人民網(wǎng)：移動(dòng)增值和互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)的增長潛力大，目前估值較合理

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 研究員：周中，翁睛晶 日期：2014-11-19

所得稅減免預(yù)計(jì)將增厚15/16年業(yè)績

今年前三季度，公司營業(yè)收入同比強(qiáng)勁增長53%，但歸屬母公司凈利潤同比僅增長6%。這主要是由于新的稅收減免細(xì)則尚未落地，公司前三季度預(yù)繳所得稅7510萬元(vs去年同期-5萬元)，對(duì)凈利潤產(chǎn)生了負(fù)面沖擊。3季度公司凈利潤同比恢復(fù)性增長21%，我們預(yù)計(jì)4季度盈利將進(jìn)一步復(fù)蘇。公司已經(jīng)再獲3年所得稅減免，我們預(yù)計(jì)將增厚15/16年凈利潤。

協(xié)同效應(yīng)不斷增強(qiáng)，移動(dòng)增值和互聯(lián)網(wǎng)彩票有望成為新的增長點(diǎn)

自去年以來，公司實(shí)施了一系列外延式擴(kuò)張舉措：1)收購古羌科技切入在線閱讀領(lǐng)域；2)收購微屏軟件切入手游開發(fā)領(lǐng)域；3)入股聯(lián)眾，后者作為獨(dú)家游戲平臺(tái)合作方登陸人民澳客。我們認(rèn)為，公司的外延式布局有助于不同業(yè)務(wù)之間實(shí)現(xiàn)流量互通、資源共享，協(xié)同效應(yīng)有望不斷增強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)，未來移動(dòng)增值和互聯(lián)網(wǎng)彩票的貢獻(xiàn)將不斷提升，成為公司重要收入來源。

受益于國有傳媒改革的主要標(biāo)的

今年8月，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組審議通過了《關(guān)于推動(dòng)傳統(tǒng)媒體和新興媒體融合發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出“著力打造一批形態(tài)多樣、手段先進(jìn)、具有競(jìng)爭(zhēng)力的新型主流媒體”。作為“兩報(bào)一刊”中人民日?qǐng)?bào)的直屬網(wǎng)站，我們認(rèn)為人民網(wǎng)將受益于國有傳媒改革，成為政府在新媒體中的宣傳門戶。

估值：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至47元，維持“中性”評(píng)級(jí)

我們看好公司移動(dòng)增值和互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績的促進(jìn)作用，并考慮到所得稅的返還，上調(diào)2015-2016年EPS至1.03/1.32元(原1.02/1.30元)并上調(diào)長期盈利預(yù)測(cè)增速假設(shè)。我們基于瑞銀VCAM工具(WACC8.4%)進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)推導(dǎo)得出新目標(biāo)價(jià)47元，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E46倍.