撫順特鋼：打造特鋼領(lǐng)頭羊，未來增長空間巨大 研究機(jī)構(gòu)：招商證券 公司擬定向增發(fā)23.9億元，其中8億擬用于特冶二期項目，新建“真空感應(yīng)爐、真空自耗爐、氣體保護(hù)電渣爐”等設(shè)施，新增3.93萬噸高品質(zhì)特殊鋼鑄錠或高溫合金、鎳基合金、鈦合金鑄錠。項目建設(shè)期為3年，預(yù)計IRR為29.5%。14億用于償還銀行貸款，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率為84.9%，剩余資金用于補(bǔ)充流動資金。 公司在特鋼領(lǐng)域具有顯著的技術(shù)優(yōu)勢、裝備優(yōu)勢和產(chǎn)品優(yōu)勢。公司作為我國軍工材料最早的供應(yīng)商之一，在軍工高科技材料領(lǐng)域積累了相當(dāng)?shù)募夹g(shù)儲備，擁有國際先進(jìn)的合金材料生產(chǎn)線，同時產(chǎn)品覆蓋高溫合金、超高強(qiáng)度鋼、不銹鋼、工模具鋼、汽車鋼、高速工具鋼、鈦合金、風(fēng)電減速機(jī)用鋼等八大品種5400多個牌號，多種產(chǎn)品市場份額國內(nèi)遙遙領(lǐng)先，下游客戶遍及能源、交通、航空航天、軍工、機(jī)械機(jī)電和環(huán)保節(jié)能領(lǐng)域。核心產(chǎn)品高溫合金、超高強(qiáng)鋼、特冶不銹鋼、工模具鋼等高精尖產(chǎn)品市場占有率遙遙領(lǐng)先。航空航天用合金材料市占率有望達(dá)到58%，能源電力領(lǐng)域合金材料市占率有望達(dá)到30%，油氣領(lǐng)域高溫和耐蝕合金材料市占率有望達(dá)到8%，其他高科技領(lǐng)域的產(chǎn)品也有望放量。 預(yù)計到2020年，公司在國防軍工領(lǐng)域的產(chǎn)品收入達(dá)到42億元，在能源電力領(lǐng)域的收入達(dá)到25億元，在核電領(lǐng)域的產(chǎn)品收入達(dá)到10億元，在油氣領(lǐng)域的產(chǎn)品收入達(dá)到20億，同時公司將積極進(jìn)軍汽車增壓器渦輪裝置、火力發(fā)電脫硫裝置、廢水處理裝置的材料研發(fā)和生產(chǎn)，預(yù)計總收入有望超過140億元。十年遠(yuǎn)景收入有望做到200億元。 維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。預(yù)計公司2014-2016年每股收益分別為0.07元，0.60元和0.93元，未來增長空間巨大，維持強(qiáng)烈推薦。 風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期。 美亞柏科：大平臺拉動公司高增長，2014年業(yè)績近翻倍 研究機(jī)構(gòu)：中銀國際 美亞柏科發(fā)布業(yè)績預(yù)告，公司2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為10,300萬元~12,000萬元，同比增長約83%~113%。公司2014年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案為：以截至2014年12月31日公司總股本221,581,600股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.45元(含稅)；同時，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。我們將目標(biāo)價格上調(diào)至55.00元，維持買入評級。 支撐評級的要點 平臺化服務(wù)運(yùn)營思路大大提升了公司的經(jīng)營效率。通過平臺化服務(wù)運(yùn)營，公司在研發(fā)上整合資源，以超算中心作為服務(wù)平臺，研發(fā)產(chǎn)品逐漸標(biāo)準(zhǔn)化，研發(fā)人員增長速度得到收斂，研發(fā)費用得到有效控制。通過平臺化服務(wù)運(yùn)營，增強(qiáng)了客戶的粘性和市場業(yè)務(wù)拓展速度，特別是B2B2C的新商業(yè)模式，渠道拓展更加多樣化。 視頻取證和移動端取證將成為公司的兩大亮點業(yè)務(wù)。我們在公司深度報告中曾預(yù)測過全國的監(jiān)控攝像頭數(shù)量達(dá)到2,000多萬，視頻數(shù)據(jù)量在快速積累，刑偵和安保部門等視頻取證業(yè)務(wù)需求旺盛，公司結(jié)合取證產(chǎn)品和鑒定資質(zhì)可以提供完整的證據(jù)鑒定報告，加快案件偵破效率。公司把握技術(shù)發(fā)展趨勢，移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展帶動了智能移動終端爆發(fā)式增長，據(jù)工信部截至2014年06月數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國手機(jī)網(wǎng)民達(dá)到5.72億，對移動終端取證也會迎來持續(xù)的巨大需求。技術(shù)在發(fā)展，取證業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，也是常青業(yè)務(wù)。 外延張力明顯。公司在電子取證業(yè)務(wù)上是國內(nèi)的龍頭企業(yè)，同時結(jié)合大平臺提供大數(shù)據(jù)處理和云服務(wù)，將技術(shù)產(chǎn)品化，產(chǎn)品服務(wù)化，以技術(shù)為根基，外延空間巨大。電子證據(jù)市場：水平行業(yè)滲透延伸。信息安全市場：產(chǎn)品線補(bǔ)充，渠道擴(kuò)展。云服務(wù)市場：跟互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)展開深度合作，為互聯(lián)網(wǎng)建立良好征信和法制環(huán)境，綁定渠道。 評級面臨的主要風(fēng)險 1。板塊估值回調(diào)風(fēng)險；2。公司市場渠道拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。 估值 看好公司電子取證領(lǐng)域龍頭地位和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初步完成。預(yù)計公司2014~2016年的每股收益為0.508元、0.888元、1.460元。維持買入評級，目標(biāo)價由40.00元上調(diào)到55.00元。 中恒電氣：并購普瑞智能，向能源互聯(lián)網(wǎng)邁出堅實一步 研究機(jī)構(gòu)：光大證券 增資并收購普瑞智能60%股權(quán)。 公司與蘇州普瑞智能簽署了《收購框架協(xié)議》，本次收購主要包含兩部分：一是以自有資金3000萬元收購普華電氣100%的股權(quán)并將普華電氣的業(yè)務(wù)資產(chǎn)增資普瑞智能；二是以6000萬元對普瑞智能進(jìn)行增資后取得其60%的股權(quán)。本次購買和增資完成后，普華電氣注銷，公司或中恒博瑞取得普瑞智能60%的股權(quán)。 普瑞智能承諾2015-2017年凈利潤分別不低于800萬、2200萬和3500萬，或者三年累計凈利潤不低于6500萬元。 迎接電力體制改革。 普瑞智能是國內(nèi)領(lǐng)先的電力需求側(cè)管理及電能服務(wù)企業(yè)，已形成較成熟的商業(yè)模式，并得到相關(guān)部門的支持，已為蘇州市中醫(yī)院、中國電信、蘇州市污水處理廠、蘇州市胥江實驗中學(xué)校、青山酒店等企事業(yè)單位、學(xué)校、酒店提供專業(yè)的電力綜合服務(wù)，并在2016年向不少于5個城市發(fā)展。 隨著電力改革的逐步深入，未來有望形成能源互聯(lián)網(wǎng)，即將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與可再生能源相結(jié)合，在能源采集、配送和利用上從傳統(tǒng)的集中式變?yōu)橹悄芑姆稚⑹?，從而將全國的電網(wǎng)變成能源共享網(wǎng)絡(luò)。 本次收購?fù)瓿珊?，中恒電氣將建立起較完整的電能服務(wù)業(yè)務(wù)體系，并將擴(kuò)大公司已有產(chǎn)品在用電側(cè)的銷售，為公司未來迎接電力體制改革和能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展邁出堅實的一步。 “買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價26.25元。 綜上所述，我們看好公司在電力體制改革中的機(jī)會以及電源領(lǐng)域的核心競爭力，預(yù)計2014-2016年EPS分別為0.50元、0.75元和0.95元，維持“買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價為26.25元，相當(dāng)于15年35倍PE. 風(fēng)險提示。 業(yè)績不達(dá)預(yù)期；電力體制改革不達(dá)預(yù)期。 廊坊發(fā)展：大趨勢，大空間 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 核心觀點： 關(guān)注大股東，資本運(yùn)作空間大 在14年國企改革進(jìn)一步深化，公司控股股東持有公司13.17%股份，實際控制人變動為廊坊國資委。股東目前控股、參股10家下屬公司涉及新城鎮(zhèn)開發(fā)建設(shè)、土地一級開發(fā)、城中村舊城改造、保障房建設(shè)、新民居建設(shè)、城區(qū)重點工程建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)、上市公司運(yùn)營、園區(qū)開發(fā)運(yùn)營等多領(lǐng)域業(yè)務(wù)，土地資源儲備152.8平方公里，是廊坊市第一大國有企業(yè)。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)安全，缺少主營業(yè)務(wù)支撐 自12年資產(chǎn)重組以來開始尋求多元化發(fā)展，但始終缺乏穩(wěn)定的主營業(yè)務(wù)支撐公司業(yè)績穩(wěn)定發(fā)展。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，債務(wù)水平及潛在財務(wù)風(fēng)險低。 大趨勢，大機(jī)遇 京津冀作為新一屆政府重要國家戰(zhàn)略，經(jīng)過近1年的規(guī)劃與推進(jìn)已經(jīng)進(jìn)入了是政策落地階段。廊坊控股以第一大股東身份參與到空港經(jīng)濟(jì)區(qū)的項目開發(fā)建設(shè)中，在臨空核心產(chǎn)業(yè)園區(qū)的開發(fā)中主要將承擔(dān)土地資源供給，與華夏幸福及國開元融合作，利用合作方的管理及資金優(yōu)勢，形成最優(yōu)化的開發(fā)模式，隨著京津冀一體化進(jìn)程的不斷深入，提升盤活土地資源價值。 14、15年EPS分別為0.015、0.017元，首次覆蓋“謹(jǐn)慎增持”評級。 作為廊坊市國資委唯一的上市平臺，公司目前最大的看點依舊在于大股東的項目及資源注入。京津冀一體化將持續(xù)提升區(qū)域資源價值。投資過程中，要重點關(guān)注政策進(jìn)程及大股東對于上市平臺的發(fā)展部署。 風(fēng)險提示 殼資源價值受政策影響，資產(chǎn)注入存在不確定性，股價業(yè)績支撐不足。 大智慧：致力實現(xiàn)信息服務(wù)與金融服務(wù)的融合 研究機(jī)構(gòu)：上海證券 證券信息服務(wù)市場同質(zhì)化競爭壓力加大，主營業(yè)務(wù)利潤出現(xiàn)下降。 2014年1-12月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入820.45百萬元，同比增長-8.25%；其中，其他、港股服務(wù)系統(tǒng)、金融資訊及數(shù)據(jù)PC終端服務(wù)系統(tǒng)、證券營業(yè)部證券行情及基本資訊服務(wù)和金融資訊及數(shù)據(jù)移動終端服務(wù)系統(tǒng)等業(yè)務(wù)收入分別同比增長176.98%、25.40%、-70.32%、60.79%和25.39%；對應(yīng)的收入構(gòu)成分別為44.32%、21.35%、19.90%、11.72%和2.03%，相比去年同期，分別變動29.64、5.73、-41.60、5.03和0.55個百分點。從10-12月單季度情況看，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入205.92百萬元，同比增長-41.70%，慢于1-12月收入增長，占1-12月營業(yè)總收入的比為25.10%。 公司其他類收入的大幅增長，主要是來源于新收購企業(yè)的業(yè)務(wù)合并。 2014年1-12月，公司實現(xiàn)營業(yè)毛利422.77百萬元，同比增長-41.17%，慢于收入增長；其中，其他、港股服務(wù)系統(tǒng)、金融資訊及數(shù)據(jù)PC終端服務(wù)系統(tǒng)、證券營業(yè)部證券行情及基本資訊服務(wù)和金融資訊及數(shù)據(jù)移動終端服務(wù)系統(tǒng)等業(yè)務(wù)毛利分別同比增長42.30%、40.14%、-88.15%、54.53%和25.85%，對應(yīng)的毛利構(gòu)成分別為44.02%、26.23%、12.96%、12.89%和3.17%相比去年同期，分別變動25.82、15.22、-51.40、7.98和0.30個百分點。公司實現(xiàn)營業(yè)毛利率51.53%，低于上年同期(80.35%)28.82個百分點；其中，其他、港股服務(wù)系統(tǒng)、金融資訊及數(shù)據(jù)PC終端服務(wù)系統(tǒng)、證券營業(yè)部證券行情及基本資訊服務(wù)和金融資訊及數(shù)據(jù)移動終端服務(wù)系統(tǒng)等業(yè)務(wù)毛利率分別為51.19%、63.31%、33.57%、56.71%和80.20%，相比去年同期，分別變動-48.45、6.66、-50.53、-2.30和0.30個百分點。 2014年1-12月，公司實現(xiàn)主營業(yè)利潤-782.20百萬元，同比增長-241.59%，慢于營業(yè)毛利的增長；公司主營業(yè)利潤率-95.34%，低于上年同期(-25.61%)69.73個百分點。 其中，對應(yīng)的期間費用合計為1204.97百萬元，同比增長27.17%，其中，營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務(wù)費用和資產(chǎn)減值損失等分別同比增長-32.90%、29.41%、14.77%、27.24%和4167.39%；期間費用率合計為146.87%，高于上年同期(105.96%)40.91個百分點，其中，營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務(wù)費用和資產(chǎn)減值損失的費用率分別為2.29%、71.89%、73.53%、-5.40%和4.56%，相比去年同期，分別變動-0.84、20.92、14.75、1.41和4.66個百分點。 從10-12月單季度情況看，公司實現(xiàn)主營業(yè)利潤-184.67百萬元，同比增長-851.42%，占2014年1-12月主營業(yè)利潤的比為23.61%，主營業(yè)利潤率-89.68%，高于1-12月主營業(yè)利潤率水平。 凈利潤出現(xiàn)大幅增長，主要來源于處理子公司的投資收益。 2014年1-12月，公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤106.93百萬元，同比增長817.07%，快于主營業(yè)利潤增長，凈利潤率13.03%，高于上一年同期(1.30%)11.73個百分點。 其中，2014年1-12月，公司實現(xiàn)主營業(yè)利潤、其他營業(yè)收益、營業(yè)外收益、所得稅和少數(shù)股東損益分別同比增長-241.59%、297.85%、-9.41%、122.21%和151.80%，相對利潤總額的占比分別為-434.31%、514.75%、19.56%、23.11%和17.52%，相比去年同期，該占比分別變動99.21、-28.16、-71.05、-20.53和-11.68個百分點。 其中，其他營業(yè)收益出現(xiàn)大幅增長，主要是來自于處理子公司的投資收益。 從10-12月單季度情況看，公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤19.84百萬元，同比增長-90.41%，占2014年1-12月歸屬于母公司所有者的凈利潤的比為18.55%，凈利潤率9.63%，低于1-12月凈利潤率水平。 致力實現(xiàn)“互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)”大平臺。 近日，大智慧公告稱，公司擬以6.05元/股價格向湘財證券16家股東發(fā)行股份，收購其持有湘財證券96.5%股份。大智慧子公司財匯科技以現(xiàn)金方式收購新湖控股持有的剩下3.5%湘財證券股份，從而湘財證券成為大智慧全資子公司，且張長虹的最大股東地位不變。與此同時，大智慧還將以不低于每股5.45元，募集27億資金作為湘財證券補(bǔ)充資金。在此次收購中，湘財證券評估值為850,033.58萬元。 公司早也對業(yè)務(wù)布局進(jìn)行重大調(diào)整，主要從以下三條線著手進(jìn)行：1、搭建以新媒體、云交易、大數(shù)據(jù)以及大用戶為基礎(chǔ)的國際財經(jīng)平臺；2、構(gòu)建以大用戶、大平臺為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)金融；3、探索互聯(lián)網(wǎng)平臺與證券業(yè)務(wù)的互動模式。 此次收購?fù)瓿珊?，大智慧可借助湘財證券的券商平臺，探索互聯(lián)網(wǎng)平臺與證券業(yè)務(wù)互動發(fā)展，不僅使得公司能夠借助湘財證券的券商平臺，從互聯(lián)網(wǎng)公司轉(zhuǎn)身為“互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)”的公司，而且也為湘財證券將業(yè)務(wù)向線上延伸提供通道。 n投資建議：考慮公司穩(wěn)定的核心業(yè)務(wù)、快速發(fā)展的新業(yè)務(wù)和專業(yè)服務(wù)市場，以及目前公司在國際財經(jīng)平臺、互聯(lián)網(wǎng)金融以及券商業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)期，預(yù)計并購后公司2014-2016年的每股收益(模擬收購和增發(fā)成功后的合并收益及最新股本計算)為：0.22、0.28和0.41. 預(yù)期未來6個月內(nèi)其對應(yīng)2015年動態(tài)市盈率可達(dá)50-60倍，對應(yīng)合理估值為14-17元/股。所以，維持對公司的投資評級為未來6個月“增持”，建議增持。 同時，注意未來公司業(yè)務(wù)合并和監(jiān)管上的潛在風(fēng)險。 華東醫(yī)藥：核心產(chǎn)品維持高增長，儲備產(chǎn)品豐富 研究機(jī)構(gòu)：西南證券 事件：近期對公司進(jìn)行了調(diào)研，就其當(dāng)前業(yè)務(wù)狀況以及未來發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行溝通交流。 核心產(chǎn)品阿卡波糖、百令膠囊維持高增長。1)阿卡波糖作為國內(nèi)治療Ⅱ型糖尿病的一線用藥，進(jìn)入2012年新版基藥目錄后，在基層市場的銷售持續(xù)攀升?？紤]到進(jìn)口替代作用，我們預(yù)計未來3年復(fù)合增長率將維持在30%以上。公司還申報了阿卡波糖新劑型口崩片和咀嚼片，咀嚼片預(yù)計2015年獲批，將豐富公司糖尿病用藥產(chǎn)品線劑型；2)百令膠囊2014年收入將超13億元，增速超30%。 產(chǎn)品供不應(yīng)求，當(dāng)前主要矛盾是產(chǎn)能不足，當(dāng)前主要通過擴(kuò)改和工藝優(yōu)化來挖潛。隨著適應(yīng)癥拓寬和下沙新基地建成，未來將突破30%的增長天花板。 儲備產(chǎn)品豐富，多個品種處于申請生產(chǎn)階段。1)腫瘤產(chǎn)品線上：公司加大對癌癥腫瘤用藥領(lǐng)域的研發(fā)，目前已立項和在研品種超過十個，重點品種包括甲磺酸伊馬替尼片，預(yù)計2015年有望獲批。該藥物全球市場銷量約為46億美元，市場潛力巨大。1類新藥邁華替尼目前處于臨床1期，主要用于晚期肺癌，同樣具有廣闊市場前景；2)抗生素產(chǎn)品線上：超級抗生素達(dá)托霉素是繼萬古霉素之后第二代糖肽類抗生素藥，全球銷售額約為8億美元，預(yù)計2015年上半年獲批；3)心血管產(chǎn)品線上：磺達(dá)肝癸鈉也已經(jīng)報CFDA注冊生產(chǎn)，理論上可替代所有肝素類產(chǎn)品，預(yù)計2015年獲批。 積極開拓醫(yī)藥商業(yè)的新領(lǐng)域。作為浙江省商業(yè)龍頭，我們認(rèn)為控費和零差率對公司商業(yè)的影響已經(jīng)基本體現(xiàn)。公司代理韓國LG玻尿酸、旗下連鎖藥店與阿里健康展開積極合作，未來傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長中不乏新亮點。 優(yōu)惠稅率將繼續(xù)得到執(zhí)行。中美華東高新技術(shù)企業(yè)資格重新認(rèn)定已經(jīng)獲得主管部門批準(zhǔn)，申請認(rèn)定時間段為2014年-2016年，期間執(zhí)行15%的優(yōu)惠稅率。 盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計2014-2016年的每股收益為1.73元、2.54元、3.36元，對應(yīng)市盈率為33倍、23、17倍。我們認(rèn)為公司核心產(chǎn)品如阿卡波糖、百令膠囊仍將維持高增長，且產(chǎn)品梯隊豐富，與阿里健康合作拓展醫(yī)藥商業(yè)也是其看點?？紤]到業(yè)績高增長與醫(yī)藥商業(yè)觸網(wǎng)概念，建議給與2015年估值30倍，對應(yīng)目標(biāo)價為76.2元/股，首次給予“買入”評級。 科華恒盛：非公開發(fā)行做強(qiáng)下游運(yùn)營，民參軍、切入軍用電源市場 研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 一、事件。 非公開發(fā)行，擬以不低于18.47元/股、增發(fā)不超過1.14億股、募集不超過21億元資金，投入200MW的分布式光伏發(fā)電項目，同時補(bǔ)充流動資金6億元(IDC運(yùn)營是未來重要投入方向)。董事長陳成輝現(xiàn)金認(rèn)購股份不低于10%、鎖定三年。 同時，停牌期間，軍工方面，科華恒盛通過國防科工委授權(quán)頒發(fā)的《武器裝備質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書》。 二、我們的分析與判斷： 1、非公開發(fā)行做強(qiáng)分布式光伏電站/IDC運(yùn)營，上、下游產(chǎn)業(yè)結(jié)合。 公司核心業(yè)務(wù)圍繞做強(qiáng)“高端電源、數(shù)據(jù)中心整體解決方案及運(yùn)營、新能源”三大核心業(yè)務(wù)板塊。 在IDC運(yùn)營方面，繼亦莊一期順利投入運(yùn)營后，二期數(shù)千個機(jī)柜的大型IDC也將啟動；此前已披露將與國家經(jīng)濟(jì)信息中心深度合作IDC運(yùn)營。 在新能源方面，此次非公開增發(fā)項目，除了補(bǔ)充流動資金6億元將重點投入數(shù)據(jù)中心等方面項目外，主要是圍繞200MW的分布式光伏電站，25年長期協(xié)議的優(yōu)質(zhì)工業(yè)園區(qū)為主，平均8.84%~11.37%的項目內(nèi)部收益率(所得稅后)，再結(jié)合已達(dá)成的國開行資金杠桿資金支持，投資回報率比較可觀。 2、民參軍重要標(biāo)的，軍用電源市場空間大。 三、投資建議。 我們暫維持此前盈利預(yù)測(基于增發(fā)方案擇機(jī)修訂)，預(yù)計公司2014~16年收入分別為12.41億(+22.41%)、15.69億(+26.49%)、19.10億(21.73%)，歸屬母公司股東凈利潤分別為1.28億(+12.39%)、1.88億(+46.81%)、2.57億(+36.97%)，每股EPS分別為0.57元、0.84元、1.15元，看好公司高端電源、數(shù)據(jù)中心、新能源三塊業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，軍用電源市場民參軍前景廣闊，維持“推薦”評級。 中青旅：景區(qū)運(yùn)營表現(xiàn)良好，品牌價值持續(xù)提升 研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 2014年回顧：烏鎮(zhèn)應(yīng)引領(lǐng)業(yè)績高增長2014年前三季度，烏鎮(zhèn)接待游客517萬人次，同比增長24.1%；4季度，隨著全球互聯(lián)網(wǎng)大會召開和第二屆烏鎮(zhèn)戲劇節(jié)舉行，客流量或持續(xù)高增長，新聞報道稱2014年烏鎮(zhèn)游客量692萬，同比增長22%；隨著業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新，公司2014年會展利潤有望高增長。綜上，我們預(yù)計，2014年公司凈利潤為3.78億元，同比增長17.9%(基于本地GAAP). 2015年展望：烏鎮(zhèn)利潤有望快速增長，看好古北水鎮(zhèn)盈利空間1)烏鎮(zhèn)景區(qū)：伴隨中端消費階層可支配收入的增加，中國正處于觀光游向休閑度假游過渡的旅游消費升級階段，烏鎮(zhèn)景區(qū)具備觀光和休閑度假的雙重模式，游客數(shù)量和人均消費額(尤其西柵)的增加有望持續(xù)推動烏鎮(zhèn)利潤的快速增長。2)古北水鎮(zhèn)：隨著景區(qū)內(nèi)旅游項目的增加及2014年10月門票價格的上調(diào)，我們預(yù)計2015年人均消費或超過200元，旅客量有望達(dá)到190萬人次，我們預(yù)計，2015年古北水鎮(zhèn)的投資收益為0.42億元。 濮院項目有望啟動，遨游網(wǎng)有望高速發(fā)展我們預(yù)計，后續(xù)公司將啟動濮院古鎮(zhèn)項目，烏鎮(zhèn)模式將會繼續(xù)復(fù)制，公司具有良好的外延發(fā)展空間；遨游網(wǎng)流量有望快速增長。 估值：目標(biāo)價23.5元，維持“買入”評級我們2014-2016年盈利預(yù)測0.52/0.65/0.8元?；赩CAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型(WACC=7.0%)得到目標(biāo)價23.5元，維持“買入”評級。 明泰鋁業(yè)事件點評：2014年業(yè)績預(yù)增180%-210%，強(qiáng)烈推薦目標(biāo)價17元 研究機(jī)構(gòu)：東興證券 事件： 公司1月30日公告，經(jīng)財務(wù)部門初步測算(未經(jīng)注冊會計師審計)，預(yù)計2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長180%至210%，凈利潤為1.66億-1.84億，EPS0.4-0.44元(最新股本). 主要觀點： 1。業(yè)績超出我們預(yù)期，四季度加速增長 公司2014年業(yè)績超出我們之前預(yù)期2014年1.53億元。其中四季度實現(xiàn)凈利潤在0.65-0.83億元，環(huán)比增27%-83%。 2、2014年業(yè)績增長的主要原因是成本下降和銷量增長 2014年業(yè)績增長的原因是：(1)內(nèi)部成本管控、節(jié)能降耗。公司通過收購河南鞏電熱力90.4%股權(quán)，以及投資1億建設(shè)燃?xì)飧脑祉椖?，用自制煤氣來替代天然氣?014預(yù)計節(jié)約成本3000-4000萬元。(2)公司首發(fā)募集資金用于改造優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品毛利率，加大出口產(chǎn)品銷售量，使得總體銷售量及銷售收入同比增加。 3、公司未來看點在新項目投產(chǎn)、成本下降以及河南軌道市場確定性高 (1)2015年隨著自發(fā)電、煤制氣(采用國內(nèi)第一套改進(jìn)的煤制氣設(shè)備，外購煤直接產(chǎn)氣，并提高熱值和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，用自制煤氣來替代天然氣)項目的充分運(yùn)行，成本將繼續(xù)下降，預(yù)計較2014年降低3000萬元。 (2)公司首發(fā)募資剩余5億元變更20萬噸“高精度交通用鋁板帶項目”，主導(dǎo)產(chǎn)品為高精度交通用鋁合金板帶材，下游以轎車、軌道交通、輪船等市場為主，預(yù)計2015年7月份投產(chǎn)，公司是在充分考慮下游市場的情況變更的，因此銷量不成問題。該項目將在2015年下半年有一定的利潤貢獻(xiàn)。 (3)公司搶占河南軌道交通用鋁市場，確定是最重要的。公司擬按照不超過11.2元/股非公開發(fā)行6500萬股募集不超過7.5億元用于“年產(chǎn)2萬噸交通用鋁型材項目”，完成后公司將新增專用鋁。 風(fēng)范股份：特高壓鐵塔龍頭企業(yè)，一帶一路隱性受益者 研究機(jī)構(gòu)：海通證券 盈利預(yù)測 預(yù)計公司2014-2016年凈利潤分別同比增長-5.61%、33.89%、32.99%，每股收益分別達(dá)到0.45元、0.60元、0.80元，目2013年度凈利潤2.15億元的7.25倍。 前對應(yīng)2015年動態(tài)市盈率為34.05倍。我們認(rèn)為，公司從一個鐵塔制造類企業(yè)轉(zhuǎn)型為油氣開采、冶煉類企業(yè)，不能單從市盈率角度對公司做估值。我們對公司市值做如下估算：預(yù)計鐵塔業(yè)務(wù)穩(wěn)定在2.5億元以上，特高壓需求拉動下，每年增長20%-30%，給予25倍估值，對應(yīng)62.5億元市值。夢蘭星河項目2017年底投產(chǎn)、2018年有產(chǎn)出，假設(shè)公司油氣項目獲取的投資收益9.62-15.59億元，給予8倍估值，對應(yīng)77-125億元市值。綜合考慮以上，預(yù)計公司合理市值139-187億元，對應(yīng)增發(fā)攤薄后價格21.26-28.54元。 目前公司總市值93億元，公司市值仍有較大提升空間較大。維持“增持”的投資評級。 風(fēng)險因素 1、發(fā)行審批風(fēng)險：本次非公開發(fā)行尚需取得公司股東大會及中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)或核準(zhǔn)。 企業(yè)，在與俄羅斯政跨境采購和銷售，若盧布對人民幣匯率發(fā)生波動，將對綜合體 2、俄羅斯能源政策風(fēng)險：俄羅斯的能源戰(zhàn)略是由國家控制戰(zhàn)略資源，阿穆爾能源作為一家私營合資府合作過程中，將面臨國家能源政策變動風(fēng)險。 3、匯率波動風(fēng)險：綜合體項目建成投產(chǎn)后，項目運(yùn)營涉及項目的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。