每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤

11月以來，滬深股市掀起了一輪翻江倒海的行情，股指逼空式上漲，沉重的“大象股”像風(fēng)一樣在股市的天空輕盈飄舞，徹底顛覆了處于長久熊市內(nèi)人們的想象。而今，股指輕松越過3000點(diǎn)，正向2009年的高點(diǎn)3478點(diǎn)進(jìn)逼。

超級(jí)牛市真的來了？這輪超級(jí)行情的本質(zhì)是什么？到底將如何演化？為此，記者采訪了每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)社執(zhí)行總編輯、研究院院長李偉先生。

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體制性牛市正在孕育 三大因素逐漸形成

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）：當(dāng)滿市場(chǎng)都在喊大牛市來臨的時(shí)候，我發(fā)現(xiàn)你很淡定？

李偉（以下簡稱李）：股市從來就沒有新故事。像本月這樣的場(chǎng)景，在滬深股市歷史上多次上演。作為一個(gè)差不多和中國股市一同成長的老投資者，我確實(shí)很淡定，像觀看一部歌舞劇一樣，滿懷喜悅地欣賞著。

NBD：和滿市場(chǎng)的大牛市喧囂聲一樣，你也認(rèn)為牛市來了嗎？

李：我只能說，我們目前正在牛市的門檻上，再激進(jìn)一點(diǎn)地說，我們正一只腳踏進(jìn)牛市的門檻，向牛市的院子里張望。如果再給一個(gè)比喻，假設(shè)這是一場(chǎng)牛市的狂歡歌舞會(huì)的話，目前僅僅是這場(chǎng)歌舞劇的序曲部分。

NBD:2012年12月份，在《起點(diǎn)2013·年度投資特刊》上，你在全面看空2013年度股指的同時(shí)，還說過一段論述，這段論述是關(guān)于“體制性熊市”和“體制性牛市”的。從今天的角度來看，這段論述符合這兩年行情的特點(diǎn)嗎？

李：你問得很好，那篇文章的題目叫做《2012股民傷心度年關(guān)2013A股弱勢(shì)格局難改變》。我認(rèn)為，這組文章中的觀點(diǎn)和邏輯論述，至今來看都是非常新穎的，也是非常有效的。它經(jīng)受住了市場(chǎng)的檢驗(yàn)，也構(gòu)成我們理解當(dāng)前行情的邏輯起點(diǎn)。

NBD：“構(gòu)成理解當(dāng)前行情的邏輯起點(diǎn)”，應(yīng)該如何理解？

李：在這篇文章中，我們旗幟鮮明地提出和論證了始自2007年10月以來這波大熊市的本質(zhì)，就是“體制性熊市和供應(yīng)性熊市”的雙重疊加效應(yīng)。如果你有興趣，可以去把這篇文章找出來，再瀏覽一下那些觀點(diǎn)，非常有趣。

在這個(gè)論述中，我們首先回顧了自1978年十一屆三中全會(huì)改革以來的34年的改革歷程，再疊加1990年滬深股市開張22年的市場(chǎng)歷程，我們看出了體制性變革（改革）和股市的相關(guān)關(guān)系。在這篇文章中我們指出，經(jīng)濟(jì)和政治體制的改革在2007年后，面臨重重阻礙，斷檔了。而在這期間，政府體制內(nèi)積累的問題越來越多，比如政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重過度干預(yù)、腐敗現(xiàn)象侵蝕著政府機(jī)體和社會(huì)機(jī)體，也嚴(yán)重毒害著社會(huì)意識(shí)和思維認(rèn)知，社會(huì)矛盾激化，全社會(huì)普遍陷入“系統(tǒng)性焦慮癥”，如此等等。導(dǎo)致人們對(duì)未來前景產(chǎn)生焦慮和迷茫。

在這篇文章中，我們深入地論述了如下命題：資本市場(chǎng)是預(yù)期市場(chǎng)，也是信心市場(chǎng)。在人們普遍為社會(huì)問題和體制問題以及經(jīng)濟(jì)前景感到擔(dān)憂和信心不足，對(duì)改革前景和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型前景預(yù)期不明的情況下，市場(chǎng)賴以依存的根本——信心發(fā)生動(dòng)搖。信心動(dòng)搖和深感前途迷茫時(shí)，人們必然對(duì)投資市場(chǎng)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，相應(yīng)地，人們會(huì)收縮投資，甚至轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。反之，當(dāng)人們對(duì)政治和社會(huì)前景普遍感到振奮和樂觀的時(shí)候，人們是有充足的投資動(dòng)力和奔放的投資熱情的。

其實(shí)，這個(gè)道理也非常容易理解。如果全社會(huì)民眾都對(duì)國家前途、政府運(yùn)行、經(jīng)濟(jì)前景充滿樂觀情緒，全社會(huì)內(nèi)部都充滿了“正能量”，民眾對(duì)前景充滿期待和希望，社會(huì)和諧安定，那么，不管是在實(shí)業(yè)投資方面還是在資本市場(chǎng)投資方面，人們都會(huì)是非常激情和踴躍的。這就是“預(yù)期市場(chǎng)”和“信心市場(chǎng)”的本質(zhì)。國外資本市場(chǎng)數(shù)百年、中國資本市場(chǎng)30多年，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣卻走出了波瀾壯闊的牛市行情的例子很多。這其中的根源，都是源于重大制度性變革所激發(fā)的預(yù)期和信心在起作用。

NBD:我記得在那篇文章中，你也論述了“體制性熊市”的第二個(gè)方面，就是股市本身的體制改革在股改以后也嚴(yán)重停滯。

李：對(duì)的，股市的改革實(shí)際上在2005年股權(quán)分置改革后到2012年，也陷入了停滯不前的境地。比如，市場(chǎng)廣泛呼吁的“進(jìn)入退出制度”（發(fā)行注冊(cè)制和退市制度）遲遲不能落實(shí)，IPO造假層出不窮，這些都是股市體制性問題的反映。

NBD：我對(duì)你這段論述印象深刻。與“體制性熊市”相對(duì)應(yīng)，你也提出了“體制性牛市”的觀點(diǎn)，你當(dāng)時(shí)非?？隙ǖ卣f：既然目前屬于體制性熊市，那必然會(huì)有體制性牛市。預(yù)言“在未來的某個(gè)時(shí)期，體制性牛市會(huì)噴薄而出”！

李：對(duì)，我當(dāng)時(shí)提出了，中國股市短短30年歷史上，已經(jīng)出現(xiàn)了最大的一波體制性牛市，這就是2006~2007年的超級(jí)大牛市。這一波牛市我們給它的唯一本質(zhì)性定義就是：股市的“制度性牛市”。這波牛市，在當(dāng)時(shí)國家嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控和緊縮貨幣政策下“逆勢(shì)”發(fā)生和瘋狂生長，主要就是偉大的、革命性的“股權(quán)分置改革”的制度性變革推動(dòng)。

而且，我堅(jiān)信未來體制性牛市必將再現(xiàn)。

NBD:記得你當(dāng)時(shí)對(duì)何時(shí)出現(xiàn)“體制性牛市”給出了三個(gè)前提條件。既然你認(rèn)為目前行情的邏輯起點(diǎn)，就是體制性的，那么能否再次給予闡述？

李：由于這三個(gè)前提條件，是我們邏輯論述的基礎(chǔ)，因此，有必要重溫這三個(gè)前提。

在那篇文章中，我的原話是：“我覺得，未來體制性大牛市的噴薄而出，可能基于幾個(gè)因素的共振，或者基于某一個(gè)重大因素的單獨(dú)啟動(dòng)。第一，國家經(jīng)濟(jì)體制和政治體制改革的重大關(guān)鍵措施持續(xù)推出。這一系列重大事件一旦發(fā)生，那么，我堅(jiān)信將會(huì)點(diǎn)燃市場(chǎng)壓抑太久的做多激情，對(duì)國家經(jīng)濟(jì)和政治前途的信心倍增，會(huì)立即轉(zhuǎn)移至對(duì)投資市場(chǎng)的信心倍增。這可能是單獨(dú)能啟動(dòng)體制性牛市的最大動(dòng)因。第二，房地產(chǎn)市場(chǎng)的趨勢(shì)性下降，房地產(chǎn)市場(chǎng)回歸到一個(gè)通常的產(chǎn)業(yè)（僅僅是一個(gè)產(chǎn)業(yè)而已），而不再是其一舉一動(dòng)都牽扯著社會(huì)和人們眼球和心理的敏感產(chǎn)業(yè)。那么，沉淀在房地產(chǎn)市場(chǎng)的異常龐大的企業(yè)部門和住戶部門的投資或者投機(jī)資金，就會(huì)自發(fā)轉(zhuǎn)移，很大部分將會(huì)回到資本市場(chǎng)。第三，股市體制改革的持續(xù)推出和各項(xiàng)改革制度的真正落實(shí)。從源頭上轉(zhuǎn)變股市融資的本質(zhì)，把一個(gè)財(cái)富孵化和變現(xiàn)的上市目的，轉(zhuǎn)變?yōu)榉趸瘍?yōu)質(zhì)大型企業(yè)手段。股市運(yùn)行才能回到正軌。”

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“中國夢(mèng)”點(diǎn)燃國人新希望 “全面深改”開啟中華民族新征程

NBD：我看你寫下的這個(gè)小標(biāo)題，已經(jīng)全面體現(xiàn)了你內(nèi)心的激動(dòng)和信心。回到我們這個(gè)投資話題上來，你提出的“體制性牛市”的三個(gè)條件之一，“國家經(jīng)濟(jì)體制和政治體制改革的重大關(guān)鍵措施的持續(xù)推出”，現(xiàn)在是否在逐步實(shí)現(xiàn)？

李：我認(rèn)為，目前這個(gè)前提條件正在現(xiàn)實(shí)地發(fā)生和完全地演繹著。

作為資本市場(chǎng)的研究者和投資人，我們無時(shí)無刻不在關(guān)注和思索著國內(nèi)外的各種重大形勢(shì)的發(fā)展和邏輯演繹。如果我們現(xiàn)在回過頭來看，十八大以來，兩年多的時(shí)間，中國大地事實(shí)上是掀起了新的改革大潮。我們認(rèn)真地分析和觀察其脈絡(luò)，可以發(fā)現(xiàn)，以習(xí)近平為總書記的新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體啟動(dòng)了全方位的、有步驟的、系統(tǒng)性的、宏大的改革工程。在政治領(lǐng)域（政府體制、政府運(yùn)行機(jī)制、反腐敗、法治政府等諸多方面）、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、文化領(lǐng)域、軍事領(lǐng)域、外交領(lǐng)域、社會(huì)領(lǐng)域，全方位、頂層設(shè)計(jì)式、系統(tǒng)性（不是零敲碎打的）、深度地推進(jìn)改革，而且成效顯著。

而且我們也可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于這個(gè)改革，它從2012年“十八大”后一開始，整個(gè)國家和社會(huì)（包括資本市場(chǎng)）是在“觀望、觀察”到“理解、支持”再到“鼓舞、歡呼、振奮”的過程中走過來的。經(jīng)歷了一個(gè)曲折的認(rèn)識(shí)過程。

我們也異常深刻地認(rèn)識(shí)到：習(xí)近平總書記主導(dǎo)的這次改革，是中國繼1978年、1992年之后第三次啟動(dòng)改革按鈕（如果把1992年的重啟改革視為1978年改革的延續(xù)的話，那本輪改革，就是1978年以后第二次啟動(dòng)改革按鈕），而且這次總體的改革，是“深改”。

我們讀《鄧小平文選》，可以知道，小平同志多次談到，在中國，發(fā)展起來以后的問題不比不發(fā)展時(shí)少，這是小平同志作為偉人的高瞻遠(yuǎn)矚。因此，我覺得，1978年啟動(dòng)的這前30年的改革，解決了“中國發(fā)展”的問題。把中國從一個(gè)當(dāng)初閉關(guān)鎖國和極其貧困弱小的經(jīng)濟(jì)體，發(fā)展成了世界主要的經(jīng)濟(jì)體，解決的是“發(fā)展”的問題；而2012年習(xí)近平總書記啟動(dòng)的改革，就是解決小平同志當(dāng)年擔(dān)心的“發(fā)展了以后出現(xiàn)的問題”，以及如何繼續(xù)良性地更好發(fā)展的問題。

對(duì)比小平同志啟動(dòng)的1978年改革和習(xí)近平總書記啟動(dòng)的2012年改革，我們也可以感知到，兩次改革的難度迥異。解決“發(fā)展”問題的改革，是為了舉國的共同利益，幾乎沒有阻力；而要解決“發(fā)展了以后的問題”，卻阻力重重，因?yàn)?，這是打破和觸動(dòng)一部分層級(jí)的既得利益問題。因此，這次改革更難更艱巨，是啃硬骨頭。

NBD：能具體闡述一下你的理解嗎？

李：我們先簡單說政治領(lǐng)域的改革：政府體制和政府運(yùn)行機(jī)制的深度改革、深改小組的創(chuàng)立、頂層制度設(shè)計(jì)、依法治國方略的實(shí)施，尤其是反腐敗。十八大以后的反腐敗，可以說是中國近代以來最偉大的改革和政府革新運(yùn)動(dòng)，無論如何大書特書都不為過。我們可以回想一下，這十多年為何社會(huì)矛盾尖銳？為何社會(huì)戾氣橫行？為何人們對(duì)國家和民族的前途感到迷茫？都與深入了骨髓和社會(huì)心理層面的腐敗影響關(guān)系極大。因此，這次反腐敗，對(duì)提振民眾的信心、清潔政府和社會(huì)空氣、樹立正確的價(jià)值觀、提高政府運(yùn)行效率、矯正政府官員和社會(huì)公眾的心理，都是極為有效的。特別是提振全社會(huì)對(duì)政府和對(duì)國家未來的信心、緩解和化解社會(huì)矛盾，其作用怎么形容都不為過。從十八大以后揭露出來的各種老虎蒼蠅的腐敗手段和腐敗事實(shí)來看，我們可以試想，這樣的腐敗現(xiàn)象，如果不像現(xiàn)在這樣進(jìn)行“壯士斷腕”式的遏制和根除，這個(gè)國家又如何能發(fā)展、社會(huì)如何能和諧？民眾又如何能看到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的希望和國家前途呢？

所以，我們說，政治領(lǐng)域系統(tǒng)的體制性改革，確實(shí)是讓民眾看到了黨和國家懲治腐敗的決心和信心，也讓民眾樹立起了對(duì)國家和社會(huì)未來的信心和士氣。

經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的深度改革，就更加清楚了。發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已經(jīng)彰顯了它的巨大威力，其效果從2014年以來我們的各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)看得很清楚。比如，即使經(jīng)濟(jì)增速下行，但在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，第一第二產(chǎn)業(yè)比重顯著下降，第三產(chǎn)業(yè)比重顯著提升；“三駕馬車”中，民生消費(fèi)類占比顯著擴(kuò)大。這都是顯現(xiàn)出的非常好的苗頭。

至于社會(huì)領(lǐng)域、文化領(lǐng)域、軍事領(lǐng)域、外交領(lǐng)域的改革，我們應(yīng)該都感同身受。限于篇幅和時(shí)間，就不展開論述了。總之，系統(tǒng)性的全域性的深度改革極大提升了國民的認(rèn)同感和國民的信心。這一切都可以用習(xí)近平總書記提出的一個(gè)詞來總攬，這就是“中國夢(mèng)”。這個(gè)全方位的深入改革，確實(shí)給了國民一個(gè)現(xiàn)實(shí)的、可以感知的“中國夢(mèng)”。

NBD：你認(rèn)為，這就是產(chǎn)生“體制性牛市”的第一個(gè)前提條件——“國家經(jīng)濟(jì)體制和政治體制改革的重大關(guān)鍵措施的持續(xù)推出”？

李：完全是這樣。我上面說了，民眾對(duì)這次深改的理解和認(rèn)知，有一個(gè)曲折的過程，我們可以回想一下，2012年底到2013年，應(yīng)該就是這個(gè)觀望和理解的過程，2014年民眾徹底認(rèn)知和歡呼鼓舞。這個(gè)過程，也反映在資本市場(chǎng)了。

NBD：你所說的后兩個(gè)體制性牛市的條件，你認(rèn)為現(xiàn)在演化得如何？

李：體制性牛市出現(xiàn)的第二個(gè)條件就是“房地產(chǎn)市場(chǎng)的趨勢(shì)性下降，房地產(chǎn)市場(chǎng)回歸到一個(gè)通常的產(chǎn)業(yè)（僅僅是一個(gè)產(chǎn)業(yè)而已）”。這個(gè)條件目前正在形成。從最近一年的形勢(shì)來看，我們認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)的趨勢(shì)性下降已經(jīng)在漸次形成。在近10年以來的很多論文中，我多次反復(fù)闡述，房地產(chǎn)行業(yè)一直是一個(gè)吸金黑洞。這個(gè)情況目前正在大幅改善。

而體制性牛市出現(xiàn)的第三個(gè)條件就是“股市體制改革的持續(xù)推出和各項(xiàng)改革制度的真正落實(shí)”。這個(gè)條件也正在成熟。我們可以看到，從2013年“新國九條”開始，到2014年退市制度的真正落實(shí)、注冊(cè)制呼之欲出、股市的國際化進(jìn)展、監(jiān)管制度的改革，股市一系列根本的改革正在實(shí)施。

NBD：你認(rèn)為，目前已經(jīng)具備體制性牛市開啟的條件了？

李：我們多次說過，資本市場(chǎng)就是預(yù)期市場(chǎng)、信心市場(chǎng)。這三個(gè)條件就是建立國民信心、社會(huì)信心的前提，當(dāng)然也是建立資本市場(chǎng)信心的前提。所以我們認(rèn)為，目前正在逐步融入到資本市場(chǎng)的血液之中。

NBD：很多分析者從宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的角度去做了很多大牛市的分析，你認(rèn)為這些方面支持目前的牛市嗎？

李：我們對(duì)股市趨勢(shì)和策略的分析研究，考察宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)，特別是資金價(jià)格的變化，都是很重要的。但是，股市是一個(gè)如此復(fù)雜的綜合體，單純的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)或者系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是無法決定其走勢(shì)的。比如，這輪牛市分析家們都提到了滬港通和無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降帶來的增量資金流量。其實(shí)，我們認(rèn)真去考察一下無風(fēng)險(xiǎn)利率市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)其變化趨勢(shì)并不是很大。從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來說，目前更嚴(yán)峻。還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家從商品市場(chǎng)的熊市來論證股票市場(chǎng)的牛市，商品市場(chǎng)走熊導(dǎo)致中下游企業(yè)的成本下降，企業(yè)利潤在宏觀經(jīng)濟(jì)走弱的情況下不降反升，這些都有道理。但是，要把這么隱秘的邏輯鏈條映射到投資者的心里去形成購買行為，那是很難的。

我們化繁為簡來理解股票市場(chǎng)，其實(shí)股市和一般的市場(chǎng)并無本質(zhì)差別，最關(guān)鍵的是要形成購買力。牛市就是要形成旺盛而持久的購買力。那么為什么要去買？一是市場(chǎng)內(nèi)的東西要足夠便宜，有利可圖；二是大家對(duì)未來有堅(jiān)定的信心，也有強(qiáng)烈的預(yù)期，同時(shí)心情愉快意氣風(fēng)發(fā)。很難想象，如果人們對(duì)未來充滿迷茫和不確定性，甚至是恐慌恐懼、精神頹廢，還能滿腔熱情地持續(xù)進(jìn)行實(shí)業(yè)投資和資本市場(chǎng)投資。當(dāng)然，如果有寬松的資金面和宏觀經(jīng)濟(jì)配合，那就更好。

NBD：目前你認(rèn)為這種對(duì)未來的信心和預(yù)期是形成了？

李：應(yīng)該說，目前是在逐漸地形成而且壯大。全社會(huì)看到整個(gè)國家在這3年內(nèi)異常巨大的變化，看到了政府治理機(jī)制和政府運(yùn)行機(jī)制的巨大變化，看到了在經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化、軍事、外交領(lǐng)域發(fā)生的巨大變化，確實(shí)是感到前所未有耳目一新的。好像整個(gè)社會(huì)都在發(fā)生天翻地覆的變化，正能量在聚集，希望像春天里的萬物在生長。如果說，當(dāng)初習(xí)近平總書記提出的“中國夢(mèng)”，人們還感到是一個(gè)口號(hào)的話，那現(xiàn)在，人們已經(jīng)看到了一個(gè)未來實(shí)實(shí)在在的“中國夢(mèng)”！這種能量對(duì)人們的投資行為的推動(dòng)是無比巨大的。

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本輪行情是牛市的彩排，2015我們站在牛市的門檻上

NBD：如何理解11月以來的這輪牛市？

李：我從來沒有把過去的這波行情叫牛市，我認(rèn)為這是牛市的彩排，也是給股民牛市的一個(gè)“教育課”。

NBD:請(qǐng)?jiān)敿?xì)闡述一下你的理解。

李：首先我們說牛市彩排論。彩排，那就是說，這還不是真正地進(jìn)入牛市。是一個(gè)序曲，一個(gè)預(yù)演。

首先我們看這波牛市股票漲幅情況。我們仔細(xì)地分析了11月以來的這波牛市，實(shí)際上就只有傳統(tǒng)行業(yè)的幾個(gè)板塊的股票漲了，尤其是銀行、券商、鋼鐵、煤炭、電力類股票漲了，這類股票數(shù)量占比很少。而其他大多數(shù)股票反而和指數(shù)完全背離。一個(gè)牛市，如果僅僅是少數(shù)幾類股票暴漲，而其他的大多數(shù)股票跌，不能持久，另外，指數(shù)漲幅這么大，我就想問問大家，多少人賺錢了？除了個(gè)別運(yùn)氣好的或者“膽大”的，我想這個(gè)答案會(huì)慘不忍睹。一個(gè)無法讓多數(shù)人賺錢的牛市，是牛市嗎？能持久嗎？

這波行情，讓我想起了歷史上驚人的一幕：那就是2003年中期的“五朵金花”行情。2003年中期，鋼鐵、汽車、石化、電力及金融板塊持續(xù)暴漲，被譽(yù)為基金的價(jià)值發(fā)現(xiàn)行情。鋼鐵股以寶鋼、汽車股以長安汽車和上海汽車、石化股則以揚(yáng)子石化與中國石化、電力股以華能國際和長江電力、金融股以招商銀行為首，掀起一輪令人目眩的行情，構(gòu)成了2001年~2005年大熊市中的靚麗風(fēng)景。可是，半年后復(fù)歸平靜。

眼下這波行情，我仿佛看見2003年“五朵金花”的重演，只是背景和參與資金（包括杠桿）的差異罷了。

NBD：你認(rèn)為是不能持續(xù)的？

李：在人們對(duì)國家前途和社會(huì)發(fā)展充滿信心的前提下，在房地產(chǎn)趨勢(shì)性的下降形成的背景下，在滬港通等資金開放的情況下，市場(chǎng)激發(fā)出的這輪激動(dòng)人心的投資熱情，輔之以高杠桿，資金鋪天蓋地而來。就像洪水漫過原野，首先會(huì)填平低洼地帶一樣，這些資金肯定首先流向了傳統(tǒng)類大股票。但關(guān)鍵是，目前這個(gè)傳統(tǒng)類大股票的低洼地帶差不多已經(jīng)被填平了。還有多少空間呢？如何又能持續(xù)呢？

因此，我只是認(rèn)為，這波行情，是我們?cè)谙蚺Ｊ羞M(jìn)軍中的一個(gè)序曲，一個(gè)彩排。

NBD：那又如何理解這波牛市是給股民的一個(gè)“教育課”？

李：還是那句話：請(qǐng)問問大家，都有什么教訓(xùn)沒有？你想想，看到分級(jí)基金暴漲，很多“大媽們”連分級(jí)基金是什么都不知道，也敢買入，很多人滿杠桿操作，追漲殺跌，充分地體驗(yàn)了“滿倉跌停”的殘酷。這就是活生生的教育。有這樣的教育課也挺好。為未來的大牛市培養(yǎng)合格投資者，也是這波行情的功勞！

NBD：該說說現(xiàn)實(shí)的問題了。如何看待2015年的趨勢(shì)和策略？

李：我取的這個(gè)標(biāo)題，已經(jīng)全部表明了我對(duì)來年行情的態(tài)度：2015，我們踩在牛市的門檻上，向牛市里張望。這個(gè)意思很明白，從這波行情的預(yù)演開始，我們實(shí)質(zhì)上已經(jīng)徹底告別了大熊市。借用一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的話，我們已經(jīng)穿過了大熊市黑暗隧道的盡頭。但是，真正的大牛市行情的來臨，我們真正進(jìn)入牛市的院子里，在牛市的大院子里逍遙漫步，還需要我們等待和努力。

NBD：有哪些擾動(dòng)因素？

李：“中國夢(mèng)”的實(shí)踐和成就，徹底奠定了牛市的心理基礎(chǔ)。房地產(chǎn)行業(yè)的趨勢(shì)性下降，部分地解放了企業(yè)部門和住戶部門的資金，股市的制度性變革為股市良性發(fā)展正在掃清障礙。但是，我們也可以看到，2015年的擾動(dòng)因素不少。宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷在2015年可能會(huì)延續(xù)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整處于關(guān)鍵時(shí)期，國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重不平衡，美國走上復(fù)蘇和增長的道路，美聯(lián)儲(chǔ)主席已經(jīng)表明美國將要恢復(fù)利率正?；M(jìn)程，相反日本、歐盟、俄羅斯這類經(jīng)濟(jì)體卻在大幅走上寬松化道路，其間將要引發(fā)的貨幣摩擦難以預(yù)計(jì)。A股市場(chǎng)本身的一系列重大制度性變革，也將會(huì)產(chǎn)生重大影響。

但是，無論如何，基石已經(jīng)奠定，大幕已經(jīng)開啟，序曲已經(jīng)上演，我們滿懷信心和期待，準(zhǔn)備邁入牛市大門，享受牛市的快樂吧。

NBD：和你談話，你總是這樣充滿激情。代表讀者，謝謝你的分享。