每經(jīng)記者 李娜

誰也無法否認(rèn)，過去的2014年，A股市場在期許中迎來了小牛市，無論是藍(lán)籌股還是成長股都贏得了各自的表演時間。2013年無疑成為黎明前最為黑暗的時間。2015年開局以來，股指攻城掠地，這一切又有多少人能夠給出前瞻性的預(yù)判呢？

令人意想不到的是，有人早在五年前就成功預(yù)測了2015年A股牛市的到來，更為神奇的是就連判斷牛市到來的邏輯都和當(dāng)下的宏觀狀況如此吻合。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

莫泰山，上海博道投資管理公司的董事長兼首席策略師有著在證監(jiān)會的從業(yè)背景，有著公募基金公司掌舵人的豐富經(jīng)歷，在外界看來他具有整合資源的強(qiáng)大優(yōu)勢，而更令人意外的是他對宏觀經(jīng)濟(jì)的研究更是入木三分。憑借對宏觀經(jīng)濟(jì)的前瞻性地判斷，也讓莫泰山對經(jīng)濟(jì)局勢的看法而備受各類投資者的關(guān)注。

神奇市場預(yù)測大回顧

·2013年1月，莫泰山在新浪財經(jīng)專欄《2013：又見改革》中寫道：“A股市場迎來了久違的反彈，這是未來一年時間內(nèi)較好的盈利時間窗口”。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

·同年7月，莫泰山同樣在新浪財經(jīng)專欄《中國經(jīng)濟(jì)的抉擇》表達(dá)他對宏觀經(jīng)濟(jì)最新的研究結(jié)論：市場底部何時出現(xiàn)，我們需要時間，需要耐心。

·2013年的跨年夜的頭幾天，莫泰山寫下了令人印象深刻的標(biāo)題——于黎明前布局。在這篇專欄里，莫泰山提到，“展望2014，或許仍會因新舊交替、正負(fù)能量交鋒而陰晴不定，但我們心里清楚，漫漫長夜已過大半，在黎明之前，哪怕仍身處黑暗，也可以做點什么了。”實際上，在即將進(jìn)邁入2014年，上證指數(shù)依然在2000點附近徘徊，市場信心有所轉(zhuǎn)暖，而宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，企業(yè)盈利增速下滑依然籠罩市場，投資者對于2014年投資機(jī)會的把握仍然顯得迷茫，市場依然延續(xù)過往追逐著小股票的思路。

·五年前，也就是2011年11月12日興業(yè)信托私募高峰論壇上，在討論大牛市還有多遠(yuǎn)，莫泰山曾公開表示，牛市還比較遠(yuǎn)，可能要到2015年。面對五年后的預(yù)測，相信當(dāng)時在場的很多聽眾都心存疑慮，莫泰山也幽默地打趣道——大家可以全當(dāng)算命。

不過，在當(dāng)時莫泰山得出這樣一個結(jié)論，并不是一味憑空猜測，而是給出了自己的思考邏輯。首先，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型可能五年后我們會大致看到一個曙光，盡管不可能五年后就轉(zhuǎn)型完成了；第二，五年內(nèi)貨幣政策很中性的，但是五年的時間累計來看，累計效果還是比較可觀的，這種情況下對于股票市場非常有利；第三，可能產(chǎn)生的制度變革也可能帶來牛市的催化劑，資本項目可兌換能夠進(jìn)展比較順利的話，五年之后會看到一個新的格局，如果那個時候世界資本要選擇擁抱中國金融、中國資本市場的話，還是比較令人激動的一個日子。此外，隨著社會財富總量的增長結(jié)構(gòu)也會有所調(diào)整，房地產(chǎn)調(diào)控會持續(xù)深入，這種情況下我們居民財富大量配置于房地產(chǎn)的格局可能稍稍改變，這個對于股票市場也是非常有利的。

巧合的是，上述三大邏輯在2014年下半年開始一條條逐步兌現(xiàn)。政府確定了2014年至2020年改革“總路線圖”，投資者對改革也是充滿信心。利率市場化漸行漸近，居民存款大幅下降，大量的資金從樓市撤出，各種理財產(chǎn)品的規(guī)模急劇擴(kuò)張。滬港通的啟航，吸引了海外資本涌入A股市場，額度一路緊俏；人民幣國際化的穩(wěn)步前行推動者海外資金進(jìn)入A股市場的腳步。與之相對應(yīng)的是，2015年開年的前三個月，滬深A(yù)股市場的賺錢效應(yīng)正吸引者投資者大批量跑步入市。

3月22日，莫泰山前往深圳招商銀行，又將他最新的宏觀經(jīng)濟(jì)研究成果客戶分享，面對上千萬的身價客戶，他又說了些什么。今日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者第一時間獨家拿到了本次演講實錄，特拿來與廣大投資者共同分享!

以下是莫泰山3月22日在深圳招行演講的最新宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)判要點：

第一，4000點是一個中途驛站?？赡苁袌鰰斜容^大的震蕩，這個很難說，或許沒那么大，做投資的永遠(yuǎn)都需警惕風(fēng)險，但這只是中途驛站，不是終點。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

第二，任何一輪牛市，都會創(chuàng)出新高。如果轉(zhuǎn)型成功，6124點將不再遙不可及。6124點是2007年的最高點，一旦轉(zhuǎn)型成功，它應(yīng)該是不再遙不可及。時間難預(yù)測。

大家都希望慢牛，當(dāng)然我也希望慢牛，但回顧過去中國的幾輪牛市，還沒有過慢牛，所以我存疑。但是我認(rèn)為這個點位可能會到，而且會比較大概率。

迎接壯觀的“轉(zhuǎn)型牛” 4000點不是終點

關(guān)于未來牛市的展望

第一，四千點是一個中途驛站。可能市場會有比較大的震蕩，這個很難說，或許沒那么大，做投資的永遠(yuǎn)都需警惕風(fēng)險，但這只是中途驛站，不是終點。

第二，任何一輪牛市，都會創(chuàng)出新高。如果轉(zhuǎn)型成功，6124將不再遙不可及。6124是2007年的最高點，一旦轉(zhuǎn)型成功，它應(yīng)該是不再遙不可及。時間難預(yù)測。

大家都希望慢牛，當(dāng)然我也希望慢牛，但回顧過去中國的幾輪牛市，還沒有過慢牛，所以我存疑。但是我認(rèn)為這個點位可能會到，而且會比較大概率。

以下為莫泰山演講全文：

非常感謝今天有這么個機(jī)會來和大家做交流，跟大家匯報一些關(guān)于市場的觀點，博道的發(fā)展過程中得到深圳招行以及在座各位客戶大力的支持，所以今天是來匯報工作的。題目起得比較大，但是這個確實反映了我們真實的想法。

在講我們對這個市場的最新觀點之前，我們還是想回顧一下過去，其實從上一輪牛市結(jié)束以來，每年我們都在跟蹤這個市場，跟蹤這個市場的變化，政策的變化，每年我們都會有一個判斷，并讓市場來驗證。所以和大家交流一下我們過去觀點的來龍去脈，有利于大家理解我們現(xiàn)在為什么會對市場形成這個判斷，主要是這個意思。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

我相信在座每一位都經(jīng)歷了上一輪的牛市，也就是2006、2007年，也同時經(jīng)歷了那以后的2008年的全球金融危機(jī)所帶來的大熊市。應(yīng)該說從2007年以后，我們這個市場調(diào)整了很多年，原因無非這幾個：1、全球金融危機(jī)的沖擊；2、中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型以及潛在增速的下滑。這個問題現(xiàn)在已經(jīng)看得很清楚了，但當(dāng)時認(rèn)識不足，認(rèn)為只要新一輪的凱恩斯主義政策上來，我們又能走出新一輪的周期。 3、產(chǎn)能過剩問題的困擾。伴隨著每一輪擴(kuò)張周期的結(jié)束，產(chǎn)能過剩的問題都會比較突出。 4、中國經(jīng)濟(jì)債務(wù)率高企導(dǎo)致利率走高。

應(yīng)該講熊市的調(diào)整，2007年到2014年的上半年，整個市場都受這幾個問題的困擾?，F(xiàn)在之所以要重講，就是如果我們要改變對這個市場觀點的判斷，要看這四個問題解決了沒有，或者說緩解了沒有，有什么新的積極因素的發(fā)生。

股票價格的上漲可以用兩個維度來分析，一方面可能是盈利增長（EPS）驅(qū)動的，也就是基本面驅(qū)動的，另一方面可能是估值倍數(shù)擴(kuò)張帶來的（PE）。第一方面屬于基本面研究的范疇，第二個方面的影響因素更復(fù)雜，可能與利率等定價的錨有關(guān)，與流動性的充裕程度有關(guān)，也可能與風(fēng)險偏好或是預(yù)期的改變有關(guān)。所以，國泰君安黃燕銘所長就講過，叫《股票價格不是樹上的花》。 意思就是，基本面還沒有改變之前，大家的預(yù)期變了，也可能驅(qū)動股票價格的變化。

沿著這個框架，我們再來看一看這輪市場，本輪轉(zhuǎn)型牛市的三個驅(qū)動邏輯。

第一個邏輯：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型漸現(xiàn)曙光。

應(yīng)該說最改變大家預(yù)期的或者讓大家感到最振奮的是改革，我記得在十八大召開之前甚至十八大三中全會召開之前，整個市場有很多悲觀的氣氛。然后直到看到三中全會公報的具體內(nèi)容，重新梳理，發(fā)現(xiàn)很多令人振奮的東西。司法改革、依法治國、地方債務(wù)問題、土地流轉(zhuǎn)問題、國企改革等等，這些都是過去困擾我們好多年的問題，中央決定通過改革來解決這些問題。改革起到了一個很大的激勵市場信心的作用。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

但其實我們看到經(jīng)濟(jì)層面數(shù)據(jù)從總量看是越來越難看的。2014年GDP增長7.4%，那已經(jīng)是1990年以來的新低了。今年1-2月份還要低，工業(yè)增加值才增長6.8%。大家會覺得奇怪，經(jīng)濟(jì)似乎很差，為什么這個市場不領(lǐng)會，繼續(xù)高歌猛進(jìn)，這確實也是一個比較有意思的話題。經(jīng)濟(jì)增速、工業(yè)增加值、發(fā)電量都是1990年以來的新低，在這種情況下市場開始走好。為什么呢？我覺得有兩個原因：一是大家對經(jīng)濟(jì)“降速轉(zhuǎn)彎”更適應(yīng)了。剛開始降的時候大家都心里沒底，而且沒有準(zhǔn)備，所以沖擊非常大，包括企業(yè)層面在內(nèi)，剛開始沒有料到經(jīng)濟(jì)會降速，就跟你坐在車上，你不知道司機(jī)要剎車，突然剎車，你會感覺很不適應(yīng)。但不斷地在剎車轉(zhuǎn)彎的過程中，你已經(jīng)知道他在剎車了，就會系好安全帶，會抓好扶手，這時候剎車的沖擊就不大了。另一個是增速的下降可能到了一個階段性的底部，這種情況下市場覺得大不了就這樣了，可能我們已經(jīng)快看到最壞的情況了，反倒恐慌感解除了。這也可以說是大家認(rèn)為“硬著陸”的風(fēng)險降低了。2014年6月份左右，央行推出了PSL、SLF、MLF等新的貨幣政策工具。比如第一個PSL一出來，我當(dāng)時就覺得振奮，為什么呢？就好像一個人有心臟病，你不知道什么時候會爆發(fā)，所以你整天擔(dān)心害怕，老覺得要發(fā)病了。這幾個東西出來，就相當(dāng)于給你們家門口放了一輛救護(hù)車，沒事，你發(fā)病馬上給你拉走，這幾個東西就起到這個作用。所以應(yīng)該說這些應(yīng)對硬著陸的新型貨幣政策工具的提前到位，大幅解除了大家對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)心，這個是非常重要的。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)總量上還是不太樂觀，我們的舊經(jīng)濟(jì)還是面臨很多困境，但亮點越來越多，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型出現(xiàn)曙光。

首先從總的結(jié)構(gòu)上來講有幾個亮點：

1、第三產(chǎn)業(yè)占比提升。1990年的時候，第三產(chǎn)業(yè)才占25%。再看2014年占48%，已經(jīng)超過第二產(chǎn)業(yè)5.6個百分點，結(jié)構(gòu)向越來越健康的方向去走。美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，第三產(chǎn)業(yè)的占比比我們還要高，70%、80%。

2、就業(yè)。數(shù)字非常漂亮，2014年新增就業(yè)1322萬，有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的新高。2005年的時候，我們GDP每增長1個百分點，帶動就業(yè)是63萬，2013年的時候是170萬。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不一樣了，增長7%就業(yè)已經(jīng)很好了，不用太多擔(dān)心。

3、創(chuàng)業(yè)熱情高漲。2014年3月進(jìn)行商業(yè)登記制度改革以后，新注冊的企業(yè)增長49%，我想在座的各位在深圳可能體會得更深。從總量，從結(jié)構(gòu)上看，轉(zhuǎn)型都有很多亮點，在朝著健康的結(jié)構(gòu)走，在不斷地有進(jìn)展。

其次，再從稍微微觀一點的角度去觀察，我們發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)型中的中國經(jīng)濟(jì)， 在產(chǎn)業(yè)和企業(yè)層面，出現(xiàn)“傳統(tǒng)和新興”、“重資產(chǎn)和輕資產(chǎn)”以及“大企業(yè)和小企業(yè)”不同的對比。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還在受產(chǎn)能過剩的困擾，但以移動互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興產(chǎn)業(yè)卻如火如荼；傳統(tǒng)制造業(yè)大多依靠大量的資本投入，重資產(chǎn)的模式，資源消耗大，效率未必高，新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)例如小米等企業(yè)，都是輕資產(chǎn)的模式，資源消耗不大，但效率可以比較高；傳統(tǒng)很多大企業(yè)缺乏活力，而萬眾創(chuàng)業(yè)的大潮中，涌現(xiàn)出越來越多的小企業(yè)，生機(jī)勃勃。我們來看幾個例子：

第一個例子，關(guān)于傳統(tǒng)和新興。這兩個公司大家都非常熟悉，一個是中國移動，一個是騰訊控股。兩家公司從事的業(yè)務(wù)越來越像，騰訊在搞微信，中國移動大家也離不開，有手機(jī)短信。但是過去從騰訊上市以來，騰訊漲了多少倍呢，182倍，中國移動漲了多少倍呢，6倍。而且這個6倍是怎么來的，是因為我們國家只發(fā)三張移動通信的牌照，這還是壟斷收入。因此傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)生命力上，成長空間上，確實差很多。換個角度講，這些新興產(chǎn)業(yè)確實在蓬勃發(fā)展，到今天中國移動賺的錢還是比騰訊多的， 2014年中移動的利潤還有1000億，騰訊最新的年報是239億，中移動的利潤是騰訊的4倍多，但是他的市值只有騰訊的1.5倍，這說明市場更認(rèn)同這些新興的方向。

第二個例子，重資產(chǎn)和輕資產(chǎn)。一個是寶鋼，一個是上海鋼聯(lián)，寶鋼重資產(chǎn)，上海鋼聯(lián)輕資產(chǎn)，而且現(xiàn)在只是微利。但看走勢，從2011年上海鋼聯(lián)上市以來，寶鋼漲了21%，鋼聯(lián)漲了17倍。同樣在鋼鐵行業(yè)，一個是造鋼材的，一個是幫人家賣鋼材的，但用一個新的互聯(lián)網(wǎng)的模式賣鋼材，就是這么巨大的區(qū)別。兩個例子看出來市場對這個新興產(chǎn)業(yè)給予巨大的認(rèn)可，看出來市場對這種新的輕資產(chǎn)的模式給予更多的信任。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

第三個例子，大企業(yè)和小企業(yè)?？梢园焉献C綜指作為大企業(yè)的代表，創(chuàng)業(yè)板做小企業(yè)的代表，自從有創(chuàng)業(yè)板以來，盡管創(chuàng)業(yè)板承受了很多質(zhì)疑，但總體來說創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跑贏了我們的上證綜指。

所以，通過這些觀察，我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)，可以用“一半是海水，一半是火焰”來形容。傳統(tǒng)這塊還在逐漸地釋放風(fēng)險，但另一半，新興產(chǎn)業(yè)正在蓬勃發(fā)展。老的風(fēng)險已經(jīng)開始在釋放，新的也已經(jīng)在成長。因此可以做一個判斷，就是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型正在露出曙光。基本面是支持市場的。

第二個大的邏輯：利率中期下行趨勢提升股市估值。

通常利率的走勢都和人口的結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，一個國家的人口紅利走入拐點，也往往是利率下行的拐點，這個是過去很多國家的數(shù)據(jù)都證明的。2015年以后，我們的總勞動人口人數(shù)可能也在面臨一個向下的拐點，這種情況是支持利率往下走的。

去地產(chǎn)化也和人口結(jié)構(gòu)有一定關(guān)系，通常人口紅利在往下走的這個過程中，地產(chǎn)通常也是見頂?shù)模碛珊芎唵?，那就是社會沒有那么多年輕人口，所以地產(chǎn)沒有過去那么多的新增需求，再加上我們地產(chǎn)過去這么多年突飛猛進(jìn)的發(fā)展，造就了大量的新增的供給。因此地產(chǎn)也面臨一個拐點。這兩個圖，一個是人口20到49歲的人口占比，另一個是住房的新開工面積，都顯得比較同步地往下走，日本也是一樣，人口紅利達(dá)到高峰以后，他的住房新開工面積也是往下走。

為什么經(jīng)濟(jì)去地產(chǎn)化會有一個低利率的過程，這應(yīng)該也比較容易理解，因為我們房地產(chǎn)是整個社會融資的一個非常重要的主體，換句話講，地產(chǎn)業(yè)是一個資金需求量很大的產(chǎn)業(yè)，同時是一個杠桿率很高的產(chǎn)業(yè)。所以當(dāng)你這個地產(chǎn)需求在往下走，社會就不會支撐這么高的利率，這個是去地產(chǎn)化是低利率的一個主要的原因。當(dāng)然還有一個很重要的原因就是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)展，我們剛才講了這么多經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)展，同樣也支持利率的下行。比如我們剛才講的“傳統(tǒng)和新興”、“重資產(chǎn)和輕資產(chǎn)”，“大企業(yè)和小企業(yè)”，大家可以想是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)用的錢多還是新興產(chǎn)業(yè)用的錢多，重資產(chǎn)用的錢多還是輕資產(chǎn)用的錢多，這個答案很明顯。所以隨著轉(zhuǎn)型的進(jìn)展，隨著越來越多的新興企業(yè)是以輕資產(chǎn)的形態(tài)來運(yùn)轉(zhuǎn)，社會對資金的需求是下降的。

另外，從資本和勞動力的構(gòu)成比例來講，未來是資本比勞動力富裕。過去我們中國從一個比較窮的起點上起步的，所以資本和勞動力的分配是不均衡的，以勞動力豐富為巨大優(yōu)勢，而且便宜。但是這么多年過去了，我們現(xiàn)在已經(jīng)是一個中等收入的國家，而且我們過去這么多年社會創(chuàng)造了很多財富，所以未來肯定是資本比勞動力還要多，或者資本比勞動力富裕，那么他們的定價會改變，利率作為資本的價格會下來，工資作為勞動力的價格會往上漲。

利率下行為什么這么重要，因為利率下行會提升股市的估值。貼現(xiàn)率下降了，那你的股票價格就可以走得更高。為什么美國股市在金融危機(jī)以后，2009年就開始復(fù)蘇，當(dāng)時美國經(jīng)濟(jì)并沒有開始復(fù)蘇，也是同樣的道理。在2009-2010年，很多人覺得美國量寬制造的股市泡沫不可持續(xù)，這個觀點忽視了很重要的一條，美國的利率已經(jīng)大幅下降了，在利率已經(jīng)大幅下降的情況下，股票市場的估值倍數(shù)就應(yīng)該給更高。其實我們現(xiàn)在也在經(jīng)歷這個過程，在經(jīng)濟(jì)沒有起色之前，我們的利率在往下走，股票市場的估值倍數(shù)就應(yīng)該給得更高，其實走的跟美國幾年前是一模一樣的模式。

第三個邏輯：居民資產(chǎn)配置行為的轉(zhuǎn)變和海外資金的入市。

居民資產(chǎn)配置九十年代主要是存款。從2000年開始商品房開始引入，房地產(chǎn)行業(yè)開始市場化，2000年開始房地產(chǎn)逐漸成為了大家資產(chǎn)配置的一個非常重要的渠道，只賺不賠，只漲不跌，過去十年基本是這樣，所以房子成了越來越重要的一個配置工具，而且占家庭資產(chǎn)的比例越來越高。從2011年開始有一點變化，就是大家開始有一類理財產(chǎn)品比較受歡迎，就是固定收益的信托，那時候股市也不好，固定收益的信托一年下來能給你個10個點的收益率。到目前，我們認(rèn)為從居民資產(chǎn)配置的大格局來講，叫金融資產(chǎn)為王，無論是股和債，都有比較大的機(jī)會。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

發(fā)生這個轉(zhuǎn)變，一方面是因為房地產(chǎn)在我們居民資產(chǎn)配置中比例已過高，另一方面，就是利率市場化的推動。今年出現(xiàn)一個很有意思的現(xiàn)象，從全國來看存款呈現(xiàn)一個趨勢性的下降，過去我們每年的存款增量都是不斷地往上漲的，今年存款雖然總量還是增的，但這個增幅在變小，而且縮小得比較大。但與此同時理財產(chǎn)品正在爆發(fā)性的增長，理財產(chǎn)品從過去是零，到2014年之前大概占存款總額的10%，到今年我們預(yù)計要達(dá)到15%。理財產(chǎn)品爆發(fā)性的增長帶來一個什么樣的結(jié)果呢？就是標(biāo)準(zhǔn)化的高收益的產(chǎn)品都會變成稀缺資源，導(dǎo)致股債雙牛，當(dāng)然理財產(chǎn)品投債的更多一點。

假設(shè)理財產(chǎn)品一年新增有六萬億，那肯定三、四萬億至少會投在債上。至于股票，哪怕按比較保守的比例來估計，也可能一年有五千億新增的資金會來到股票市場。

關(guān)于海外資金的入市。資本項目可兌換多年來一直穩(wěn)步推動，包括QFII、QDII等，去年開始有了更實質(zhì)性的進(jìn)展。一個國家在發(fā)展的過程中，會越來越融入全球化，成為全球的主要成員，因此市場應(yīng)該是越來越開放的，資金的進(jìn)出應(yīng)該是越來越自由的，這就是為什么我們在五年前敢預(yù)測這個事。現(xiàn)在看來，今年會有深港通，同時會有A股納入MSCI指數(shù)的討論，我自己認(rèn)為概率還是比較大的。

海外資金的入市潛力大到什么程度呢？我們大概有個數(shù)量上的估算。現(xiàn)在全球可供配置的資產(chǎn)管理行業(yè)掌握的這些錢，大概是89萬億美元，基金、養(yǎng)老金等等這些加上89萬億美元，我們按中國的GDP占全球占比大致10%比例來估，如果按一個合理的標(biāo)配的話，10%是8.9萬億美元。那么，現(xiàn)在整個中國國內(nèi)市場是一個什么樣的容量呢？股票和債券市場加起來大概是68萬億人民幣。開玩笑說，這個錢可以把我們整個市場買完，還略顯不足。這就是未來海外資金入市巨大的潛力。

所以，我們迎接的是一個波瀾壯闊的轉(zhuǎn)型牛市。很多轉(zhuǎn)型成功的國家和地區(qū)都走過，韓國走過，中國臺灣走過，日本走過，德國走過，美國也走過。股票市場指數(shù)往上走，無一例外都有這么一個過程。 轉(zhuǎn)型的過程中，一旦轉(zhuǎn)型成功了，資本市場會給你一個很大的驚喜，資本市場所爆發(fā)出來的力量將非常驚人。

因此，如我們在去年底的年度策略報告里所說的，2015年是一個投資的好年份，要抓住機(jī)會，只爭朝夕。

投資機(jī)會上，既然我們認(rèn)可利率下行的長期趨勢，那我們就認(rèn)可這些低估值、高分紅的藍(lán)籌，因為這些藍(lán)籌現(xiàn)在還能提供5%到6%的分紅率，既然我們認(rèn)為以后我們的利率可能會下到2%，那5%到6%的分紅率就很有吸引力。第二，受益利率下行的利率敏感行業(yè)。第三，以互聯(lián)網(wǎng)+為代表的新型加成長，這是我們未來五到十年都是比較重要的主題。

市場的分析大概就講完了，最后我會給大家再做一個展望。

未來牛市的展望：第一，突破3478點意義比較大。3478是2009年所創(chuàng)下的，2008年熊市后，2009年反彈，創(chuàng)下的一個階段性的高點，這個階段性的高點，應(yīng)該說用了比較長的時間來突破它，但一旦突破，就應(yīng)該展開新的征程。

第二，四千點是一個中途驛站。在這個地方市場可能會有比較大的震蕩，這個很難說，或許沒有那么大，但做投資的永遠(yuǎn)都需警惕風(fēng)險。但這只是中途驛站，不是終點。

第三，如果經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的話，6124不再遙不可及。6124是2007年的最高點，一旦轉(zhuǎn)型成功，它應(yīng)該不再遙不可及，至于什么時候真不知道。大家都希望慢牛，當(dāng)然我也希望慢牛，但回顧過去中國的幾輪牛市，還沒有過慢牛，所以我存疑，但是我認(rèn)為這個點位可能會到，而且會比較大概率。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

任何大牛市都會創(chuàng)出新高，否則不是一個牛市?？傮w來說我們對市場還是比較樂觀的。在目前時間點里去做投資還是性價比比較好的時候，相對安全。希望大家能夠抓住比較好的時機(jī)，能夠?qū)崿F(xiàn)自己的財富夢想。我相信包括我們招行在內(nèi)，能夠給大家更好的指導(dǎo)，希望大家能夠抓住這個機(jī)會，能實現(xiàn)財富的增長，同時實現(xiàn)自己人生的幸福。

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