每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京    

◎每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

4月27日，中國版QE的熱度再次被點燃，據(jù)當天路透中文報道，如無意外中國將很快宣布新一輪量化寬松政策（QE）——中國央行將通過直接購買商業(yè)銀行資產(chǎn)的方式投放基礎(chǔ)貨幣，以此撬動信用投放、拉低全社會的長期融資成本、減緩通縮壓力并推動經(jīng)濟增長。

此外，德意志交易所旗下通訊社MNI援引未具名人士的話稱，中國央行正在討論采取非常規(guī)政策措施來重建資產(chǎn)負債表、振興經(jīng)濟，其中包括從市場里直接購買地方政府債券。

雖然以上兩則消息都未得到來自央行或相關(guān)部門的回應。但A股市場在周一再次出現(xiàn)大漲，顯示出當前市場對政策面的風吹草動異常敏感。同時，昨日人民幣兌美元即期午后急速下跌，收盤報6.2206元創(chuàng)逾一個月新低，日跌幅高達0.41%，為逾13個月來最大。

“買地方債違背改革目標”

事實上，這并不是中國版QE概念的首次出現(xiàn)，今年3月市場上就有關(guān)于“10萬億中國版QE即將出臺”的消息流傳。當時財政部副部長朱光耀澄清稱：“中國版QE是不實之詞。地方債務置換是在國務院對地方債批準規(guī)模之下、企業(yè)與商業(yè)銀行之間的契約行為。”

而從最近江蘇省地方債未能如期發(fā)行的實際情況來看，銀行與地方政府之間的“買賣”還很難談成。“這還是一個經(jīng)濟實力很強的東部省份的地方債，很難想象一些中西部地區(qū)省份的債會怎么樣。”一位商業(yè)銀行投行部門人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，流動性和收益率都很低的地方債對商業(yè)銀行的吸引力很低。

此前有消息稱，為鼓勵商業(yè)銀行購買地方債，央行可能考慮通過允許抵押該類債券以向商業(yè)銀行提供流動性。交銀國際發(fā)表研究報告稱，央行可能允許商業(yè)銀行以地方債為抵押獲得央行資金，這可以視為某種程度的地方債務貨幣化。這種操作一方面減輕了政府的債務壓力，另一方面又對沖了外匯占款的萎縮，實現(xiàn)了基礎(chǔ)貨幣的投放。“這也僅僅是一種可能性，涉及更高層面的政策布局，但至少目前我們沒有接收到相關(guān)的文件說法。”上述銀行人士稱。

對于傳聞的央行或?qū)⒅苯訌氖袌鲑徺I地方政府債券，具體操作方式此前并無先例可循。但一位市場分析人士認為，如果真的實行，那么與以前財政為地方債兜底沒有什么不同，缺乏約束力，“底線太低”。

實際上，這也不符合央行一貫以來謹慎的行事風格，“從改革的角度來講，直接購買地方債券將違背財政改革的目標，而財政改革旨在約束地方政府的借貸行為，讓借貸過程更加透明化。”匯豐銀行此前在一次報告中指出。

QE效果不如降準降息

“購買商業(yè)銀行資產(chǎn)，購買地方政府債券，以及對國開行、進出口行和農(nóng)發(fā)行三家政策性銀行的注資行為”，一起構(gòu)成了傳言中中國版QE的主要內(nèi)容，顯示出在一季度各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱后，對政府需要加強穩(wěn)定經(jīng)濟增長信心的迫切需求。“如果這些政策得以落實，對銀行的流動性補充是非常有益的。”一家大型商業(yè)銀行資金部人士表示。但是，他對央行是否已經(jīng)到了必須用這樣的手段來補充流動性仍持保留看法，中國現(xiàn)階段基準利率仍遠高于零，存款準備金率也有很大下調(diào)空間，不論是直接降息還是降準，都能起到穩(wěn)定流動性、引導實際利率下行的作用，而且效果更為直接。

此外，包括一些定向流動性工具，央行也未減少使用頻率。上述分析人士則認為，PSL合法抵押物范圍的擴大，依然是近期的最優(yōu)選項。

至于資金如何流向有真實需求的實體經(jīng)濟，依然是一個繞不過去的問題。對于商業(yè)銀行來說，當前的流動性水平并不緊張，但對實體經(jīng)濟并不高的預期使其無法尋找到足夠多的優(yōu)質(zhì)貸款對象。擴張同業(yè)資產(chǎn)或者通過種種途徑“向虛”，較投入實體而言是一種風險更低收益更高的辦法。據(jù)海通證券分析，到2015年一季度末，理財資金通過這四個渠道流入股市的規(guī)模已近1萬億元。