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每經(jīng)記者 王一鳴 發(fā)自上海

今日（3月4日）上午，穆迪投資者服務(wù)公司（簡稱“穆迪”）在上海舉行了有關(guān)證券化市場的圓桌會(huì)議。

穆迪副總裁吳進(jìn)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)預(yù)測，2015年銀行間的信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模有望達(dá)到5000億元，交易所市場的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品則將成為新的增長熱點(diǎn)，規(guī)模有望至1000-2000億元。兩者合計(jì)，2015年中國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模有望達(dá)到6000億元以上。

穆迪提供的數(shù)據(jù)顯示，證券化在深化國內(nèi)信用市場方面正發(fā)揮著重要作用，發(fā)行量從2013年的人民幣160億元攀升至2014年的大約人民幣2800億元，發(fā)起人數(shù)量也大幅擴(kuò)大。在這種背景下，中國證券化市場在資產(chǎn)類型、發(fā)起人類型、投資者和第三方服務(wù)提供方數(shù)量、結(jié)構(gòu)創(chuàng)新方面也快速增長。

穆迪董事總經(jīng)理胡劍在會(huì)議上稱：“2014年強(qiáng)勁的發(fā)行勢頭吸引了國內(nèi)外投資者的興趣，隨著中國政府繼續(xù)推進(jìn)有利于市場發(fā)展的舉措，我們預(yù)計(jì)上述趨勢將會(huì)持續(xù)。”

近期監(jiān)管和政策方面的變化也會(huì)推動(dòng)未來的證券化發(fā)行，其中包括對信貸資產(chǎn)證券化新實(shí)行的備案制。在新機(jī)制下，已申請取得業(yè)務(wù)資格的發(fā)行人在交易之前只需進(jìn)行備案登記。而在此之前發(fā)行人必須獲得監(jiān)管部門的逐筆審批。

據(jù)介紹，我國資產(chǎn)證券化根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的不同可分為：受央行和銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化、銀行間市場交易商協(xié)會(huì)主導(dǎo)的資產(chǎn)支持票據(jù)以及受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；后者通過資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃展開，主要在交易所市場掛牌交易。

在交易所層面，今年1月中旬，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從上證所獲悉，作為資產(chǎn)證券化備案制新規(guī)（2014年11月發(fā)布）以來首只掛牌轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)支持證券(ABS)，由恒泰證券擔(dān)任計(jì)劃管理人的 “寶信租賃一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券”(以下簡稱寶信租賃一期)于1月14日在上證所掛牌轉(zhuǎn)讓。

上證所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人曾介紹，在備案制實(shí)行一個(gè)多月內(nèi)，上證所已受理資產(chǎn)證券化項(xiàng)目數(shù)十個(gè)，涉及基礎(chǔ)資產(chǎn)類型包括商業(yè)物業(yè)租金、應(yīng)收賬款債權(quán)、融資租賃合同債權(quán)、小額貸款債權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)、委托貸款債權(quán)、公共交通收費(fèi)等。

胡劍稱：“我們預(yù)計(jì)2015年將有更多壁壘被打破，并有很多新的資產(chǎn)類別和發(fā)起人涌現(xiàn)，比如由商業(yè)銀行、國際銀行的本地分行、金融租賃公司和資產(chǎn)管理公司等現(xiàn)有及首次發(fā)行人發(fā)起的設(shè)備租賃、房地產(chǎn)貸款及消費(fèi)貸款證券化交易。迄今為止，市場上的發(fā)行項(xiàng)目由企業(yè)貸款支持的證券化主導(dǎo)，短期內(nèi)這種情況不大可能會(huì)發(fā)生變化。”

穆迪董事總經(jīng)理馬力稱：“近年我國資產(chǎn)證券化行業(yè)最大的特點(diǎn)是，做資產(chǎn)證券化已經(jīng)從‘求名’逐漸轉(zhuǎn)向‘求利’。換句話說，已經(jīng)開始從監(jiān)管導(dǎo)向型轉(zhuǎn)向自主需求導(dǎo)向型。”

長遠(yuǎn)前景方面，除了政府推動(dòng)的改革以外，穆迪表示，中國 (中國政府，Aa3/穩(wěn)定) 較高的住戶儲(chǔ)蓄率對其證券化市場具有正面的信用影響，因?yàn)槿f一支持證券化交易的貸款發(fā)生違約，較高的住戶儲(chǔ)蓄率可作為緩沖。

但是，穆迪注意到，作為新興市場，若新產(chǎn)品在中國增長過快，就會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。因此，謹(jǐn)慎地選擇資產(chǎn)、明確、易于理解的結(jié)構(gòu)和相關(guān)文件都是保障這些產(chǎn)品免受未知風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

吳進(jìn)向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者等在場媒體表示，中國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式增長同時(shí)，潛在風(fēng)險(xiǎn)仍然值得關(guān)注：如發(fā)起機(jī)構(gòu)及基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用質(zhì)量將有所分化；部分SPV（特殊目的公司）破產(chǎn)隔離的功能有待商榷；企業(yè)ABS可能存在更多的法律風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)和受托人的管理能力有待提高；數(shù)據(jù)質(zhì)量和IT系統(tǒng)支持有待加強(qiáng)；交易文件需要更加規(guī)范，條款應(yīng)更加清晰。