每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈 實習(xí)記者 費勝海    

◎每經(jīng)記者 趙陽戈 實習(xí)記者 費勝海

2014年牛市中，券商股以炫目表現(xiàn)成為大贏家。2014年四季度，板塊平均漲幅高達125%，傲視群雄。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，就在券商股炙手可熱之際，一些參股券商的“影子公司”也成為資本市場價值再挖掘的對象。其中，北京城建（600266）2014年四季度因受益于持股國信證券（002736）及其他知名企業(yè)（新三板中科招商），股價出現(xiàn)“高空加速”的上漲態(tài)勢，從國信證券2014年6月20日發(fā)布招股書到當(dāng)年12月29日上市，北京城建漲幅達237.28%。

國信證券最大受益者

將目光回溯至2014年12月29日。當(dāng)日，國信證券登陸深交所中小板，上市秒停，收盤大漲44%，收報8.4元。國信證券招股書顯示，北京城建持有國信證券3.43億股，占比4.9%，換言之，在國信證券上市當(dāng)天，北京城建持股市值就達28.8億元之巨。另據(jù)北京城建2013年報顯示，北京城建持股國信證券的期末賬面價值僅為1.27億元，由此計算，國信證券上市首日，北京城建該筆投資增值超21倍。

這僅僅是拉開了一場狂歡的序幕。自國信證券上市后，首日44%的漲幅完全滿足不了市場的熱情追捧、國信證券從上市翌日起，便開啟“一”字漲停之旅，在連拉10個“一”字板”后，二級市場投資者終于在1月15日盤中找到介入機會，收盤時再度將其該股推至漲停。最終，國信證券1月21日創(chuàng)下25.2元新高后進入緩慢回調(diào)狀態(tài)。

即便以2月6日收盤價20.14元計，北京城建所持國信證券籌碼市值也有69.08億元之多，對應(yīng)該筆投資1.27億元的2013年底賬面價值，回報超過50倍。69.08億元的數(shù)值同時也占了北京城建2013年76.92億元營收的89.81%，占了2月6日收盤時北京城建自身269.412億元市值的25.64%。

假設(shè)北京城建將此部分股權(quán)悉數(shù)變現(xiàn)，將直接給上市公司帶來數(shù)十億元的資金量，能大大改善公司當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率。公開資料顯示，北京城建2014年年報預(yù)披露時間為2015年3月28日。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，北京城建還持有30%的中科招商創(chuàng)業(yè)投資（以下簡稱中科創(chuàng)投）公司股份，中科創(chuàng)投由即將在新三板掛牌的中科招商受托管理。借鑒九鼎投資上市的LP轉(zhuǎn)股的模式，北京城建持有的中科招商創(chuàng)業(yè)投資的股份可以轉(zhuǎn)換成中科招商管理的股票實現(xiàn)上市。不過，目前暫不確定LP轉(zhuǎn)股模式下，北京城建能獲得多少上市公司股權(quán)，從而分享新三板上市的增值仍不確定。另據(jù)申銀萬國等機構(gòu)的調(diào)研內(nèi)容顯示，除國信證券、中科招商創(chuàng)投外，北京城建還持有錦州銀行3.33%股權(quán)，錦州銀行正在IPO排隊中，北京城建還持有南京微創(chuàng)33.5%股權(quán)，南京微創(chuàng)正在積極籌備上市。粗略估算，若上述資產(chǎn)均成功上市，北京城建的持股市值或超百億。

三階段蛻變清晰可見

如果回顧國信證券上市時間表，再對應(yīng)北京城建的股價走勢就會發(fā)現(xiàn)，作為影子股標(biāo)桿的北京城建，有著非常清晰的K線蛻變路線圖。

2014年6月20日，國信證券首次在證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布招股說明書，由此北京城建持有國信證券3.43億股的信息被市場認(rèn)知。從盤面看，北京城建當(dāng)日僅收出一根小十字星，這或許與國信證券上市日期未定的不確定性有關(guān)。彼時，券商板塊在當(dāng)時尚未成為市場高度熱捧的對象，如太平洋（601099）等標(biāo)的K線當(dāng)時也還在為擺脫低迷做著準(zhǔn)備。

不過，之后回顧，2014年6月20日的這根小小的十字星，正是北京城建走上蛻變之路的開始，此后北京城建股價便開始一路向上，再未回頭。第一個階段由此開啟，持續(xù)時間約為94個交易日，累計漲幅58%。

2014年11月6日對北京城建也是一個重要節(jié)點，當(dāng)天正好是證監(jiān)會通知國信證券上會的日子，上會時間定在2014年11月14日。

盤面顯示，北京城建從2014年11月6日開始，股價進入加速上攻階段，在此之前，北京城建K線多以小陽線形態(tài)碎步上揚，之后K線就以長陽線為主，讓人頓生著急趕路、不再給其他人介入機會的觀感，這一階段的特征就是：漲不停。第二個階段持續(xù)時間約為30個交易日，累計漲幅近130%。

第三個階段較短暫，從2014年12月18日到2014年12月29日，歷時8個交易日，這段時間事情頗多，比如網(wǎng)上路演、詢價結(jié)果出爐、網(wǎng)上中簽結(jié)果公布、網(wǎng)下配售結(jié)果展示，最后是國信證券成功上市?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，在第三個階段中，雖然涉及國信證券登陸A股的事宜最多也最為關(guān)鍵，但由于北京城建已累積了不小的漲幅，所以此時也進入了最后的階段——背離階段，股價大起大落，雖然能再創(chuàng)新高，但成交量不濟，甚至MACD開始出現(xiàn)“死叉”的前奏。最終，在2014年12月29日國信證券上市首日，也是北京城建行情“收工”之時，當(dāng)天北京城建高開低走，大量獲利盤跑路，此后股價回落，MACD徹底死叉，影子股行情就此落幕。

從以上三個階段可見，新股預(yù)披露到通知上會，是影子股行情的朦朧期，這個階段市場都知道影子股獲得利好，但并不清楚什么時候能夠兌現(xiàn)；從新股通知上會到網(wǎng)上路演這個階段，是影子股行情加速期，因為新股上市的美好藍圖被勾畫得愈加清晰，與此同時，國信證券剛好屬于大熱的券商板塊，這也助長了影子股北京城建的好運；最后一個階段可稱為見光期，即所有預(yù)期都已實現(xiàn)，只等上市見光，這段時期相關(guān)資金可能會進行最后沖刺以套利。

這里仍需指出的是，在擬上市公司發(fā)布上市進程相關(guān)信息的關(guān)鍵時刻，容易勾起市場對影子股的“見光死”情緒，比如2014年11月13日國信證券過會，北京城建次日下跌7.16%；2014年12月11日國信證券發(fā)布招股公告，北京城建高開低走下跌1.95%；2014年12月18日是國信證券網(wǎng)上路演公告日，北京城建下跌4.11%，且隨后2天續(xù)跌9.93%；最后就是國信證券上市之日，北京城建開啟見光死下跌之旅。