◎蘇渝

重組-莊家大幅拉升股價(jià)飛天-大股東瘋狂減持-重組失敗-中小投資者巨虧，這樣的現(xiàn)象在A股似乎越演越烈，正成為莊家和大股東盈利的一種新模式。

去年底以來，A股上市公司的并購重組呈井噴之勢，一旦重組消息公布復(fù)牌，個(gè)股股價(jià)動(dòng)轍翻番。

然而，很多投資者往往只愛聽重組講的故事，而忽視重組后業(yè)績是否會(huì)有實(shí)實(shí)在在的提升。而股價(jià)大幅上漲后常常出現(xiàn)大股東瘋狂減持，因?yàn)樗麄冎乐亟M背后還有諸多的不確定性。

我們以威華股份這個(gè)重組明星為例，這可謂羊年A股市場上首起黑天鵝事件。

2013年4月，威華股份停牌，后宣布贛州稀土有意借殼。在披露重組預(yù)案及復(fù)牌后，公司股價(jià)從5元左右直接飆漲到20元上方，此后一度漲到30元。今年1月，該項(xiàng)重組遭到證監(jiān)會(huì)的否決，公司股價(jià)連續(xù)3天跌停。2月10日，公司在收到證監(jiān)會(huì)不予核準(zhǔn)的文件后申請停牌籌劃后續(xù)事宜，最終結(jié)果是該重組無法繼續(xù)推進(jìn)。昨日公司的公告宣告稀土夢徹底幻滅，而此時(shí)股價(jià)較最高峰時(shí)也幾近腰斬。

可就在此期間，大股東卻借并購重組搭乘市場熱點(diǎn)推高股價(jià)的火箭，在高位多次暗里減持套現(xiàn)。威華股份大股東在重組期間尚未公布重組失敗前，曾精準(zhǔn)減持套現(xiàn)8.3億，公司1月26日公告稱，其實(shí)際控制人李建華此前的減持行為被廣東證監(jiān)局出具警示函，但不存在內(nèi)幕交易行為。其辯解理由為：經(jīng)自查，李建華父女上述減持時(shí)間，不屬于定期報(bào)告公告前30日內(nèi)，無法事先知悉重組何時(shí)提交證監(jiān)會(huì)審核及表決結(jié)果，亦不存在利用未披露信息進(jìn)行內(nèi)幕交易的行為。此外，早在1月12日，李建華父女已被深交所限制減持，但該公司卻一直沒有披露。威華股份重組過程中，廣大投資者成為送錢的對象，虧損巨大。

上市公司的并購重組存在不少陷阱，講故事、甩包袱、做股價(jià)是比較常用的手段，最終損害的都是二級市場投資者的利益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年至今，A股上市公司宣告失敗的并購多達(dá)26宗，而2014年同期為16宗。這些公司大股東多有瘋狂套現(xiàn)行為，這也引起了監(jiān)管方的關(guān)注。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時(shí)刻，國有企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)啟動(dòng)在即。這些都需要資本市場發(fā)揮核心平臺作用，并購重組將大有可為。這不僅要求放松管制、釋放重組活力，更需要一個(gè)更嚴(yán)密的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。

證監(jiān)會(huì)近期推出的并購重組新政在放松前端控制的同時(shí)強(qiáng)調(diào)“事中事后”監(jiān)管，強(qiáng)化重組當(dāng)事方和中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，并引入民事賠償機(jī)制，顯示出凈化重組環(huán)境的決心。不過，凈化市場環(huán)境只靠監(jiān)管部門的力量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還需司法部門積極介入。