國投新集:典型的國企改革題材股

國投新集 601918 煤炭開采業(yè)

研究機構(gòu)：中銀國際證券 分析師：唐倩 撰寫日期：2014-10-31

2014年1-9月歸屬母公司凈利潤同比由-2,780萬元下滑至-11億元,每股收益-0.42元,其中第三季度每股收益-0.17元,環(huán)比持平,符合預(yù)期。凈資產(chǎn)負債率135%。15年公司虧損面仍將擴大,負債率進一步攀升,經(jīng)營面臨嚴峻挑戰(zhàn),未來在經(jīng)營管理體制方面可改善的空間較大,我們預(yù)計明年將是煤炭行業(yè)國企改革不斷深化,可能有所破冰的一年,題材股可能比績優(yōu)股具有更多投資機會。國投公司是國企改革明確的對象,鑒于國投新集被改革的迫切性和必要性,我們認為公司將是煤炭國企改革題材較好的標(biāo)的,建議重點關(guān)注?；?.8倍14年市凈率,我們維持5.00元的目標(biāo)價,將評級由持有上調(diào)至謹慎買入。

支撐評級的要點

2014年1-9月歸屬母公司凈利潤同比由-2,780萬元下滑至-11億元,每股收益-0.42元,符合預(yù)期。業(yè)績大幅下滑的主要原因是煤價的下跌以及成本的增長。

報告期內(nèi)利潤率水平下滑嚴重,毛利率下降16個百分點至1%,經(jīng)營利潤率下降21個百分點至-21%,凈利率由-1%降至-22%。凈資產(chǎn)負債率由中報的134%增長至135%。

高瓦斯礦,地質(zhì)條件復(fù)雜和經(jīng)營特征決定成本費用下降空間有限,與去年同期相比,大部分煤炭公司噸煤生產(chǎn)成本出現(xiàn)下降,但公司噸煤成本不降反升,是除了煤價外,導(dǎo)致虧損加大的重要原因。今年以來,盡管虧損明顯擴大,收入下降11%下,管理費用仍有5%的增長,未來經(jīng)營管理體制方面可改善的空間較大。

公司14年3季度歸屬母公司凈利潤環(huán)比穩(wěn)定在-4.4億元,每股收益-0.17元,環(huán)比基本持平。期間費用率穩(wěn)定在21%。表現(xiàn)尚可。

15年公司虧損面仍將擴大,負債率進一步攀升,經(jīng)營面臨嚴峻挑戰(zhàn),未來在經(jīng)營管理體制方面可改善的空間較大,我們預(yù)計明年將是煤炭行業(yè)國企改革不斷深化,可能有所破冰的一年,題材股的投資價值可能將進一步顯現(xiàn)。國投公司是國企改革明確的對象,鑒于國投新集被改革的迫切性和必要性,我們認為公司將是煤炭國企改革題材較好的標(biāo)的,建議重點關(guān)注。

評級

面臨的主要風(fēng)險 國企改革進展緩慢,低于預(yù)期。

估值

基于1.8倍14年市凈率,我們維持5.00元的目標(biāo)價,將評級由持有上調(diào)至謹慎買入。