在4000點(diǎn)大關(guān)之下，逼空上漲后市場(chǎng)對(duì)中級(jí)調(diào)整的擔(dān)憂(yōu)再次升溫。一方面資金入市的熱情不減，增量資金仍在源源不斷輸送新彈藥，另一方面大力吸金的各機(jī)構(gòu)，由于個(gè)股不斷創(chuàng)出新高，陷入了“買(mǎi)什么”的困境。基金經(jīng)理們更是流露出對(duì)小票出現(xiàn)暴跌的憂(yōu)慮。業(yè)內(nèi)人士指出，高估值小票面臨調(diào)整幾乎成為機(jī)構(gòu)共識(shí)，但其調(diào)整的時(shí)點(diǎn)仍難以預(yù)測(cè)。短期看，以小票為主的創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)震蕩調(diào)整的概率正逐步增大，投資者應(yīng)注意防控風(fēng)險(xiǎn)。

公募私募產(chǎn)品發(fā)行火爆

“老客戶(hù)和新客戶(hù)認(rèn)購(gòu)的熱情都太熱烈了，迫不得已，只能再成立一支新基金，滿(mǎn)足客戶(hù)的需要。”深圳一只50億元規(guī)模的私募近日興奮地對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。這也是3月以來(lái)，該私募機(jī)構(gòu)成立的第五只新產(chǎn)品，募集資金合計(jì)近8億元。

值得注意的是，今年以來(lái)，私募產(chǎn)品的發(fā)行越來(lái)越火爆。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)共成立1048只陽(yáng)光私募新產(chǎn)品，而2014全年成立了5300只產(chǎn)品，相比2013年增加近2212只。有業(yè)內(nèi)人士指出，如果剔除掉春節(jié)因素，今年以來(lái)的發(fā)行實(shí)際上比去年還要火爆。

同樣的情況亦出現(xiàn)在公募基金。據(jù)東方財(cái)富(300059,股吧)數(shù)據(jù)，截至4月7日，按照基金成立日計(jì)算，今年以來(lái)共有130只新基金正式成立，首發(fā)募資規(guī)模達(dá)到2376.49億元。去年同期僅成立37只。以單只基金規(guī)模看，今年為18.8億元，超出去年同期近八成。

在賺錢(qián)效應(yīng)影響之下，入市資金會(huì)蜂擁而至。公募基金方面，按照銀河證券三級(jí)分類(lèi)體系，在股票方向基金的幾個(gè)主要分類(lèi)里，3月份，標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型股票基金上漲了14.63%，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金上漲17.79%，行業(yè)股票型基金上漲18.62%，混合偏股基金和靈活配置基金分別上漲15.85%和13.75%。今年以來(lái)，一季度標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型股票基金上漲21.66%，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金上漲32.39%，行業(yè)股票型基金上漲39.58%，混合偏股基金和靈活配置基金分別上漲28.13%和26.08%。

而私募方面，據(jù)和訊研究中心統(tǒng)計(jì)，3月份，4630只股票型私募基金中有4175只上漲，占比達(dá)90%，平均漲幅為10.24%；47只事件驅(qū)動(dòng)策略產(chǎn)品中，43只上漲，占比91.5%，平均值為15.1%；364只股票多空策略私募基金中有292只產(chǎn)品上漲，占比80.2%，平均漲幅為7.12%，遜于普通股票型私募基金；274只宏觀(guān)策略產(chǎn)品中，173只上漲，占比63.1%，平均值為5.36%；239只相對(duì)價(jià)值策略產(chǎn)品中229只產(chǎn)品取得正收益，占比95.8%，平均漲幅5.4%。

基金經(jīng)理?yè)?dān)憂(yōu)追高風(fēng)險(xiǎn)

不過(guò)，借助急速升溫的市場(chǎng)大力吸金的各大機(jī)構(gòu)，仍不得不陷入“買(mǎi)什么”的困境。“新產(chǎn)品成立之后，也有比較難辦的事情，主要是成立新產(chǎn)品的建倉(cāng)。老產(chǎn)品配置的品種，點(diǎn)位已經(jīng)偏高，不太適合再加倉(cāng)，需要尋找新的品種。”前述私募坦言。

基金經(jīng)理層面對(duì)市場(chǎng)高度的憂(yōu)慮有所上升。根據(jù)融資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，4月中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為98.91，較上月大幅下滑13.54個(gè)百分點(diǎn)，這也是中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)成立以來(lái)，首次跌破臨界點(diǎn)。受訪(fǎng)的基金經(jīng)理中，僅34.78%的基金經(jīng)理對(duì)4月A股市場(chǎng)趨勢(shì)持樂(lè)觀(guān)態(tài)度；45.65%的基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)持中性態(tài)度；另有19.57%的基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)持悲觀(guān)態(tài)度。較上月相比，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)持樂(lè)觀(guān)態(tài)度的基金經(jīng)理占比大幅減少，而持悲觀(guān)和中性態(tài)度的基金經(jīng)理占比明顯增加。反映A股信心指數(shù)另一指標(biāo)，倉(cāng)位增減持投資計(jì)劃指標(biāo)為85.87，同樣較上月大幅下滑13.11個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)好買(mǎi)研究測(cè)算，上周公募基金已有較大程度的降低倉(cāng)位。偏股型基金倉(cāng)位下降4.61%，當(dāng)前倉(cāng)位79.96%。其中，股票型基金下降4.47%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金下降4.79%，當(dāng)前倉(cāng)位分別為87.65%和69.17%。公募基金倉(cāng)位有較大幅度下降，主動(dòng)調(diào)倉(cāng)與名義調(diào)倉(cāng)的方向、幅度基本相同。目前，公募基金倉(cāng)位總體處于中性偏高水平，這一因素對(duì)市場(chǎng)影響偏空。行業(yè)配置方面，傳媒、家電和通信三個(gè)板塊被公募積極加倉(cāng)，而有色金屬、電力設(shè)備和建材板塊被公募基金逐漸減持。

創(chuàng)業(yè)板泡沫逼近臨界點(diǎn)

昨日滬指逼近4000點(diǎn)，關(guān)于中級(jí)調(diào)整的擔(dān)憂(yōu)再次在市場(chǎng)升溫。從中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)查的情況看，大部分基金經(jīng)理對(duì)于市場(chǎng)的擔(dān)心，還是基于對(duì)小票為主的中小板、創(chuàng)業(yè)板的擔(dān)憂(yōu)。信達(dá)澳銀轉(zhuǎn)型擬任基金經(jīng)理、消費(fèi)優(yōu)選基金經(jīng)理尹哲表示，市場(chǎng)可能還會(huì)就此瘋下去，遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。滬指沖上4000點(diǎn)以后，藍(lán)籌可能會(huì)有一波比較大的機(jī)會(huì)，成長(zhǎng)股的行情也會(huì)繼續(xù)維系一段時(shí)間。

景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理田峰指出：“這一輪主要的內(nèi)升動(dòng)力基于市場(chǎng)利率下行。去年開(kāi)始推動(dòng)市場(chǎng)攀升，未來(lái)我們認(rèn)為利率會(huì)繼續(xù)下行，對(duì)市場(chǎng)整體提升有幫助。趨勢(shì)還會(huì)走下去，不會(huì)馬上結(jié)束。”

小票的調(diào)整幾乎成了市場(chǎng)的共識(shí)，問(wèn)題只是爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)。尹哲認(rèn)為：“小票到現(xiàn)在這個(gè)位置風(fēng)險(xiǎn)不是特別大。如果沒(méi)有政策方面的窗口指導(dǎo)，小票可能還會(huì)飛一陣子。如果形容這個(gè)劇烈上漲的過(guò)程為泡沫的話(huà)，現(xiàn)在大家都處于享受泡沫的過(guò)程中。”

中歐瑞博董事長(zhǎng)吳偉志則表示：“早進(jìn)入的人要找時(shí)間逐步收割，但是往往投資人都愿意等到?jīng)]水的時(shí)候再走。按照我們的經(jīng)驗(yàn)，按照小票的流動(dòng)性，沒(méi)水的時(shí)候，一定會(huì)出現(xiàn)踩踏，那時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)比較高的階段。但是什么時(shí)候沒(méi)水，我們確實(shí)不知道。”

如果參照納斯達(dá)克的情況，創(chuàng)業(yè)板的估值也是偏高的。鼎鈞資本高級(jí)合伙人楊煥認(rèn)為，從靜態(tài)的角度看創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)目前的估值。納斯達(dá)克的市盈率為31倍遠(yuǎn)低于目前創(chuàng)業(yè)板的估值。雖然創(chuàng)業(yè)板估值離美國(guó)納斯達(dá)克1999年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅時(shí)的152倍市盈率還有一些距離，但從1月份開(kāi)始到目前為止，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)上漲超過(guò)70%，有大量的獲利籌碼，加之4月進(jìn)入解禁高峰，階段性回落應(yīng)是大概率事件。

興業(yè)證券(601377,股吧)則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板長(zhǎng)期看好，但加速上漲之后的短期波動(dòng)加大，投資者需提防4月中旬前后創(chuàng)業(yè)板構(gòu)筑上半年頂部的風(fēng)險(xiǎn)，建議降低相關(guān)的融資杠桿。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板短期風(fēng)險(xiǎn)加大，應(yīng)當(dāng)警惕出現(xiàn)三類(lèi)動(dòng)向，即4月16日中證500股指期貨上市可能帶來(lái)做空博弈；創(chuàng)業(yè)板的高融資杠桿問(wèn)題；創(chuàng)業(yè)板的高估值高價(jià)權(quán)重股短期放量滯漲。