每經(jīng)編輯 何建川

嘉欣絲綢(002404)：主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，拓展多元化發(fā)展方向

1.2014年實現(xiàn)營業(yè)收入20.06億元，同增10.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7746.86萬元，同減3.26%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤6371.68萬元，同增18.44%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2555.50萬元，同增25.95%；EPS0.3元，同減3.23%。以總股本2.60億股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

2.期內(nèi)隨著品牌推廣力度加大，公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司推進(jìn)資源整合，強(qiáng)化工貿(mào)合作機(jī)制，鞏固和提升外貿(mào)優(yōu)勢，2014年進(jìn)出口貿(mào)易額超過2億美元，增長14%，進(jìn)出口業(yè)務(wù)利潤增長32%。其中作為公司近兩年重點(diǎn)拓展的真絲綢出口業(yè)務(wù)增長迅速，2014年完成4585萬美元，在行業(yè)真絲綢出口排名中提升到第4位。內(nèi)銷品牌銷售網(wǎng)絡(luò)日趨成熟，全年營業(yè)額實現(xiàn)約1.2億元，增長21%。

3.利用優(yōu)勢資源，拓展繭絲綢市場的互聯(lián)網(wǎng)交易平臺，創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式，提升主業(yè)發(fā)展空間。2014年，公司對“金蠶網(wǎng)”不斷進(jìn)行平臺創(chuàng)新，制定了增加電子商務(wù)的交易品種和完善交易模式的方案，著手進(jìn)行新增交易品種標(biāo)準(zhǔn)化的制定工作，為推出新的交易品種打下基礎(chǔ)。擴(kuò)大供應(yīng)鏈融資規(guī)模，積極發(fā)展和完善物流及倉儲服務(wù)，嘗試開展協(xié)同商務(wù)模式，為發(fā)掘公司主業(yè)新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)打開空間。

4.公司在做強(qiáng)主業(yè)的基礎(chǔ)上，拓展多元化發(fā)展方向，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級。1）縱向延伸方面，公司2013年完成對嘉興市中絲繭絲綢市場發(fā)展有限公司的收購，優(yōu)化絲綢產(chǎn)業(yè)鏈，豐富電子商務(wù)種類，有利于及時掌握繭絲原料的價格信息，提高對原料成本的掌控能力；2）橫向延伸方面，公司收購“艾得米蘭”品牌和渠道，對原有服裝品牌進(jìn)行了有益的補(bǔ)充，同時積極布局多維度發(fā)展，通過對浙江銀茂投資、欣禾職業(yè)教育集團(tuán)化辦學(xué)促進(jìn)中心、小額信貸公司、寧波世捷（新能源）等進(jìn)行股權(quán)收購，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到不斷優(yōu)化。預(yù)計公司2015-17年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為1.02、1.28、1.45億元，同增31.97%、25.10%、13.60%，對應(yīng)EPS分別0.39、0.49、0.56元。2010年以來紡織行業(yè)周期性向下的影響因素，海內(nèi)外需求偏弱、成本高企等均已明顯弱化，海外需求持續(xù)復(fù)蘇、國內(nèi)品牌庫存調(diào)整結(jié)束、東南亞國家的人力成本飛速上漲但國內(nèi)人力成本年增幅已穩(wěn)定、生產(chǎn)要素成本見頂?shù)葘⒋偈剐袠I(yè)整體存在估值提升的邏輯?？紤]到相關(guān)可比公司15年P(guān)E區(qū)間在14x-56x，在公司產(chǎn)業(yè)升級及多元化發(fā)展背景下，給予高于行業(yè)平均市盈率的估值水平，2015年60xPE，對應(yīng)目標(biāo)價23.56元，增持評級。

5.主要不確定因素：匯率波動過大、原材料價格波動過大、內(nèi)銷品牌建設(shè)不達(dá)預(yù)期。海通證券