今年以來(lái)，央行共實(shí)施逆回購(gòu)操作2450億元，除去到期和即將到期的800億元，央行截至目前已經(jīng)通過(guò)逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)凈投放1650億元，投放規(guī)模可觀，且非常集中，其中1200億元凈投放采取了跨過(guò)春節(jié)的28天期逆回購(gòu)操作。注意到逆回購(gòu)密集投放與近期銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)利率的上揚(yáng)密切相關(guān)。27日以來(lái)，7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率（加權(quán)平均）由3.91%飆升至4.58%，29日以來(lái)，1月期質(zhì)押式回購(gòu)利率也由5.27%攀升至5.95%。資金面緊張一方面反映與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民消費(fèi)行為相關(guān)的季節(jié)性流動(dòng)性緊張，另一方面反映二級(jí)市場(chǎng)新股發(fā)行等的影響，同時(shí)也反映新增外匯占款近期的潛在下降對(duì)流動(dòng)性的潛在影響。密集進(jìn)行逆回購(gòu)?fù)斗庞兄诰徑馍鲜鲈蛞l(fā)的流動(dòng)性緊張，同時(shí)保持逆回購(gòu)利率不變亦對(duì)銀行間利率形成引導(dǎo)。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，逆回購(gòu)操作具備可逆性，宜用于應(yīng)對(duì)短期資金流動(dòng)和流動(dòng)性變化；而降息降準(zhǔn)等總量寬松政策更多針對(duì)國(guó)內(nèi)信貸供需和經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。近期人民幣在岸即期匯率多次逼近中間價(jià)跌停位置，可能進(jìn)一步引發(fā)短期內(nèi)的資金外流。貨幣政策手段中，回購(gòu)/逆回購(gòu)等公開市場(chǎng)操作具備可逆性，適宜應(yīng)對(duì)波動(dòng)較大，受短期影響較顯著的流動(dòng)性沖擊，如季節(jié)性流動(dòng)性變化和資金的短期跨境流動(dòng)；而降息降準(zhǔn)等總量寬松政策直接影響銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表和信貸創(chuàng)造，反向調(diào)節(jié)困難，因而不宜作為應(yīng)對(duì)外匯占款短期變化的主要政策手段，國(guó)內(nèi)信貸供需和經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況對(duì)于預(yù)測(cè)總量寬松政策可能更具備先導(dǎo)作用。