◎蔣光祥

隨著滬指接近5000點(diǎn)，牛市的賺錢效應(yīng)一再顯現(xiàn)威力，公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模也隨之飆升，首發(fā)規(guī)模超百億元的巨型基金接連誕生。

以相對(duì)收益為參照物的公募基金業(yè)績(jī)，在牛市中往往大幅領(lǐng)先注重絕對(duì)收益的私募業(yè)績(jī)，這使得其在當(dāng)前市場(chǎng)上更受追捧。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)微信日前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，我國(guó)公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模首次突破6萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到6.2萬(wàn)億元，3月接近萬(wàn)億元的單月規(guī)模增長(zhǎng)也創(chuàng)出歷史之最。

基金規(guī)模的急速增加，體現(xiàn)出老百姓對(duì)于基金的信任。但恰恰是在這樣的情況下，基金經(jīng)理建倉(cāng)期面對(duì)的是早已一飛沖天的市場(chǎng)，滿地皆貴，股票市盈率已變異為市夢(mèng)率、市膽率，因此在買入標(biāo)的股時(shí)也難免犯躊躇，業(yè)績(jī)并不好做。

基金經(jīng)理個(gè)人的能力與精力終有上限，資產(chǎn)管理規(guī)模一旦大幅超越其能力的范圍，多出來(lái)的錢反而可能成為累贅，甚至?xí)侠郛a(chǎn)品的業(yè)績(jī)。這也是我們?yōu)槭裁春茈y見到超大規(guī)模的基金能有出色業(yè)績(jī)的主要原因。

此前，少數(shù)新基金在公開披露的招募說(shuō)明書中，已經(jīng)開始發(fā)現(xiàn)有差錯(cuò)的情況，這或許表明，基金公司除基金經(jīng)理之外，其他崗位也已超越其工作承受的極限。

在牛市中喜歡買首發(fā)新基金，或者跟風(fēng)買入超大型基金的多為新基民。他們可能會(huì)因?yàn)轭A(yù)期高收益而瘋狂購(gòu)買基金，也可能因?yàn)楹ε峦顿Y損失而瘋狂贖回基金?；鸾?jīng)理在面臨業(yè)績(jī)壓力的同時(shí)，也在經(jīng)受流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)。這間接促使大體量的公募基金非但沒(méi)能成為二級(jí)市場(chǎng)的定海神針，很多時(shí)候甚至助漲助跌。

我們很樂(lè)于看到公募基金所代表的機(jī)構(gòu)力量在以散戶為主的A股市場(chǎng)上增強(qiáng)其話語(yǔ)權(quán)，但基金規(guī)模的“超常規(guī)”增長(zhǎng)，已經(jīng)深刻反映出當(dāng)前階段投資者的非理性，這很容易就連帶讓基金管理人作為機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生“被動(dòng)非理性”，而這仍屬于一個(gè)初期、不成熟市場(chǎng)的表現(xiàn)。

客觀地說(shuō)，作為受人之托的專業(yè)投資者，基金經(jīng)理出于對(duì)后市的堅(jiān)定看好，或?qū)?biāo)的股的摯愛，高倉(cāng)位入市也無(wú)可厚非；作為資產(chǎn)委托人，基民出于對(duì)基金公司或基金經(jīng)理品牌的信任，也可能會(huì)以身家相托。但這應(yīng)當(dāng)建立在依靠基金公司對(duì)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)的原有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的持續(xù)營(yíng)銷之上，或者依靠基民對(duì)市場(chǎng)既有優(yōu)質(zhì)基金的自然申購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)，方顯市場(chǎng)的成熟度。如果基金管理人不顧風(fēng)險(xiǎn)高企，一味借牛市趁熱打鐵猛推新基，讓市場(chǎng)為出于規(guī)模、管理費(fèi)收益考慮而首發(fā)的新基金所充盈，則難免有瓜田李下之嫌，更非專業(yè)價(jià)值投資者的風(fēng)范。

更讓人憂慮的是，本輪牛市是一個(gè)杠桿上的牛市。在二級(jí)市場(chǎng)散戶對(duì)于融資杠桿逐漸輕車熟路的同時(shí)，不少基金管理人作為機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于期權(quán)、期貨等金融衍生工具作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段的運(yùn)用，卻因人員配備、設(shè)備購(gòu)置、手續(xù)繁瑣等原因，未能及時(shí)跟進(jìn)。

由于市場(chǎng)對(duì)公募的考核指標(biāo)仍是相對(duì)而非絕對(duì)收益，這意味著即便出現(xiàn)虧損，只要虧得比別只基金少，就可以交代過(guò)去；而漲得比別只基金少，才是令不少基金經(jīng)理更擔(dān)心的事情。如此下去，一旦市場(chǎng)掉頭向下，對(duì)股民和基民的傷害，甚至可能超過(guò)2008年。

基于此，做好投資者教育工作恐怕是比發(fā)行新基金更迫在眉睫的事情。而受人之托的基金管理人應(yīng)當(dāng)要先于基民結(jié)束“非理性”的驅(qū)使，在短期利益與長(zhǎng)期利益的平衡面前作出取舍。也只有如此，才是真正體現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者社會(huì)責(zé)任感的表現(xiàn)。

（作者為鑫元基金業(yè)務(wù)規(guī)劃經(jīng)理）