比亞迪：基本面幾無變化，短期風險得到釋放

類別：公司 研究機構(gòu)：東莞證券有限責任公司 研究員：姚暢 日期：2014-12-19

事件：

公司于12月18日晚間發(fā)布公告，對于媒體報道的關(guān)于18日公司港股及A股盤中暴跌的原因予以澄清，其中包括：1、公司在俄羅斯遭受巨額匯兌損失；2、電動車訂單大幅萎縮；3、巴菲特大幅減持。以上三個原因均被公司否認。而對于“融資盤爆倉，重倉基金被觸發(fā)止損”等原因公司判斷其為市場行為不予回應。

點評：

俄羅斯經(jīng)濟大幅波動對公司業(yè)績影響不大，基本面并未出現(xiàn)大幅惡化情況。俄羅斯經(jīng)濟受到原油價格持續(xù)下跌以及盧布匯率斷崖式下跌的影響最近波動劇烈，對于進入俄羅斯市場的中資企業(yè)都產(chǎn)生了一定影響。國內(nèi)車企方面，產(chǎn)品在俄羅斯市場市占率最高的車企依次是力帆、吉利、長城、奇瑞等，而根據(jù)比亞迪公告其出口產(chǎn)品在俄羅斯交易金額小于100萬美元，因此公司出口受俄羅斯市場波動影響應該較小。在二級市場方面，上市企業(yè)吉利汽車(0175 HK)及長城汽車(601633)股價在盧布暴跌期間的下跌幅度均不到20%，可見俄羅斯市場波動對于自主車企影響有限，因此我們認為比亞迪暴跌可能是由市場恐慌情緒引起的短期行為，而公司基本面并未出現(xiàn)大幅惡化。

公司目前處于由傳統(tǒng)能源車向新能源車轉(zhuǎn)型期，業(yè)績短期承壓，中長期成長性不變。一方面，公司汽車總銷量在今年一季度開始持續(xù)下滑，我們認為與現(xiàn)有傳統(tǒng)能源車型缺乏亮點，且市場競爭更加激烈有關(guān)；另一方面，公司現(xiàn)階段主推新能源產(chǎn)品“秦”表現(xiàn)較好，9月銷量已達1700臺。而K6、K7、K8、K9及C9等產(chǎn)品均已順利進入第二批免征購置稅目錄，而具備優(yōu)越性能的混合動力SUV“唐”有望在15年年初發(fā)布，因此我們認為公司未來產(chǎn)品向純電動、混動發(fā)展的技術(shù)路徑已經(jīng)明確，短期受到傳統(tǒng)能源車銷量下滑的影響業(yè)績小幅下降，然而電動汽車是我國汽車工業(yè)發(fā)展的長期戰(zhàn)略，而公司作為我國新能源汽車龍頭企業(yè)，中長期成長性不變。

短期風險得到釋放。經(jīng)過本輪下跌，短期內(nèi)公司股價風險得到一定釋放，另外通過公告，投資者對于俄羅斯市場對公司業(yè)績影響的擔憂應有所緩解。我們認為股價的大幅下調(diào)更多的是來源于短期市場行為，因此股價在未來向價值中樞反彈是大概率事件。

投資建議：業(yè)績迎來拐點，維持謹慎推薦評級。2014年傳統(tǒng)車型銷量下滑將壓制業(yè)績表現(xiàn)，隨著新能源汽車新品上市以及銷量的進一步鋪開，我們認為公司業(yè)績有望在未來持續(xù)發(fā)力，預計2013、2014、2015年EPS 分別為0.2元、0.51元、0.84元，對應當前股價PE分別為185倍、74倍、44倍。

風險提示。新能源汽車推廣不達預期，傳統(tǒng)能源車銷量大幅下滑。