隨著融資融券、股指期貨以及股票期權(quán)的先后落地，中國(guó)資本市場(chǎng)也進(jìn)一步趨向成熟。時(shí)至今日，我國(guó)已經(jīng)形成了多層次資本市場(chǎng)的雛形。 多年來，我國(guó)證券市場(chǎng)確實(shí)在迅猛地發(fā)展。期間，證券市場(chǎng)總市值的快速攀升，也促使我國(guó)證券市場(chǎng)躋身至全球證券市場(chǎng)市值排名的前列位置。 2001年，滬深兩市總市值不足4萬億。2005年，即實(shí)行股權(quán)分置改革前夕，我國(guó)證券市場(chǎng)的流通市值也不過是8500多億元的水平。但是，時(shí)隔近10年的時(shí)間，我國(guó)證券市場(chǎng)的流通市值卻已經(jīng)達(dá)到30萬億以上的規(guī)模，而市場(chǎng)總市值也達(dá)到了36萬億以上的水平。 面對(duì)持續(xù)飆漲的市值水平，我國(guó)證券市場(chǎng)已形成了龐大的市場(chǎng)規(guī)模。但是，與之相比，我國(guó)的證券化率卻長(zhǎng)期得不到大幅度的提升，更無法達(dá)到充分證券化率的狀況。 按照國(guó)外成熟市場(chǎng)的普遍水平，其證券化率基本達(dá)到了70-80%。在發(fā)展的高峰期，部分市場(chǎng)的證券化率更是超過了100%，達(dá)到了完全證券化率的狀況。 以我國(guó)為例，按照當(dāng)前的市值水平計(jì)算，對(duì)應(yīng)的證券化率僅有58%。而在去年同期，我國(guó)的證券化率水平更是低至45%。對(duì)此，與國(guó)外成熟市場(chǎng)普遍的證券化率相比，我國(guó)證券市場(chǎng)的證券化率確實(shí)存在較大的提升空間。 值得注意的是，提升證券化率卻存在著多種不同的方式。其中，提升證券市場(chǎng)價(jià)格及增加市場(chǎng)融資能力當(dāng)屬最主要的兩種方式。 鑒于前者，需要采取一系列的積極政策來配合股市的提振，并以此推升股市的投資吸引力，進(jìn)而為推高股票價(jià)格奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。但是，這一過程卻是相當(dāng)?shù)仄D辛，稍有一些風(fēng)吹草動(dòng)，則足以把之前的努力毀掉。 鑒于后者，對(duì)于管理者而言，大規(guī)模提升市場(chǎng)的融資能力，既能夠滿足市場(chǎng)直接融資的需求，又能夠達(dá)到上層的發(fā)展要求，可謂一舉兩得。 不過，若盲目允許新股的規(guī)模式發(fā)行，卻在一定程度上打亂了市場(chǎng)的正常秩序。換言之，即使市場(chǎng)的證券化率得到了明顯的提升，卻因新股濫發(fā)而打亂了市場(chǎng)的節(jié)奏，則很可能會(huì)讓市場(chǎng)陷入被動(dòng)的局面。 結(jié)合前幾輪新股發(fā)行的時(shí)點(diǎn)，其密集發(fā)行前后均在很大程度上影響到二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)。與此同時(shí)，市場(chǎng)缺錢效應(yīng)也驟然升溫，直接倒逼市場(chǎng)流動(dòng)性階段性緊張的局面。不過，隨著新股解凍資金的陸續(xù)回流，也將會(huì)引導(dǎo)這部分流動(dòng)性重返二級(jí)市場(chǎng)，促使市場(chǎng)形成回暖的走勢(shì)。顯然，新股無序發(fā)行確實(shí)深刻影響到市場(chǎng)的正常運(yùn)行，而如何合理發(fā)行新股，適應(yīng)注冊(cè)制度的全面推行卻直接考驗(yàn)管理者的水平。 進(jìn)入2015年，A股市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)向。其中，成交量能逐步萎縮、兩融規(guī)模環(huán)比增速滯漲及管理層對(duì)股市態(tài)度的轉(zhuǎn)變無疑加劇了股市的不確定性。 今年2月初，央行的超預(yù)期降準(zhǔn)曾經(jīng)提振了市場(chǎng)做多的信心。但遺憾的是，隨著次一個(gè)交易日，股市再度演繹高開低走的行情，市場(chǎng)的做多信心卻最終遭遇了打擊。顯然，降準(zhǔn)救不了A股，哪怕是未來可能發(fā)生的降息事件也未必能夠給予A股太多的提振因素。 筆者認(rèn)為，在管理層對(duì)股市態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變的大背景下，市場(chǎng)后續(xù)做多的動(dòng)力還得要看管理層本身。 事實(shí)上，A股“政策市”的特征早已得到了市場(chǎng)的默認(rèn)。多年來，無論是反彈還是反轉(zhuǎn)，股市的表現(xiàn)基本離不開“政策”二字。由此可見，一紙政策的影響力確實(shí)是太大了。 成也蕭何敗也蕭何，管理層本身的態(tài)度對(duì)股市的表現(xiàn)起到了決定性的影響。顯然，降準(zhǔn)提振不了A股，降息對(duì)股市的提振力度或許也不能夠過分地期待。 臨近春節(jié)長(zhǎng)假，其實(shí)，肖鋼最需要做的也就是一句話，即“管住那雙看不見的手，穩(wěn)定壓倒一切”。