理邦儀器調(diào)研紀(jì)要：2015年P(guān)OCT系列產(chǎn)品 值得期待

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券股份有限公司 研究員：劉陽(yáng) 日期：2014-12-12

事件：

近日我們調(diào)研了理邦儀器，并與上市公司就目前的經(jīng)營(yíng)情況及未來(lái)發(fā)展思路進(jìn)行了溝通。

點(diǎn)評(píng)：

1、POCT(及時(shí)檢測(cè))系列產(chǎn)品仍是未來(lái)主要關(guān)注點(diǎn)。心臟標(biāo)志物快速檢測(cè)儀(POCT)和血?dú)馍治鰞x(POCT)這兩類產(chǎn)品分布占據(jù)全球POCT類產(chǎn)品市場(chǎng)份額的前兩位，占比分別達(dá)到20%和17%左右，其中血?dú)馍治鰞x(POCT)類產(chǎn)品全球市場(chǎng)空間80億美元左右。

目前公司已經(jīng)成功推出了國(guó)內(nèi)首創(chuàng)的高性能干式快速診斷血?dú)夥治鰞x(POCT)，產(chǎn)品性能處于國(guó)際領(lǐng)先水平，并于近日由國(guó)家科學(xué)技術(shù)部認(rèn)定列入《國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品計(jì)劃》；適應(yīng)癥廣，可廣泛應(yīng)用于產(chǎn)急診科、麻醉科、呼吸科、婦產(chǎn)科、新生兒科等多個(gè)科室。公司的血?dú)馍治鰞x在試劑存儲(chǔ)便利、進(jìn)樣自動(dòng)化、儀器維護(hù)簡(jiǎn)單、支持有線/無(wú)線網(wǎng)絡(luò)連接、一卡可測(cè)多參數(shù)等方面都具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)；同時(shí)由于檢測(cè)耗材一次性使用，杜絕了無(wú)交叉感染的可能性，大幅提升了安全系數(shù)。

公司于今年11月在德國(guó)展會(huì)發(fā)布了首款專用于心臟和腫瘤標(biāo)志物檢測(cè)的磁敏免疫分析儀。相比傳統(tǒng)的化學(xué)發(fā)光檢測(cè)手段具有更高的精度、更好的重復(fù)性以及更快的檢測(cè)速度，可對(duì)心臟病、急性傳染病、惡性腫瘤等多種疾病進(jìn)行早期可靠診斷。再次推出POCT系列產(chǎn)品，顯示了公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力以及完善的產(chǎn)品線建設(shè)布局。

公司POCT產(chǎn)品的特點(diǎn)是診斷快速、操作簡(jiǎn)便，在樣本量小、臨床緊急等情況下，可以降低資源的占用、提高效率。與中心實(shí)驗(yàn)室可形成有效地互補(bǔ)。進(jìn)入今年三季度以后公司POCT血?dú)忸惍a(chǎn)品儀器及耗材的成品率進(jìn)一步提升，銷售渠道也進(jìn)一步捋順，市場(chǎng)認(rèn)可度進(jìn)一步提升；公司通過(guò)前期銷售儀器，為后續(xù)檢測(cè)耗材的推廣提前布局，通過(guò)儀器帶動(dòng)耗材銷售，預(yù)計(jì)未來(lái)年均耗材的銷售收入可與一起收入相當(dāng)，發(fā)展前景十分值得期待。

2、彩超業(yè)務(wù)將是公司未來(lái)另一個(gè)增長(zhǎng)極。公司美國(guó)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，推出的新一代高性能便攜式彩超于2014年10月在美國(guó)新奧爾良“麻醉年會(huì)”首次發(fā)布，11月在德國(guó)杜塞爾多夫“國(guó)際醫(yī)院及醫(yī)療設(shè)備用品展覽會(huì)”上展出。根據(jù)公司注冊(cè)計(jì)劃，新一代便攜式彩超預(yù)計(jì)于2015年初取得CE認(rèn)證，2015年第二季度取得國(guó)內(nèi)CFDA注冊(cè)及FDA注冊(cè)，下半年可實(shí)現(xiàn)銷售。公司產(chǎn)品在圖像的清晰度、設(shè)計(jì)的人性化、系統(tǒng)處理能力以及軟件功能性等方面已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。隨著我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)去“GPS”(通用、飛利浦、西門子)趨勢(shì)的加速，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)市占率較低的高端影像診斷設(shè)備有巨大的進(jìn)口替代空間，未來(lái)彩超業(yè)務(wù)將成為公司發(fā)展的另一個(gè)增長(zhǎng)極。

3、在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，不排除進(jìn)一步并購(gòu)機(jī)會(huì)。公司坪山項(xiàng)目已完成大樓主體及外部裝修，現(xiàn)正在進(jìn)行內(nèi)部裝修，預(yù)計(jì)2015年下半年坪山工業(yè)園可投入使用，可為公司未來(lái)發(fā)展提供將有力地基礎(chǔ)支持。公司未來(lái)不排除在圍繞主業(yè)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步充實(shí)和拓展現(xiàn)有產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)鏈，例如體外診斷試劑、信息化軟件技術(shù)等。

4、盈利預(yù)測(cè)?？春霉疚磥?lái)在POCT系列產(chǎn)品方面的發(fā)展以及便攜式彩超業(yè)務(wù)未來(lái)對(duì)于公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)；同時(shí)隨著新產(chǎn)品生產(chǎn)情況逐步穩(wěn)定，未來(lái)在該方面的研發(fā)費(fèi)用將得到控制，預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)增速分別為-40.4%、126.1%和65.0%，EPS分別為0.11、0.24和0.40元，2014年是公司業(yè)績(jī)的低谷，預(yù)計(jì)新產(chǎn)品銷售開展后將大幅提升公司業(yè)績(jī)，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1)在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2)新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。