每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 謝振宇 發(fā)自成都    

◎每經(jīng)記者 謝振宇 發(fā)自成都

停牌達(dá)半年的啤酒花（600090，SH），于去年底披露重組對(duì)象為同濟(jì)堂醫(yī)藥有限公司（下稱(chēng)同濟(jì)堂），但詳細(xì)預(yù)案至今仍未出爐。

根據(jù)規(guī)劃，啤酒花賣(mài)掉烏蘇啤酒資產(chǎn)給嘉士伯，重組同濟(jì)堂醫(yī)藥，變身為醫(yī)藥公司。值得注意的是，去年底至今，同濟(jì)堂的股權(quán)結(jié)構(gòu)不斷變化，多家PE投資機(jī)構(gòu)突擊入股，其股東迅速增加至目前的19名，其中有11家投資機(jī)構(gòu)新進(jìn)入。

近來(lái)，圍繞同濟(jì)堂的增資暗戰(zhàn)接近尾聲后，其大股東減持，原第三大股東Indo-China Investors已經(jīng)退出。在股權(quán)騰挪背后，一位證券律師分析表示，重組關(guān)鍵期，多家機(jī)構(gòu)突擊入股，不排除存在利益輸送的可能。

對(duì)于同濟(jì)堂來(lái)說(shuō)，或能借上市改變近年發(fā)展受困藥店零售的現(xiàn)狀。安邦咨詢(xún)醫(yī)藥行業(yè)分析師邊晨光向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析，近幾年，藥店連鎖行業(yè)利潤(rùn)趨薄，且缺乏有效的盈利模式，更迫切需要借助資本的力量來(lái)謀求自身的發(fā)展。

PE突擊入股

自去年9月8日起，啤酒花停牌至今，其重組同濟(jì)堂的詳細(xì)預(yù)案仍未出爐。

據(jù)披露，啤酒花本次資產(chǎn)重組的框架是，公司擬向?qū)嶋H控制人嘉士伯啤酒廠(chǎng)有限公司或其指定的境內(nèi)關(guān)聯(lián)方出售新疆烏蘇啤酒有限公司全部股權(quán)等資產(chǎn)；公司擬以發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)湖北同濟(jì)堂投資控股有限公司等股東持有的同濟(jì)堂醫(yī)藥100%股權(quán)。

啤酒巨頭嘉士伯為何要賣(mài)啤酒花？“一方面，若賣(mài)殼，從盈利能力等角度考量，有了更大的自由度；另一方面，可能嘉士伯想通過(guò)賣(mài)殼置換出啤酒資產(chǎn)，從而更加專(zhuān)注啤酒業(yè)務(wù)。”中國(guó)食品商務(wù)研究院研究員朱丹蓬曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

啤酒花停牌的這幾月，關(guān)于重組標(biāo)的同濟(jì)堂的股權(quán)變動(dòng)也在火熱進(jìn)行。據(jù)公告簡(jiǎn)要最新披露，同濟(jì)堂為中外合作企業(yè)，注冊(cè)資本5623.92萬(wàn)美元，主營(yíng)業(yè)務(wù)為藥品、醫(yī)療器械等產(chǎn)品的批發(fā)和零售業(yè)務(wù)。

今年1月以來(lái)，同濟(jì)堂不斷發(fā)起融資。去年12月的公告顯示，同濟(jì)堂共有九名股東，其中大股東同濟(jì)堂投資的持股比例為59.46%，二股東、三股東持股比例分別是16.07%和16.06%，其余六名股東均是PE背景。

今年2月14日披露，股東數(shù)目變成了13名，新面孔包括深圳盛世建金（有限合伙）持股8.3333%等。到了3月10日，其股東數(shù)為15名，新疆盛世信金等公司新進(jìn)入。

3月底至今的公告中，同濟(jì)堂的股東變成了19名，原第三大股東Indo-China Investors退出。

在4月8日的公告中，啤酒花表示，標(biāo)的資產(chǎn)同濟(jì)堂醫(yī)藥的增資工作已完成商務(wù)審批、工商變更等手續(xù)，并且增資資金已全部到位。2015年3月，同濟(jì)堂醫(yī)藥原股東Indo-China Investors由于基金臨近到期，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)了退出，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及的商務(wù)審批、工商變更等手續(xù)已完成。

值得注意的是，同濟(jì)堂的大股東同濟(jì)堂投資目前持股比例也已降為47.57%。而Indo-China Investors還是其公司成立之初的創(chuàng)始投資機(jī)構(gòu)之一。

對(duì)于同濟(jì)堂的股權(quán)變化，外界有分析指出，隨著并購(gòu)重組持續(xù)活躍，一些質(zhì)量較好的企業(yè)在被收購(gòu)或借殼上市之前，往往會(huì)進(jìn)行新一輪融資，一方面為企業(yè)自身“增重”，有助于資產(chǎn)評(píng)估增值，也不排除部分企業(yè)為相關(guān)利益方輸送利益的可能。

破連鎖藥店發(fā)展之困

昨日，有長(zhǎng)期關(guān)注證券方面的資深律師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在上市公司重組期這一敏感時(shí)間點(diǎn)，標(biāo)的公司股權(quán)頻繁變化，涉及減持、新股東進(jìn)來(lái)，不排除利益輸送的可能。

重組的細(xì)則方案目前尚未出爐，同濟(jì)堂醫(yī)藥的資產(chǎn)情況如何，也尚需進(jìn)一步揭曉。

同濟(jì)堂醫(yī)藥的重要資產(chǎn)為全國(guó)數(shù)千家的連鎖藥店。有資料顯示，早在2005年底，同濟(jì)堂連鎖藥店就達(dá)3425家，居全國(guó)連鎖藥店第二；連鎖銷(xiāo)售收入14.5億元，居全國(guó)第三。

伴隨同濟(jì)堂發(fā)展的，還有欲登陸資本市場(chǎng)的上市夢(mèng)。在幾年前的宣傳資料中，同濟(jì)堂還聲稱(chēng)，“2010年末前登陸美國(guó)紐約證券交易所，實(shí)現(xiàn)其股票在海外上市交易。”

如今，借殼啤酒花，同濟(jì)堂距離上市夢(mèng)更進(jìn)了一步。在邊晨光看來(lái)，上市將有助于同濟(jì)堂破解當(dāng)前國(guó)內(nèi)藥店連鎖共同面臨的一些困局。“作為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥連鎖企業(yè)之一，同濟(jì)堂醫(yī)藥更專(zhuān)注于零售方面。但近年來(lái)，藥店連鎖企業(yè)整體日子并不好過(guò)。一是因?yàn)榇饲靶┠瓯榧叭珖?guó)的價(jià)格戰(zhàn)，競(jìng)爭(zhēng)激烈已使得行業(yè)利潤(rùn)趨??；同時(shí)連鎖藥店也缺乏有效的盈利模式，整體情況不太好。”邊晨光指出。

國(guó)內(nèi)的醫(yī)療改革政策，并沒(méi)有更多明顯利好，卻給行業(yè)帶來(lái)一些壓力。“新醫(yī)改強(qiáng)調(diào)建立社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其會(huì)承擔(dān)一部分賣(mài)藥的功能，這對(duì)零售藥店來(lái)說(shuō)會(huì)帶來(lái)一定沖擊。”邊晨光說(shuō)，新醫(yī)改方案沒(méi)有對(duì)連鎖藥店的更多明顯利好政策出爐。對(duì)于同濟(jì)堂來(lái)說(shuō)，也需要更多資金的投入，來(lái)支持自身企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

為進(jìn)一步了解詳情，昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也曾聯(lián)系啤酒花方面，但其董秘辦人士在電話(huà)中告知，董秘已出差。