隆平高科：看好公司發(fā)展前景，繼續(xù)推薦

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：陳佳 日期：2015-01-30

事件描述

隆平高科發(fā)布2014業(yè)績(jī)預(yù)增公告。

事件評(píng)論

農(nóng)發(fā)種業(yè)2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到3.54~4.1億元，同增90%~120%，按定增后股本攤薄EPS為0.27~0.32元；其中單四季歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.38~2.94億元，同增85.1%~128%，按定增后股本攤薄EPS為0.18~0.23元?？傮w上，公司業(yè)績(jī)復(fù)合我們預(yù)期。

追溯少數(shù)股東權(quán)益上移的利潤(rùn)并表以及處置資產(chǎn)收益，14年公司凈利潤(rùn)同增8.39%~28.6%。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)湖南隆平、安徽隆平和亞華種子收購(gòu)的剩余股權(quán)利潤(rùn)并表，對(duì)13年業(yè)績(jī)進(jìn)行追溯調(diào)整后(考慮少數(shù)股權(quán)上移后追溯調(diào)整的13年凈利為3.19億元)，公司14年業(yè)績(jī)實(shí)際同比增長(zhǎng)10.9%~28.4%；此外，報(bào)告期公司轉(zhuǎn)讓新疆銀隆農(nóng)業(yè)股權(quán)，獲得6396萬(wàn)元處置款(稅后貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)5436萬(wàn)元)，扣除此部分收益后(同時(shí)扣除13年處置股權(quán)稅后貢獻(xiàn)利潤(rùn)4271萬(wàn)元)，公司14年歸屬凈利潤(rùn)實(shí)際同比增長(zhǎng)8.39%~28.6%。2014年兩雜市場(chǎng)面臨歷史高庫(kù)存之壓，隆平高科能夠取得上述業(yè)績(jī)實(shí)屬不易，亦驗(yàn)證龍頭種業(yè)公司在行業(yè)低迷下情況下，仍能通過(guò)自身品種實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)抵御行業(yè)周期低谷。

我們看好公司未來(lái)發(fā)展前景。主要邏輯如下：(1)公司儲(chǔ)備品種豐富，保證內(nèi)生業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)。目前公司形成了以四大金剛為穩(wěn)業(yè)績(jī)品種并不斷推出新品種的多層次品種體系，保障公司內(nèi)生業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)。(2)后期仍需積極關(guān)注隆平高科逆周期外延擴(kuò)張?，F(xiàn)階段中國(guó)種業(yè)正經(jīng)歷高庫(kù)存之壓，行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化嚴(yán)重，但對(duì)于有實(shí)力企業(yè)來(lái)講，逆周期外延能夠以較低的成本獲得更優(yōu)良的資產(chǎn)，利于企業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)其做大做強(qiáng)的目標(biāo)。(3)國(guó)際化發(fā)展?jié)u行漸近，打開(kāi)增長(zhǎng)空間。我們判斷，國(guó)家后期或?qū)⒎砰_(kāi)兩系水稻種子親本海外育種，而目前全球水稻種植面積接近20億畝，中國(guó)僅占4.5億畝，這為中國(guó)雜交水稻種子的絕對(duì)龍頭-隆平高科提供了巨大的發(fā)展空間。(4)依托募集資金及中信集團(tuán)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，公司在種業(yè)領(lǐng)域?qū)⒓铀侔l(fā)展。定增獲得充足的資金，公司外延式發(fā)展的戰(zhàn)略思路將能有效和快速的執(zhí)行；引入中信集團(tuán)，上升為國(guó)家隊(duì)，有望借助更高的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，推行國(guó)際化戰(zhàn)略。

維持“推薦”。預(yù)計(jì)公司14、15年全面攤薄EPS分別為0.3元和0.4元。

我們堅(jiān)定看好公司未來(lái)發(fā)展，給予公司“推薦評(píng)級(jí)”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)行業(yè)庫(kù)存加碼；(2)公司戰(zhàn)略實(shí)施受阻。