每經(jīng)編輯 何建川

潤邦股份(002483)：成長快、盈利好，當(dāng)前迎來向上拐點(diǎn)

核心觀點(diǎn)：

潤邦股份是一家特色鮮明的重工企業(yè)，其產(chǎn)品領(lǐng)域、業(yè)務(wù)模式均不斷提升，而當(dāng)前迎來業(yè)績?cè)鲩L的向上拐點(diǎn)，其投資機(jī)會(huì)正在顯現(xiàn)。

產(chǎn)品和模式：公司的產(chǎn)品從船舶配套，到港口機(jī)械，再到海工裝備，其技術(shù)層次和附加值在提升，對(duì)應(yīng)的市場容量從十億元級(jí)別，提升至百億元級(jí)別，再提升至千億元級(jí)別，經(jīng)營方式從以代工為主，到合資經(jīng)營，再到自主品牌，業(yè)務(wù)模型在前進(jìn)。

成長能力良好：依靠業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不斷擴(kuò)展，公司的營業(yè)收入從2007年的432百萬元，增長至2013年的2,299百萬元，復(fù)合增長率達(dá)到32.1%，即使在2011年以來的海洋裝備下行周期中，公司的營業(yè)收入也保持每年創(chuàng)出歷史新高水平。而在海洋裝備周期底部企穩(wěn)，公司的港口機(jī)械保持快速增長的驅(qū)動(dòng)下，公司2015年的收入有望接近4,000百萬元。

盈利能力突出：公司作為民營企業(yè)，其盈利取向鮮明，因此在業(yè)務(wù)規(guī)劃、成本管控等多方面均有很好的表現(xiàn)，同類業(yè)務(wù)的盈利能力普遍好于同行。以港口機(jī)械為例，2014年公司港口機(jī)械業(yè)務(wù)的凈利潤率超過10%。

迎來增速向上拐點(diǎn)：2014年上半年，公司的凈利潤同比減少24.3%，3季度單季度開始實(shí)現(xiàn)50%以上的正增長，而公告的全年業(yè)績預(yù)計(jì)為同比增長0至30%。展望2015年，公司的船舶配套、港口機(jī)械、海工裝備三大業(yè)務(wù)均面臨收入提升、盈利能力改善的良好狀況。

管理層將積極作為：11月3日，公司公告擬實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，同時(shí)，擬非公開發(fā)行股票不超過6000萬股用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，鎖定期為三年，其中，大股東-南通威望實(shí)業(yè)將認(rèn)購其中一半。

盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,336、3,937和5,227百萬元，EPS分別為0.340、0.580和0.810元。公司的成長能力、盈利能力良好，結(jié)合業(yè)績情況和估值水平，我們繼續(xù)給予公司“買入”投資評(píng)級(jí)，合理價(jià)值為15.08元，相當(dāng)于2015年26倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格如果大幅上漲導(dǎo)致公司利潤率存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)對(duì)于船舶配套、港口機(jī)械、海工船舶等需求影響的風(fēng)險(xiǎn)。（廣發(fā)證券）