◎每經(jīng)記者 劉明濤 黃修眉

新增市值5.59萬(wàn)億美元，超日本股市市值總量；總市值飆漲至11.58萬(wàn)億美元，首破10萬(wàn)億美元——2015年的A股，注定載入全球資本市場(chǎng)的歷史。

這一輪牛市的開(kāi)啟，讓A股證券化率（股市總市值與GDP的比值）大幅飆升。僅從年初至今，A股總市值已經(jīng)增長(zhǎng)了93.3%，新增部分已經(jīng)超過(guò)了世界第三大資本市場(chǎng)——日本股市。若以2015年中國(guó)GDP總值68.1萬(wàn)億元人民幣（預(yù)測(cè)數(shù)）計(jì)算，A股證券化率已經(jīng)高達(dá)105.56%。

證券化率較高意味著虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用較大。英美等成熟市場(chǎng)資產(chǎn)化率一般都超過(guò)100%，新興市場(chǎng)大約在70%~90%。相比日韓兩個(gè)鄰國(guó)，他們均在證券化率突破100%以后出現(xiàn)了股市泡沫的破滅。A股證券化率“破百”，是否是一個(gè)預(yù)警信號(hào)？

A股市值半年接近翻倍

從500億美元到11.58萬(wàn)億美元，短短20年間，A股總市值已經(jīng)產(chǎn)生質(zhì)的飛躍，躍居全球第二大資本市場(chǎng)，僅次于美國(guó)市場(chǎng)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，A股近20年經(jīng)歷兩次高峰，一是1999年至2001年之間的牛市，牛市破滅后進(jìn)入長(zhǎng)熊；而始于股權(quán)分置改革的2005年至2007年大牛市，讓A股總市值達(dá)到第一次高峰，隨之而來(lái)的熊市又讓A股跌入谷底；時(shí)至今日，A股再度實(shí)現(xiàn)突破。

數(shù)據(jù)顯示，在1995年年末，A股總市值只有522億美元，1999年科技浪潮來(lái)襲，A股迎來(lái)一次牛市，總市值水漲船高，增至7161億美元。而隨著科技股泡沫破滅，A股又被“打回原形”，市值最低跌至2005年的4927億美元。

2007年，牛市達(dá)到頂峰，當(dāng)年A股總市值達(dá)到驚人的5.25萬(wàn)億美元，一舉奠定中國(guó)在全球資本市場(chǎng)的地位。不過(guò)瘋狂之后，A股2008年慘跌一年，到當(dāng)年年末，總市值回落至1.95萬(wàn)億美元，縮水62.86%。

接下來(lái)5年時(shí)間，A股總市值再未超越2007年。直到2014年，新一輪牛市開(kāi)啟，當(dāng)年末A股總市值達(dá)到5.99萬(wàn)億美元。

今年以來(lái)，隨著股指一路上行，A股總市值也在飛速增長(zhǎng)。據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周五收盤(pán)，A股總市值突破10萬(wàn)億美元，達(dá)到11.58萬(wàn)億美元。較去年底增長(zhǎng)了5.59萬(wàn)億美元，新增市值部分就已經(jīng)超越了日本股市總市值。A股也坐穩(wěn)了全球資本市場(chǎng)的第二把交椅，僅次于美國(guó)的25萬(wàn)億美元。

而從2008年至今，A股總市值已經(jīng)增加了9.68萬(wàn)億美元，漲幅高達(dá)500%；同時(shí)期的美國(guó)股市，則從11.74萬(wàn)億美元上漲到25萬(wàn)億美元，漲幅為113%；日本股市同期上漲幅度則為58.38%。值得一提的是，從2015年初至今，中國(guó)股市總市值漲幅已為93.3%。

A股最高證券化率123%

在總市值突飛猛進(jìn)的同時(shí)，A股證券化率也在快速攀升。根據(jù)中科院年初發(fā)布的《2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與展望》報(bào)告預(yù)測(cè)，2015年中國(guó)全年GDP總量為68.23億元，而A股目前總市值為11.58萬(wàn)億美元（約合71.89萬(wàn)億元人民幣），證券化率已經(jīng)達(dá)105.4%。

股神巴菲特曾數(shù)度表示，任何時(shí)候衡量股市估值水平的最佳單一指標(biāo)就是證券化率，因?yàn)榭偸兄翟鲩L(zhǎng)速度與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)基本一致。根據(jù)巴菲特的分析，過(guò)去80年，當(dāng)美國(guó)上市公司總市值占GDP的比率在70%至80%時(shí)，買(mǎi)入股票長(zhǎng)期持有可能會(huì)讓投資者有相當(dāng)不錯(cuò)的收益。因此他認(rèn)為，這一比率的最佳范疇在70%到80%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，雖然美國(guó)股市證券化率常年維持在100%以上，但縱觀美國(guó)幾次股市泡沫時(shí)期，其證券化率都大大高于平均水平：美國(guó)股市的證券化率在1999年達(dá)到巔峰——近200%；2000年，美國(guó)股市的證券化率依然高達(dá)183%，隨之而來(lái)的便是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。代表高科技的納斯達(dá)克指數(shù)隨后從2000年的最高5132.52點(diǎn)，下跌到2002年的最低1108.49點(diǎn)，2年跌去近8成。而在2007年，房地產(chǎn)泡沫與信貸泡沫爆發(fā)之際，美股的證券化率也飆高至135%。

韓國(guó)和日本在歷史上也都曾出現(xiàn)證券化率超過(guò)100%的情況。韓國(guó)在2007年、2010年和2012年三度超過(guò)100%，但其他年份的平均比值在80%左右；日本在2005年到2007年的三年間超過(guò)100%，2007年之后則大幅回跌至平均65%左右。

從A股自身發(fā)展歷程來(lái)看，幾次大牛市期間，證券化率也達(dá)到高位。2007年4季度時(shí)，A股的證券化率達(dá)到123%的歷史峰值；2009年4季度，則跌到71.5% 不過(guò)與發(fā)達(dá)國(guó)家有所不同的是，我國(guó)股市的流通市值占比仍相對(duì)較小，僅為總市值的三分之一左右。當(dāng)大多數(shù)股票處于不能流通狀態(tài)時(shí)，股市充當(dāng)經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的作用難以完全體現(xiàn)，所以實(shí)際的證券化率并沒(méi)有那么高。反觀國(guó)外，大多數(shù)成熟資本市場(chǎng)都基本處于全流通狀態(tài)。

歷史上美日等國(guó)的資本市場(chǎng)都曾出現(xiàn)過(guò)證券化綠超出平均水平的暴漲，而后隨之出現(xiàn)的卻是股市泡沫的快速破滅。欲了解美國(guó)、日本以及更多國(guó)家資產(chǎn)證券化率走勢(shì)與股市走勢(shì)關(guān)系，敬請(qǐng)關(guān)注公眾號(hào)每經(jīng)投資寶（mjtzb2）。