2015年A股可能出現(xiàn)回調(diào)，而美股的牛市已經(jīng)持續(xù)了近六年，存在回調(diào)需求，屆時(shí)今年的熱點(diǎn)科技類板塊，尤其是互聯(lián)網(wǎng)板塊將首當(dāng)其沖。

目前來看，互聯(lián)網(wǎng)概念個(gè)股占有較大比例的中概股現(xiàn)在已經(jīng)有了大幅調(diào)整。雖然目前A股互聯(lián)網(wǎng)概念板塊在A股行情帶動(dòng)下走勢(shì)不錯(cuò)，但是每次中概股互聯(lián)網(wǎng)板塊的大跌都會(huì)引發(fā)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，投資者必須引起重視。