每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊羚強 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 楊羚強 發(fā)自上海

“1.8元/股的收購價，如果順利完成，相當于佳兆業(yè)凈資產(chǎn)的三分之一多一點，融創(chuàng)中國無疑撿了較大的便宜。……本人也打算復牌后繼續(xù)加倉融創(chuàng)。”雪球上的一位投資者在看到融創(chuàng)正式公告收購佳兆業(yè)后，寫下了長長的一段分析，他認為融創(chuàng)這一次收購遠比當時收購綠城劃算。

《每日經(jīng)濟新聞》記者比較了佳兆業(yè)、融創(chuàng)中國、綠城中國三家去年上半年的凈資產(chǎn)收益率 （ROE），發(fā)現(xiàn)佳兆業(yè)上述指標遠高于其他兩家。融創(chuàng)在完成對佳兆業(yè)的收購后，凈資產(chǎn)收益率方面顯然將大幅提高，這是投資者看好融創(chuàng)股票的一個重要原因。

但億翰智庫上市公司房地產(chǎn)研究中心副主任張化東表示，融創(chuàng)中國股價要在復盤后大幅上漲還有一個必要條件，就是收購佳兆業(yè)的若干前提條件必須實現(xiàn)。如果融創(chuàng)最終能夠順利完成收購，股價大幅上漲只是時間問題。

沖刺千億規(guī)模/

截至去年12月31日，融創(chuàng)2014年的合約銷售額達到715.5億元，而佳兆業(yè)2014年的銷售額達到302億元。僅以兩家去年的銷售數(shù)字看，融創(chuàng)就有機會在今年實現(xiàn)銷售額千億元的目標。

但對孫宏斌來說，千億的資產(chǎn)規(guī)模并不是這次收購的重點，更為關(guān)鍵的是融創(chuàng)將通過本次收購極大提高對股東的回報率，有望在整體財務(wù)數(shù)據(jù)方面有更好表現(xiàn)。

同花順軟件數(shù)據(jù)顯示，截至去年6月30日，佳兆業(yè)凈資產(chǎn)收益率達到7.4682%，而綠城同期上述指標只有2.59%，融創(chuàng)也只有5.79%。融創(chuàng)歸屬母公司的凈利潤增長率只有8%，綠城是-66.94%，佳兆業(yè)則高達29.67%。 佳兆業(yè)的高收益和高成長性，顯然是融創(chuàng)所需要的。在今年融綠的年會上，融綠高管就在內(nèi)部提出利潤率和周轉(zhuǎn)率兼顧的要求，并強調(diào)高質(zhì)量的增長。在這樣的背景之下，佳兆業(yè)上述財務(wù)數(shù)據(jù)對融創(chuàng)顯然大有裨益。

張化東說，佳兆業(yè)的收購價值不僅體現(xiàn)在之前的財務(wù)數(shù)據(jù)，更體現(xiàn)在擁有的龐大優(yōu)質(zhì)資源。特別是位于深圳的舊改項目基本已完成，這些項目的利潤均極為可觀，只要收購的前提條件實現(xiàn)，融創(chuàng)的業(yè)績有望進一步得到提升。

收購可能需要貸款/

盡管根據(jù)去年中報融創(chuàng)所擁有的現(xiàn)金，以及融創(chuàng)去年下半年的銷售表現(xiàn)，包括公司方面在去年土地市場的投入看，融創(chuàng)以77億港元收購佳兆業(yè)應(yīng)該對公司財務(wù)不會有太大影響。但業(yè)界仍然很關(guān)注，融創(chuàng)會不會在同一時間完成兩筆收購。

2014年12月31日融創(chuàng)中國的一份公告稱，融創(chuàng)將以總代價155.46億元收購綠城建立的合作平臺——上海融創(chuàng)綠城投資有限公司以及境外實體。但上述公告內(nèi)容沒有獲得來自綠城的認可，且有傳言稱九龍倉方面將加價收購融綠平臺的50%股權(quán)。

以孫宏斌的性格，他有可能和九龍倉高價爭搶融綠剩余50%股權(quán)。而在處理佳兆業(yè)繁雜債務(wù)問題時，融創(chuàng)也存在著大量現(xiàn)金收購佳兆業(yè)的可能性。在這樣的背景下，融創(chuàng)有可能需要從境外及境內(nèi)的金融機構(gòu)申請一筆并購貸款，以確保公司同時完成兩筆收購。

睿信致成管理顧問有限公司合伙人薛迥文說，短期融創(chuàng)負債率可能會迅速提高，但這只是暫時的。融創(chuàng)除了通過快速將佳兆業(yè)的項目銷售回籠資金以償還債務(wù)外，還可以在香港通過供股等方式完成股權(quán)再融資，并用供股所得迅速降低負債率。