每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O    

　每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O 發(fā)自深圳

5月最后一周，央行千億正回購的消息曾引起了A股市場震動。不過，大部分觀點均認(rèn)為，這僅僅是市場流動性過度寬松的結(jié)果，而非央行主動的緊縮，并未改變貨幣政策走向。

而近日央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，央行口徑外匯占款余額為26.77萬億元，較上月減少459.42億元，仍然為負增長。

光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，外匯占款只是基礎(chǔ)貨幣投放的一個途徑，此外還有很多其它途徑，綜合來看，目前銀行間市場資金面還是寬松，而這種寬松態(tài)勢還將維持。

2~4月均為負增長

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，央行口徑的外匯占款除了一月份小幅增長以外，2、3、4月份均為負增長，以往作為重要基礎(chǔ)貨幣投放渠道的外匯占款的角色正在改變。

去年初，央行表示將加大市場決定匯率的力度，逐步退出常態(tài)式外匯干預(yù)，業(yè)界普遍預(yù)計，外匯占款低增長將會是常態(tài)，而一般來說，外匯占款對基礎(chǔ)貨幣投放量減少，央行則可能調(diào)動其它工具來進行對沖。

不過，徐高對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，外匯占款只是貨幣投放的工具之一，而綜合各方面的情況看，目前的流動性已經(jīng)非常寬松。

4月以來，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）加速下行。中國貨幣網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，5月下半月，Shibor隔夜品種維持在1.1%下方，而7天和14天品種也維持在2%和2.5%以下。

據(jù)媒體報道，中國央行近期向部分機構(gòu)進行了定向正回購，期限包括7天、14天和28天，總操作量逾千億元人民幣。

定向正回購非收緊信號

民生證券研究員李奇霖認(rèn)為，定向正回購是資金面寬松的結(jié)果,而非央行主動緊縮。申請定向正回購是因為部分機構(gòu)超儲太高,在實體經(jīng)濟有效需求不足,在金融機構(gòu)風(fēng)險偏好回落的背景下,資金無處可去,于是主動向央行申請正回購。

徐高認(rèn)為，從今年3月以來,銀行間市場的資金就相當(dāng)充裕,將短期資金價格壓到了3年多來的新低，而握有大量流動性的金融機構(gòu)找不到合適的投資機會,因而只能把資金存放在人民銀行的超額準(zhǔn)備金賬戶上,獲取0.72%的超額準(zhǔn)備金利率。相比之下,把資金以2%以上的利率通過正回購交還給央行就很有吸引力。

徐高認(rèn)為，金融機構(gòu)主動要求央行進行正回購,表明金融市場已經(jīng)落入了“流動性陷阱”,再向市場注入更多流動性已經(jīng)無效。因此,市場對未來貨幣寬松的預(yù)期會明顯下降。而寬松政策重心也將轉(zhuǎn)向刺激資金從金融市場向?qū)嶓w經(jīng)濟的流動上。

“央行態(tài)度應(yīng)非收緊。”海通證券分析師姜超在研報中表示，當(dāng)前經(jīng)濟通脹依然低迷,流動性充裕是降低社會融資成本的必要條件，

徐高對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，銀行間市場還是會維持寬松的態(tài)勢，但降準(zhǔn)的空間比較小，政策可能會更多的刺激銀行信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟。