2015-04-15 00:47:19
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都
每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都
今年來(lái),創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一路高歌猛進(jìn),頻頻創(chuàng)出新高,其市盈率已接近百倍。不少資深投資人也感到了正在積聚的風(fēng)險(xiǎn)。
近日,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)部分公、私募人士就此進(jìn)行了采訪,從反饋信息來(lái)看,中小板尤其是創(chuàng)業(yè)板將面臨幾大絆腳石。
風(fēng)險(xiǎn)一:“黃金坑”港股分流資金
殺傷力:★★★★
過(guò)去幾天,市場(chǎng)充斥著散戶、機(jī)構(gòu)等各路資金蜂擁至港股搶錢的景象,用電影《讓子彈飛》那句經(jīng)典臺(tái)詞——“槍在手,跟我走!”來(lái)形容當(dāng)下港股的熱鬧頗為形象。
相對(duì)于A股的創(chuàng)業(yè)板甚至是主板,港股都便宜得出奇。利好政策的出臺(tái),更是加速內(nèi)地資金流向港股市場(chǎng)。
從估值來(lái)看,截至4月14日,創(chuàng)業(yè)板平均市盈率高達(dá)96倍。個(gè)股方面,根據(jù)通達(dá)信軟件顯示,動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)1000倍的有11只,其中天龍集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)信息、迪威視訊排名前三;超過(guò)100倍的達(dá)234只,意味著其股價(jià)已透支了未來(lái)5至7年的盈利。
漲幅方面,年初截至4月14日,上證綜指漲幅達(dá)到27.85%,站上4000點(diǎn);深證成指漲幅為27.49%;中小板指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅則遠(yuǎn)超前兩者,分別達(dá)到49.98%和73.86%。
相比之下,A股整體估值高于港股,其中A股市盈率為29,港股為20。
從申萬(wàn)行業(yè)分類統(tǒng)計(jì)來(lái)看,A股估值等于或高于H股的行業(yè)占比超過(guò)80%,且不乏A股市盈率數(shù)倍于H股的行業(yè),其中餐飲旅游行業(yè)A股市盈率為79.3,H股市盈率為17,AH股市盈率倍數(shù)達(dá)到4.7倍,位列第一;電子行業(yè)與建材行業(yè)緊隨其后,市盈率倍數(shù)均為4.6。A股估值最高的計(jì)算機(jī)行業(yè)(市盈率為110.1),1倍于H股同行業(yè)估值(市盈率為53.1)。另外,傳媒、機(jī)械、通信、紡織服裝、電氣設(shè)備、電力、地產(chǎn)、商貿(mào)等行業(yè)的A股估值均高于H股。
即使放眼全球,創(chuàng)業(yè)板的高估值也恐難找到對(duì)手。2000年3月10日,納斯達(dá)克指數(shù)達(dá)到歷史高位時(shí),納斯達(dá)克綜合指數(shù)的市盈率僅為82倍。
便宜的港股,蜂擁而去的資金,也讓創(chuàng)業(yè)板感受到了巨大的壓力。就在港股通每日額度首度耗光的4月8日,創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)大幅調(diào)整;次日,港股通日額度繼續(xù)告磬,創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)日早盤即下挫超過(guò)5%,盡管最終收復(fù)失地,但低估值港股的資金分流作用不可小視。
多位公募基金人士也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露,港股資金的分流作用將十分明顯,創(chuàng)業(yè)板將承受資金方面的重壓。
港交所行政總裁李小加近日也表示,港股通額度將擴(kuò)容。4月13日,香港《東方日?qǐng)?bào)》稱,港股通日額度有望擴(kuò)大至400億元人民幣。
除了港股通,閑置多年的基金公司QDII額度也突然出現(xiàn)全線用光,一些投資港股的QDII基金因此甚至拒絕申購(gòu)資金進(jìn)入。據(jù)了解,各家基金公司通常在每月中旬向外管局申請(qǐng)外匯額度,上一次是3月18日。而現(xiàn)在外管局額度也被消耗殆盡,何時(shí)審批下來(lái),審批額度有多大,將對(duì)創(chuàng)業(yè)板的高估值構(gòu)成挑戰(zhàn)。
風(fēng)險(xiǎn)二:中證500股指期貨本周上市
殺傷力:★★★★
創(chuàng)業(yè)板和中小板需要闖的第二關(guān),是將于4月16日上市的重量級(jí)品種中證500股指期貨的做空壓力。
中證500股指期貨上市后將填補(bǔ)市場(chǎng)巨大的小盤股套期保值、套利和交易需求。
A股市場(chǎng)此前的做空工具只有滬深300股指期貨,即機(jī)構(gòu)推出的產(chǎn)品只能對(duì)傳統(tǒng)大盤藍(lán)籌股實(shí)施做空,缺乏對(duì)小盤股尤其是成長(zhǎng)股的做空機(jī)制。近年國(guó)內(nèi)的量化對(duì)沖產(chǎn)品也大多采用相同模式,即做空大盤藍(lán)籌做多小盤成長(zhǎng)股。而遇到去年11月份以來(lái)藍(lán)籌股的大行情,量化對(duì)沖基金損失可謂慘重。
那么中證500股指期貨上市,究竟會(huì)有哪些影響?
多位從事量化對(duì)沖的投資人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表達(dá)了類似看法,即在資金流向港股持續(xù)升溫后,A股小盤股將承受巨大的資金壓力,中證500股指期貨的上市,對(duì)于機(jī)構(gòu)解決小盤股的高估值泡沫化問(wèn)題,無(wú)疑是有效的重磅利器,小盤股自2012年下半年以來(lái)開(kāi)啟的牛市恐將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
對(duì)于手握重金的機(jī)構(gòu)投資者,一個(gè)重要指數(shù)的股指期貨有投機(jī)和套期保值(鎖定收益)兩大作用??紤]到基金重倉(cāng)持有小盤股且累計(jì)浮盈較大,加上小盤股估值缺乏安全邊際,所以機(jī)構(gòu)對(duì)中證500股指期貨的第一需求或是套期保值,即以做空為主。
此外,從滬深300股指期貨推出后的情況來(lái)看,滬深300指數(shù)在其股指期貨推出前持續(xù)上漲,推出前一天見(jiàn)頂,之后出現(xiàn)大幅回調(diào)。自2010年4月16日上市至2014年11月27日藍(lán)籌股啟動(dòng)前,滬深300指數(shù)的跌幅為19.78%,即便截至上周五,指數(shù)漲幅也不到30%,且主要來(lái)自去年11月下旬大藍(lán)籌行情開(kāi)啟的影響。自其股指期貨推出后,滬深300指數(shù)的表現(xiàn)總體可謂漲少跌多。
相應(yīng)指數(shù)在其股指期貨推出前上漲,推出后下跌,中長(zhǎng)期難以改變市場(chǎng)趨勢(shì)——全球大部分重要股指期貨均符合這一規(guī)律。
毫無(wú)疑問(wèn)的是,中證500股指期貨的上市,對(duì)小盤股長(zhǎng)期以來(lái)的高估值將構(gòu)成嚴(yán)重挑戰(zhàn)。何況中小板和創(chuàng)業(yè)板,尤其是后者,企業(yè)質(zhì)地魚龍混雜,目前還處在集體狂歡的盛宴中。
風(fēng)險(xiǎn)三:新股發(fā)行和新三板的挑戰(zhàn)
殺傷力:★★
擺在小盤股面前還有一大阻力,就是本周開(kāi)始的新股密集發(fā)行,A股市場(chǎng)將迎來(lái)資金面的短期壓力。
對(duì)比3月份24只新股網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)占比分別為89%和11%,網(wǎng)上中簽率為0.70%、網(wǎng)下獲配比例為0.40%。假設(shè)本輪IPO網(wǎng)上、網(wǎng)下最終申購(gòu)占比及中簽率與3月一致,因募集資金較3月少60億元,則凍結(jié)資金總規(guī)模估計(jì)為2.3萬(wàn)億元,低于3月份的3萬(wàn)億,對(duì)資金面的沖擊有所緩和。其中,4月14日單日凍結(jié)資金最多,4月16日資金面壓力最大,之后流動(dòng)性緊張的局面將得到緩解。
另外,今年以來(lái),新三板市場(chǎng)呈現(xiàn)異?;馃岬姆諊嚓P(guān)公、私募資管產(chǎn)品也是層出不窮,尤其是即將開(kāi)閘的公募基金投資新三板市場(chǎng),必將從A股市場(chǎng)分流出一部分資金。
盡管目前新三板日交易額僅40億左右,相比A股一天上萬(wàn)億成交額,新三板的影響甚小,但新三板的壯大速度令人驚嘆。根據(jù)日成交額的增長(zhǎng)速度,3月1日新三板日成交額為2億元,而到4月7日,已高達(dá)50億元。根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的信息顯示,2015年新三板市場(chǎng)日均成交金額6.87億元,為2014年的近13倍。這也意味著,未來(lái)當(dāng)新三板壯大到一定程度,也許會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板、中小板及主板市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
同時(shí),隨著新三板競(jìng)價(jià)交易、分層制度、轉(zhuǎn)板制度等機(jī)制的推出,那些極具競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)將脫穎而出,新三板的流動(dòng)性將得到重大改善,也會(huì)吸引越來(lái)越多的資金流入新三板。高風(fēng)險(xiǎn)高成長(zhǎng)性的新三板,對(duì)小盤股長(zhǎng)期而言將會(huì)是個(gè)潛力挑戰(zhàn)品種。
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