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美元漲了 新興市場企業(yè)償債壓力大了

證券時報 2015-01-08 09:13:06

剛剛邁進2015年,油價暴跌和美聯(lián)儲加息預期讓美元指數(shù)繼續(xù)眾星捧月,更一度突破92,創(chuàng)9年新高。這時,強勢美元帶來的隱憂開始浮現(xiàn),此前大舉借入美元貸款的新興市場企業(yè)現(xiàn)在面臨雙重威脅。

證券時報記者吳家明

剛剛邁進2015年,油價暴跌和美聯(lián)儲加息預期讓美元指數(shù)繼續(xù)眾星捧月,更一度突破92,創(chuàng)9年新高。這時,強勢美元帶來的隱憂開始浮現(xiàn),此前大舉借入美元貸款的新興市場企業(yè)現(xiàn)在面臨雙重威脅。

新興市場企業(yè)成

美元“大空頭”

2008年金融危機之后,新興市場企業(yè)加大了美元借款力度,充分利用當時的低利率以及因美聯(lián)儲對金融系統(tǒng)大量注資而給全球市場帶來的充裕資金??鐕y行也樂于放貸,因為和美國國內(nèi)的低利率相比,將資金貸給新興市場企業(yè)的回報率更高。換句話說,新興市場企業(yè)成為最大的美元借款者,也是最大的美元空頭。根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù),2008年以來,在所有美國以外地區(qū)非銀行實體發(fā)行的美元債務(wù)中,新興市場國家占了將近一半,幾乎是歐元區(qū)發(fā)債額的3倍。根據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic的數(shù)據(jù),在2008年以來所發(fā)行的1.3萬億美元的美元債務(wù)中,中國和巴西的企業(yè)占了大頭,其中中國企業(yè)以2137億美元位居首位,巴西企業(yè)以1880億美元位居其次,排名第三的是俄羅斯企業(yè),為1239億美元。

此外,路透數(shù)據(jù)顯示,即使在2014年美聯(lián)儲加息預期日益高漲之際,向亞洲企業(yè)(除日本以外)發(fā)放的貸款規(guī)模仍然增長13%,達到創(chuàng)紀錄的5229億美元,其中發(fā)放給中國企業(yè)的貸款占27%。

那么,問題來了。隨著強勢美元的回歸,曾經(jīng)品嘗了廉價美食的新興市場企業(yè)或許會因隨后而來的償債成本上升而再度體味苦澀。安永亞太區(qū)金融服務(wù)主管合伙人鮑格森表示:“借款人面臨的最大風險是匯率朝著不利于自己的方向波動——自己負擔美元債務(wù),利潤卻是以本國貨幣計價。”有分析人士表示,美元升值意味著新興市場企業(yè)的償債成本增加,最終將導致公司盈利水平下降,一些公司甚至可能面臨違約風險。國際清算行ClaudioBorio警告,美元升值可能造成許多新興市場國家匯率和融資的錯配,特別是這些地方的企業(yè)在過去幾年中借入了大量外債。

美元還會“瘋”多久?

國際清算銀行在此前發(fā)布的季報中警告,美聯(lián)儲的加息預期將會進一步助長美元的強勢回歸,而美元持續(xù)反彈可能損害某些企業(yè)的信用度,尤其是對于近兩年在國際債券市場表現(xiàn)“異?;钴S”的新興市場企業(yè),從而暴露出新興市場的金融脆弱性。

在昨日的歐洲交易時段,美元指數(shù)一度突破92水平,國際油價盤中一度下挫至每桶47美元水平,隨后有所反彈。除了新興市場,美國也在密切關(guān)注美元升值。高盛此前發(fā)布的年度“TopofMind”系列報告顯示,從歷史上的美元走勢來看,美聯(lián)儲利率的起伏和美元的強弱有相當強的同步性。美聯(lián)儲2015年加息可能性加大,美元將延續(xù)強勁漲勢,預計美元指數(shù)未來3個月、6個月和12個月的目標水平是98.1、100.5和102.3。不過,美國可能不會樂于見到美元的大幅升值,貿(mào)易保護主義也將因此抬頭。如果美元持續(xù)升值,立法者可能會對此做出回應。

那么,美元還會“瘋”多久?彭博社近日調(diào)查了12位策略師,普遍認為在去年升值13%以后,美元指數(shù)在2015年僅能升值3.5%。不過,加特曼通訊社作者加特曼預計,美元的強勢表現(xiàn)將延續(xù)至2015年全年,美元的牛市確實才剛剛開始,當然當中會出現(xiàn)一些小幅度回調(diào)。

責編 葉峰

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