魯信創(chuàng)投：減持無損公司上升通道

研究機(jī)構(gòu)：光大證券   日期：2014-12-31

◆事件：

公司公告，2014 年12 月30 日，公司接到魯信集團(tuán)的通知，2014 年12月4日至2014年12月29 日，減持公司無限售條件流通股股份7,734,422股，占公司總股本的1.04%。減持前，魯信集團(tuán)持有公司總股本的69.88%，本次減持后，魯信集團(tuán)持有公司總股本的68.84%。

◆點(diǎn)評(píng)：

近期公司股價(jià)漲幅較大，魯信集團(tuán)出于現(xiàn)金流的考慮，減持一部分股票套現(xiàn)，未來進(jìn)一步減持的空間已不大，魯信集團(tuán)12 月2 日至12 月3 日減持0.14 億股，占股本1.89%，本次減持1.04%，合計(jì)達(dá)2.93%，上交所規(guī)定，上市公司股東預(yù)計(jì)未來6 個(gè)月內(nèi)減持的股份，可能達(dá)到或超過股本5%的，應(yīng)當(dāng)在首次減持前3 個(gè)交易日通知上市公司并預(yù)先披露其減持計(jì)劃。

股東未披露減持計(jì)劃的，任意連續(xù)6 個(gè)月內(nèi)減持股份不得達(dá)到或超過上市公司已發(fā)行股份的5%。魯信集團(tuán)未來5 個(gè)月進(jìn)一步減持空間不足2.07%，因此未來減持壓力對(duì)股價(jià)的影響有限。

研報(bào)對(duì)公司的推薦邏輯不變，一是公司手中項(xiàng)目的價(jià)值和公司未來持續(xù)投資項(xiàng)目的價(jià)值，這一塊如果采用樂觀假設(shè)，最終的估值結(jié)果會(huì)達(dá)到200億以上。

二是創(chuàng)投類公司會(huì)持續(xù)受到政策利好的推動(dòng)，無論是IPO 注冊(cè)制的加速、新三板擴(kuò)容、新三板做市商的擴(kuò)展、并購市場(chǎng)的持續(xù)火熱，這些退出渠道的任何刺激性政策的出臺(tái)，或是好的運(yùn)行數(shù)據(jù)的披露，都會(huì)引致市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)投類公司的關(guān)注。

◆投資建議

預(yù)測(cè)公司2014、2015、2016EPS 分別為0.53 元、0.63 元、0.85 元，P/E 分別為53 倍、44 倍、33 倍。

未來公司將主要受益于退出渠道政策的利好，維持“買入”評(píng)級(jí)。

◆風(fēng)險(xiǎn)提示：

項(xiàng)目成功實(shí)現(xiàn)退出的節(jié)奏慢于預(yù)期。

已投資項(xiàng)目失敗概率提升。