◎每經(jīng)記者唐強 無論改革牛、轉(zhuǎn)型牛還是創(chuàng)新牛，再好的概念，也需要巨額的真金白銀拉抬才能飆漲。從去年11月下旬央行降息開始，數(shù)萬億資金蜂擁進入股市，創(chuàng)造了一波轟轟烈烈的大牛市。2000、3000點、4000點一直到5000點，中間雖有波折，但A股仍有驚無險地步步通關(guān)成功。但在上周，A股卻創(chuàng)出7年多來最大單周跌幅，個股下跌之慘烈，堪比“5·30”。牛市結(jié)束了？深蹲之后繼續(xù)走牛？對于后市的判斷，離不開對A股資金供給與需求的分析，其中銀證轉(zhuǎn)賬、融資余額的變動情況尤為關(guān)鍵。 降息降準(zhǔn)、居民存款搬家、融資配資大舉入市——今年上半年，總計有3.5萬億元的資金流入A股，充裕的流動性，造就了這半年多來的超級牛市行情。但隨著指數(shù)的急劇攀升，新股發(fā)行、股東減持、再融資、交易費用等損耗也十分驚人，據(jù)中銀國際研報，上半年這一金額已經(jīng)高達(dá)1.2萬億元，占A股凈流入資金的三分之一，而在下半年，這樣的資金消耗壓力有增無減。 從資金來源的構(gòu)成看，銀證轉(zhuǎn)賬、融資融券是上半年A股當(dāng)仁不讓的主力，總計貢獻(xiàn)了A股超過100%的資金增量（保險、公募基金為凈流出）。從單周的數(shù)據(jù)來看，“主力”資金流入也疲態(tài)盡顯。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，6月份前兩周，銀證轉(zhuǎn)賬凈流入由正的9000億元變?yōu)樨?fù)的5000億元；兩市融資余額增量，也從5月份800億元左右的高位回落到400億元級別。 銀證轉(zhuǎn)賬流入變流出 《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，伴隨著今年A股市場的持續(xù)火爆，其相應(yīng)的銀證轉(zhuǎn)賬轉(zhuǎn)入資金也逐步攀升，今年前5個月A股市場銀證轉(zhuǎn)賬資金凈流入累計高達(dá)24266億元，這些資金成為推動A股瘋漲最重要的動力。 其中，1月份資金凈轉(zhuǎn)入1656億元；2月份資金凈轉(zhuǎn)出334億元；3月~4月份，市場資金強勢回升，兩月銀證轉(zhuǎn)賬分別凈流入4821億元和8888億元，呈現(xiàn)出翻番增長的態(tài)勢；到了5月份，全月銀證轉(zhuǎn)賬凈流入9235億元，但月均增長幅度明顯縮小。 進入6月后，上證指數(shù)曾一舉沖破5000點整數(shù)大關(guān)，多空雙方在此一線展開兇猛搏殺，而A股市場也由此迎來了反復(fù)的震蕩行情。在此背景之下，市場資金面自然免不了大幅波動的狀況出現(xiàn)，資金流進流出反差異常明顯。 根據(jù)中國投資者保護基金數(shù)據(jù)顯示，6月第1周（6月1日~5日）銀證轉(zhuǎn)賬轉(zhuǎn)入金額高達(dá)2.27萬億元，創(chuàng)下年內(nèi)新高；與之相比，銀證轉(zhuǎn)賬轉(zhuǎn)出金額也突破萬億大關(guān)，達(dá)到1.36萬億元；最終，當(dāng)周銀證轉(zhuǎn)賬凈轉(zhuǎn)入金額為9078億元，直逼整個5月份的凈流入資金總量。 然而，這樣的超強局面被迅速打破。6月第2周（6月8日~12日），A股市場正面臨多空雙方在5000點一線的強勢爭奪，市場資金避險情緒急增。當(dāng)周，銀證轉(zhuǎn)賬轉(zhuǎn)入金額為1.06萬億元，轉(zhuǎn)出金額則達(dá)到驚人的1.54萬億元，銀證轉(zhuǎn)賬凈流出資金總量為4734億元。 從另一個側(cè)面來看，A股新開戶人數(shù)也正處于下降之中！據(jù)中登公司數(shù)據(jù)披露，5月最后一周新增投資者數(shù)量為164.44萬，6月第1周降至149.91萬，到了第2周該數(shù)據(jù)進一步下降至141.35萬。 5月萬億資金僅漲170點 事實上，本輪牛市因兩融規(guī)模的爆發(fā)式擴大，也由此被稱為“杠桿上的牛市”，融資交易自然更受關(guān)注。 回溯歷史，從2014年12月19日滬深兩市融資余額第一次觸及萬億元高度開始，到2015年5月20日融資余額首次突破2萬億元大關(guān)，期間相隔時間也僅僅是短短的半年時光。不過需要注意的是，在站穩(wěn)2萬億元之后，最近一周融資余額的凈流入水平已下降至3月初以來的低位。 具體來看，3月6日當(dāng)周，兩市融資余額增量為682.12億元（此前一周為143.42億元）隨后融資余額增量一度攀升至4月10日當(dāng)周的930.42億元；4月下旬至5月上中旬，融資余量增加額一度下降至412.12億元，但之后又逐步恢復(fù)至6月5日當(dāng)周的858.82億元。而最近兩周，這一數(shù)據(jù)分別為632.54億元、427.45億元，下滑十分明顯。 杠桿資金入市速度變慢，機構(gòu)資金更是如此。中銀國際研究報告顯示，今年以來，保險資金（截至4月底）以及公募基金一直在將資金抽出股市，兩者分別凈抽出資金716.4億元、4141.98億元，合計近5000億元。 點位越高，市場上沖所需的資金也就更多。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，1月份~6月份（6月份截至12日），融資資金與銀證轉(zhuǎn)賬資金合計凈流入A股分別為2751.91億元、-87.3億元、7999.88億元、12075.37億元、11520.9億元，對應(yīng)月份上證指數(shù)上漲點數(shù)分別為-48點、100點、437.6點、693.75點、170.09點，顯而易見，同等規(guī)模的資金對大盤的推動作用越來越弱。 半年資金損耗超1.2萬億 目前，投資者需要關(guān)注的不僅僅是A股市場資金凈流入的下降，還有牛市高位對資金的損耗。 同樣是來自中銀國際的數(shù)據(jù)顯示，上半年，新股發(fā)行、上市公司增發(fā)、股東減持、交易損耗（交易費用、傭金等）分別消耗資金1465.59億元、3635.15億元、4861.35億元、2508.98億元，合計1.25萬億元。 除此之外，下半年的資金流出更是暗藏“殺機”。 在解禁和減持方面，2015年6月至12月，限售股解禁市值將達(dá)到2.36萬億。如果其中的20~25%通過二級市場減持，那么滬深兩市則將流出資金5000億元。而在交易損耗方面，2014年下半年日均成交額為4153億元，伴隨著牛市的進展，2015年至今日均成交額放大至1.14萬億，如果按照日均1萬億成交額計算，每天的交易損耗將達(dá)到20億元的水平。而2015年還有130個左右交易日，預(yù)計將共產(chǎn)生交易損耗2600億元。從結(jié)果上看，這顯著表現(xiàn)為資金需求方開始從股市加速抽離資金。 《《《 兩融動向 樂觀還是麻木？2萬億融資盤暴跌中堅持“站崗” ◎每經(jīng)記者王硯丹 端午節(jié)小長假，大多數(shù)A股投資者的心情并不愉快。6月19日，上證指數(shù)暴跌6.42%，超過1000只個股跌停。盡管如此，2萬多億的融資盤上周仍是巋然不動，以高位“站崗”的姿態(tài)，完整地經(jīng)歷了近7年以來A股行情最差的一周。 不過，鑒于A股是散戶為主體的特征，融資客們集體高位站崗，是出于對未來行情的樂觀預(yù)期，或者僅僅是連續(xù)暴跌后神經(jīng)上的麻木？他們的態(tài)度，對于本輪以杠杠資金推動為最大特點的行情，至關(guān)重要。 融資客持倉應(yīng)對大跌 上證所盤后數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過了連續(xù)19個交易日的融資余額增長后，在上周五的暴跌行情中，滬市融資余額僅有極小幅度的下降。當(dāng)天滬市融資余額從18日的1.4829萬億元下降至1.4793萬億元，減少了0.24%；當(dāng)天融資買入金額則跌下了1000億元大關(guān)，只有939.16億元——而上一次融資買入低于千億元還要追溯到5月18日。 截至昨日，深市上周五的融資融券數(shù)據(jù)尚未公布，但在17日、18日，深市融資余額連續(xù)創(chuàng)出新高，18日收盤時也高達(dá)7837.24億元。從滬市融資余額的變動以及滬深兩市的跌幅來看，深市融資余額也很有可能保持穩(wěn)定，兩市融資余額仍在2萬億元以上的懸念不大。 值得一提的是，上周上證指數(shù)跌幅高達(dá)13.32%，創(chuàng)出2008年6月以來最大跌幅。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，就在連續(xù)重挫的行情中，兩市融資余額仍穩(wěn)定在2.1萬億元以上，融資客們頗有“堅持到底”的氣勢。 不過，由于各大券商收緊杠桿，加上市場巨震，在上周五暴跌前，A股融資交易熱度已經(jīng)明顯降溫。同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月16日~18日，兩市融資買入金額連續(xù)跌下2000億元大關(guān)。其中16日融資成交1791.72億元，較15日減少了394.84億元；17日則再次下降至1665.30億元。這一水平較5月28日的歷史最高值2691.39億元減少了1026.09億元，降幅高達(dá)38.12%。6月18日進一步下降至1571.86億元，較17日再次減少93.43億元。 根據(jù)證金公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日，共有381.1萬名個人投資者和6787家機構(gòu)投資者開立了融資融券賬戶。當(dāng)天有融資融券敞口的投資者數(shù)量為138.68萬名，較17日凈增加1.72萬名。 200億資金豪賭中車 暴跌中也有強者。19日當(dāng)天，兩市依然有49只個股漲停?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，近期飽受詬病的中國中車（601766，收盤價20.08元）竟然取代中國平安，融資買入金額位列滬市首位。 19日，中車共發(fā)生25.41億元融資買入，16.86億元融資償還，凈買入額達(dá)到8.55億元；融資買入和凈買入兩項數(shù)據(jù)均位居滬市之首。收盤時中車的融資余額也上升至107.46億元。19日中車一度上漲近3%，收盤下跌2.14%，全天表現(xiàn)明顯強于大盤。 值得注意的是，這駕神車已經(jīng)將以前追高的融資者傷得鮮血淋漓。4月20日，中車（當(dāng)時為南車）觸及歷史高點39.47元，5月6日停牌時收于29.45元。6月8日復(fù)牌后改名中車并一字漲停，但9日從漲停到幾近跌停，振幅高達(dá)20%。隨后中車走勢每況愈下，以其復(fù)牌后最高價35.64元計算，到19日收盤已經(jīng)下跌43.66%。 但融資者卻越戰(zhàn)越勇。6月8日由于一字板，中車沒有融資買入。9日，中車發(fā)生了高達(dá)18.77億元融資買入，不過由于其當(dāng)天二級市場成交近500億元，這一比例并不高。10日、11日，中車融資買入分別達(dá)到17.34億元和19.56億元；12日~19日則每天都在20億元以上。復(fù)牌后至19日，中車的融資買入金額合計已經(jīng)高達(dá)202.04億元，滬市排名第一，償還161.28億元，融資凈買入40.77億元也是滬市之首。 如果一名投資者在6月9日以當(dāng)日均價30.24元融資買入中車，那么到昨日理論上虧損比例達(dá)到了33.60%（不考慮賣出償還，或是券商強平的情況）。 《《《 海外資金 77億港資再接盤曾屢次精準(zhǔn)抄底 ◎每經(jīng)記者袁東 在證監(jiān)會嚴(yán)查場外配資及打新凍資的背景下，滬指上周創(chuàng)下了7年來最大周跌幅，特別是上周五滬指單日就暴跌了6.42%。不過就在市場極度恐慌的時刻，港資卻開始大舉掃貨A股。在上周五，港資通過滬股通渠道凈買入超過77億元的上海A股，金額創(chuàng)下今年新高?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，此次港資接盤加上打新資金陸續(xù)回歸二級市場，與五月初的情況非常類似。今年5月6日至8日的三連陰，股民們可能還記憶猶新，而港資就是在5月7日放量抄底A股，加上打新資金的回流，此后滬指大漲了1000多點。 港資抄底成績佳 近期港資通過滬港通渠道投資A股的資金一直不活躍，在6月的15個交易日中，有7天資金是凈流出。不過就在上周五滬指大跌6.42%的時候，滬股通資金突然放量流入上海A股，港資通過滬股通凈買入額達(dá)到了77.32億元，額度使用比例達(dá)到了61%。 在滬港通開通后，只有2014年11月17日北向滬股通的130億元額度全部完全使用，而上周五的滬股通使用額度是歷史上第二高，也是今年來的新高?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，歷史上滬股通使用額度較大的幾天分別是2014年11月17日、11月24日及2015年1月5日、2月3日，使用的額度分別占當(dāng)日總額度的100%、54%、34%及38%，而在上述幾日的次日滬指則是漲跌互見，分別跌0.71%、漲1.37%、漲0.03%和跌0.96%。 不過，從日K線圖也可以看到，上述幾次較大規(guī)模的港資買入之后2至3個月內(nèi)滬指都出現(xiàn)了較大幅度的上漲。例如，2014年11月17日及24日后，滬指從2500點上漲到了3400點；而2015年1月5日及2月3日后，滬指也從3000點一路上漲到了5100點。 可以看到，港資基本每次抄底都是在滬指的低位或者調(diào)整的時候。而此次港資接盤的力度明顯要大于上述幾次（滬港通開通第一天除外）。 金融股買入最多 在上周五港資買入的A股中，金融板塊受到追捧，其中中國平安最受青睞，而華麗家族則遭到了拋售。 香港聯(lián)交所數(shù)據(jù)顯示，上周五的滬股通十大活躍成交股里，中國平安被凈買入8.43億元，是當(dāng)天凈買入最多的股票。而其他多只金融股也被大量凈買入，招商銀行、興業(yè)銀行、中信證券和浦發(fā)銀行分別凈買入達(dá)到了3.66億元、2.65億元、2.49億元及2.43億元。 而股價幾乎腰斬的中國中車，也獲得了港資買入，凈買入金額為2.96億元。此外，小商品城和貴州茅臺也分別凈買入達(dá)到了3.5億元和1.61億元。 值得注意的是，在上周五港資大舉抄底A股的時候，在滬股通十大活躍成交股里還是出現(xiàn)了兩只凈賣出的個股。華麗家族和上汽集團分別被凈賣出了3.37億元和1.37億元。 對于上周五港資的接盤行為，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪到了國元香港策略研究員張浩涵先生，他表示：“滬股通凈買入額的突然增加顯然和A股近期的暴跌相關(guān)聯(lián)，那些認(rèn)為A股牛市還在中途的海外資金趁A股劇烈調(diào)整之機大舉建倉是自然而然的行為?！? 此外張浩涵還表示，近期A股出現(xiàn)了劇烈調(diào)整，這種調(diào)整是有利于未來行情向縱深發(fā)展的。從歷史上看，一次日線級別的頂背離是難以改變牛市運行趨勢的，在中國處于降息周期、居民大類資產(chǎn)配置中權(quán)益類資產(chǎn)比重增加，以及市場對改革仍有較大預(yù)期的大背景下，不要輕言A股牛市結(jié)束。但以后的市場將更考驗投資者的選股和操作能力，普漲格局料將告一段落。