每經(jīng)編輯 何建川

洪都航空(600316)：L15教練機(jī)發(fā)放“準(zhǔn)生證”進(jìn)入批量生產(chǎn)交付階段，業(yè)績(jī)將迎高增長(zhǎng)

洪都“獵鷹”教練機(jī)通過(guò)評(píng)審，進(jìn)入批量生產(chǎn)交付階段

1月9日，中航工業(yè)洪都公司官方網(wǎng)站發(fā)布消息，該公司研制的新型高級(jí)教練機(jī)“領(lǐng)先使用批次”首架機(jī)在空軍試飛大隊(duì)、軍代表和廠方的評(píng)估后，通過(guò)“技術(shù)質(zhì)量暨放飛評(píng)審”。據(jù)悉，這個(gè)評(píng)審相當(dāng)于我國(guó)軍機(jī)的“準(zhǔn)生證”，該機(jī)的正式批量生產(chǎn)和大量交付部隊(duì)可能隨后就會(huì)開(kāi)始。

預(yù)計(jì)2015年公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，2016年開(kāi)始將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)

我國(guó)戰(zhàn)斗機(jī)從開(kāi)始研制到部隊(duì)正式列裝一般需要經(jīng)歷設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、首飛、鑒定試飛、試驗(yàn)、部隊(duì)領(lǐng)先試用和技術(shù)鑒定評(píng)審到最終完成設(shè)計(jì)定型。關(guān)于“部隊(duì)領(lǐng)先試用（使用）”：參考國(guó)內(nèi)外戰(zhàn)斗機(jī)研制過(guò)程，“部隊(duì)領(lǐng)先試用”一般我們可以理解為進(jìn)入小批量供貨階段，”完成設(shè)計(jì)定型“則代表進(jìn)入大批量供貨階段。

我國(guó)第三代戰(zhàn)斗機(jī)殲10于1998年01架首飛，1999年型號(hào)調(diào)整試飛，2003年開(kāi)始續(xù)交付空軍部隊(duì)，開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)軍機(jī)在設(shè)計(jì)定型前進(jìn)行小批量生產(chǎn)并交付部隊(duì)領(lǐng)先試用的先河。2005年底，殲十形成作戰(zhàn)能力。教練9（山鷹）和教練10（L15）均參照了殲10這種模式。洪都L15于06年01架首飛、11年03架完成鑒定試飛，13年國(guó)內(nèi)版本教練10首飛，2015年初通過(guò)“技術(shù)質(zhì)量暨放飛評(píng)審”并領(lǐng)先使用部隊(duì)。由于L15已于12年底獲得12架海外訂單，并于2013年交付客戶使用，我們判斷洪都L15機(jī)型已經(jīng)比較成熟和公司已具備批量生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)完成設(shè)計(jì)定型并大批量列裝的時(shí)間將短于殲10和山鷹，預(yù)計(jì)2015年公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，2016年開(kāi)始將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)利劍無(wú)人戰(zhàn)機(jī)進(jìn)度將大幅超市場(chǎng)預(yù)期，關(guān)注研制進(jìn)展

利劍無(wú)人戰(zhàn)機(jī)2012年底下線，2013年底首飛成功，遠(yuǎn)超國(guó)外同類機(jī)型進(jìn)度。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)不排除首飛后1-2年內(nèi)就獲得軍方訂單（如捕食者等），我們預(yù)計(jì)利劍無(wú)人戰(zhàn)機(jī)將大幅超市場(chǎng)預(yù)期。無(wú)人戰(zhàn)機(jī)代表未來(lái)戰(zhàn)斗機(jī)的發(fā)展方向，根據(jù)最新的美國(guó)空軍發(fā)展路線圖，未來(lái)無(wú)人戰(zhàn)機(jī)比例將提高至90%，我們預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)空軍裝備的半數(shù)以上來(lái)自無(wú)人機(jī)，因此公司的發(fā)展空間巨大。參考國(guó)外同類機(jī)型和國(guó)內(nèi)三代機(jī)價(jià)格，預(yù)計(jì)利劍單價(jià)約在2-3億元左右，預(yù)計(jì)未來(lái)10-15年我國(guó)無(wú)人戰(zhàn)機(jī)需求1000架以上，利劍一旦立項(xiàng)列裝公司市值將有巨大提升空間。

洪都航空是內(nèi)生增長(zhǎng)最強(qiáng)勁的整機(jī)企業(yè)、維持公司“推薦”評(píng)級(jí)

我們判斷公司未來(lái)10年將迎來(lái)持續(xù)的高增長(zhǎng)，教練機(jī)、輕型多用途戰(zhàn)斗機(jī)、無(wú)人戰(zhàn)斗機(jī)將接力推動(dòng)公司高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2014-2016年EPS為0.20、0.45、0.70元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為143、63、40倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。（銀河證券）