每經(jīng)編輯 何建川

西隴化工(002584)：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)持續(xù)；并購(gòu)與電商戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)

2014年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

西隴化工發(fā)布年報(bào)。2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.98億元，同比變化-1.9%；毛利率17.03%，同比提高5.12個(gè)百分點(diǎn)；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.78億元，同比變化59.5%；每股收益0.39元；向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.40元（含稅）。

并購(gòu)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)

化學(xué)試劑電商平臺(tái)值得期待

化學(xué)試劑電商化大勢(shì)所趨。實(shí)驗(yàn)室試劑品種的多樣化，產(chǎn)品高端化，客戶分散化、質(zhì)量定制化，訂單小批量化等特點(diǎn)使得實(shí)驗(yàn)室化學(xué)試劑電子商務(wù)平臺(tái)成為公司全新的業(yè)務(wù)模式。目前，公司完成了電子商務(wù)平臺(tái)的設(shè)計(jì)與搭建，同時(shí)開展了外圍輔助系統(tǒng)的建設(shè)，正進(jìn)行整個(gè)系統(tǒng)的測(cè)試，不斷的修正與補(bǔ)充，以便為消費(fèi)者提供更好的消費(fèi)體驗(yàn)。

探索新型商業(yè)模式，積極開展體外診斷試劑產(chǎn)品體系與營(yíng)銷渠道建設(shè)

公司已經(jīng)形成以新大陸生物產(chǎn)品戰(zhàn)略、以永和陽光渠道戰(zhàn)略并存的體外診斷試劑體系，并不斷的豐富與擴(kuò)展中。（1）2014年初，公司收購(gòu)福建新大陸生物技術(shù)股份有限公司，進(jìn)入到體外診斷試劑領(lǐng)域。（2）公司成立了西隴醫(yī)學(xué)診斷中心，作為體外診斷試劑研發(fā)中心，進(jìn)行新產(chǎn)品開發(fā)。（3）公司設(shè)立清石西隴股權(quán)投資基金，增資控股和陽光。公司探索新型渠道建設(shè)模式，通過清石西隴股權(quán)投資基金與全國(guó)主要的生化試劑渠道商合作，共同進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)與銷售。

增發(fā)預(yù)案有效綁定各方利益，彰顯管理團(tuán)隊(duì)發(fā)展信心

盈利預(yù)測(cè)與投資建議在不考慮增發(fā)攤薄情況下，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.58元、0.78元和1.03元。公司業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，且考慮到公司戰(zhàn)略清晰，募投項(xiàng)目從2014年起陸續(xù)投產(chǎn)，湖北杜克從2014年起貢獻(xiàn)利潤(rùn)，新大陸生物、化迅公司財(cái)務(wù)并表，股權(quán)投資基金不斷孵化項(xiàng)目，電商模式或?qū)㈤_啟等多個(gè)因素，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、并購(gòu)重組低于預(yù)期；2、募投項(xiàng)目推遲；3、營(yíng)銷改革低于預(yù)期；4、產(chǎn)品、原料價(jià)格大幅波動(dòng)。廣發(fā)證券