每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 袁君    

每經(jīng)記者 袁君 發(fā)自上海

首單由央行注冊發(fā)行管理的ABS產(chǎn)品（即資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，是一種債券性質(zhì)的金融工具）如期而至。

上周五（5月29日），融騰2015年第一期個(gè)人汽車抵押貸款證券化項(xiàng)目（以下簡稱融騰2015-1 ABS）的發(fā)行文件在中國債券信息網(wǎng)上發(fā)布，根據(jù)發(fā)行公告，本期證券發(fā)行總量為40億元，分為優(yōu)先級和次級資產(chǎn)支持證券兩個(gè)品種。其中，優(yōu)先級發(fā)行規(guī)模為35.8億元，次級發(fā)行規(guī)模為4.2億元。

中債資信ABS團(tuán)隊(duì)分析師宋炳宏告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，本期證券是央行推出信貸資產(chǎn)證券化注冊發(fā)行管理以及信息披露指引及其配套表格體系發(fā)布執(zhí)行后的首單證券化產(chǎn)品，在信息披露方面存在較強(qiáng)的創(chuàng)新性，對未來項(xiàng)目的發(fā)行起到了重要的示范效應(yīng)。

隨著注冊發(fā)行管理的ABS陸續(xù)問世，近期ABS整體的發(fā)行速度也有了明顯提升。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上周四、上周五僅兩天的時(shí)間就披露了5單ABS的發(fā)行文件，發(fā)行規(guī)?？傆?jì)約204.21億元。而據(jù)中債資信披露，今年一季度信貸資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品發(fā)行總量約為508億元。

　整體信用水平較好

上周五，融騰2015-1 ABS的發(fā)行文件在中國債券信息網(wǎng)上發(fā)布，該項(xiàng)目由上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司（以下簡稱上汽）發(fā)起，并將于2015年6月5日采用簿記建檔、集中配售的方式發(fā)行。

根據(jù)發(fā)行公告，本期證券發(fā)行總量為40億元，分為優(yōu)先級和次級資產(chǎn)支持證券兩個(gè)品種。其中，優(yōu)先級發(fā)行規(guī)模為35.8億元，次級發(fā)行規(guī)模為4.2億元。優(yōu)先級和次級證券均采用過手償付方式，按月還本付息，優(yōu)先級證券票面利率為浮動利率，次級證券無票面利率，按不超過10%的年預(yù)期期間收益率獲付期間收益。

基礎(chǔ)資產(chǎn)方面，融騰2015-1 ABS具備貸款剩余期限較長、同質(zhì)性強(qiáng)、分散度很高的特點(diǎn)。本期交易基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及上汽通用汽車金融發(fā)放的72225筆個(gè)人汽車抵押貸款，借款人分布在30個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，單筆貸款未償本金金額占比極小，最大占比僅為0.0061%。

中債資信ABS團(tuán)隊(duì)分析師宋炳宏告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，首先，借款人加權(quán)平均收入比4.01倍，具有一定還款保障，整體信用水平較好；其次，資產(chǎn)池加權(quán)平均LTV為66.54%，相對較低，且入池貸款均為新車，抵押物對于貸款的保障程度較高。

此外，資產(chǎn)池的加權(quán)平均利率也處于較高水平。聯(lián)合資信評估有限公司（以下簡稱聯(lián)合資信）發(fā)布評級報(bào)告表示，本期證券入池貸款加權(quán)平均現(xiàn)行利率為13.56%，預(yù)計(jì)將存在較高的超額利差，超額利差將為優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券提供較好的信用增級效果。

不過，中債資信和聯(lián)合資信均認(rèn)為，融騰2015-1 ABS未辦理抵押權(quán)轉(zhuǎn)讓變更登記，因而可能存在一定風(fēng)險(xiǎn)。目前，國內(nèi)個(gè)人汽車抵押貸款證券化試點(diǎn)在抵押車輛的抵押權(quán)變更問題上尚無統(tǒng)一的操作規(guī)范。

中債資信認(rèn)為，本期證券發(fā)起機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓信托資產(chǎn)時(shí)，未辦理抵押權(quán)轉(zhuǎn)讓變更登記，而由發(fā)起機(jī)構(gòu)在有管轄權(quán)的政府機(jī)構(gòu)登記部門繼續(xù)登記為名義上的抵押權(quán)人，可能會出現(xiàn)借款人的其他債權(quán)人以"善意第三人"的名義對該抵押車輛主張抵押權(quán)的情況。

整體來看，融騰2015-1 ABS整體信用水平較好。"中債資信"和"聯(lián)合資信"均給予其優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券AAA的信用等級。

注冊發(fā)行進(jìn)程進(jìn)一步加快

作為在央行注冊發(fā)行管理的首單ABS產(chǎn)品，融騰2015-1 ABS依照相關(guān)監(jiān)管文件的要求完成了注冊環(huán)節(jié)的信息披露，其注冊及發(fā)行文件相對于以往產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)和內(nèi)容方面均有所創(chuàng)新。

宋炳宏告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，融騰2015-1ABS嚴(yán)格按照車貸表格體系的內(nèi)容安排進(jìn)行撰寫，結(jié)構(gòu)更加清晰規(guī)范，注冊申請報(bào)告及發(fā)行說明書的目錄和車貸表格體系的章節(jié)安排相一致，投資者可以提高獲取有效信息的效率。在內(nèi)容上，"發(fā)行說明書新增披露了不考慮早償、拖欠、違約等情況下的現(xiàn)金流歸集表，投資者可以清晰了解未來現(xiàn)金流的分布，得出證券久期，以便合理投資。" 宋炳宏說。

首單注冊發(fā)行的ABS剛問世，第二單也隨之而來。上周五，寶馬汽車金融（中國）有限公司關(guān)于未來兩年德寶天元個(gè)人汽車貸款資產(chǎn)支持證券的注冊申請書也公布在了中國債券信息網(wǎng)。

根據(jù)該注冊申請，此次寶馬汽車金融公司申請的個(gè)人汽車抵押貸款A(yù)BS注冊總金額為120億人民幣，發(fā)行期數(shù)預(yù)計(jì)為四期，注冊有效期為兩年。發(fā)行方式仍采用簿記建檔方式發(fā)行，具體發(fā)行時(shí)間未定。

隨著注冊發(fā)行管理的ABS陸續(xù)問世，近期ABS整體的發(fā)行速度也有了明顯提升。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上周四、上周五兩天時(shí)間，就披露了5單ABS的發(fā)行文件，發(fā)行規(guī)?？傆?jì)約204.21億元。而據(jù)中債資信披露，今年一季度信貸資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品發(fā)行總量約為508億元。不難發(fā)現(xiàn)，近期ABS的發(fā)行提速明顯。

專業(yè)人士認(rèn)為，隨著資產(chǎn)證券化試點(diǎn)額度加大以及注冊制的落地，今年資產(chǎn)證券化的發(fā)行進(jìn)程將進(jìn)一步加快。

"信貸資產(chǎn)證券化注冊發(fā)行已實(shí)質(zhì)性落地，發(fā)行由審批制向注冊發(fā)行過渡加快，有利于發(fā)起機(jī)構(gòu)自主選擇發(fā)行窗口，進(jìn)一步降低發(fā)行成本，促進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化市場的進(jìn)一步發(fā)展。" 宋炳宏說。