每經(jīng)編輯 熊錦秋    

◎熊錦秋

最近股市大跌，場外配資盤和場內(nèi)融資盤面臨爆倉風(fēng)險(xiǎn)，央行在6月27日宣布降息和定向降準(zhǔn)，之后證監(jiān)會(huì)盤中安撫、基金業(yè)協(xié)會(huì)倡議不要盲目踩踏，股市總算在6月30日大幅反彈。但筆者認(rèn)為，目前影響股市健康發(fā)展的問題還沒有從根本上得到解決，當(dāng)前要推動(dòng)股市發(fā)揮其優(yōu)化資源配置功能，防止淪為某種意義上的“賭場”。

在此之前，在牛市輿論氛圍下，一些股民為了賺大錢存賭博心理，不惜通過券商融資或在場外進(jìn)行高杠桿配資；股市受巨量資金哄抬扶搖直上、通過杠桿操作股民大獲其利、融資規(guī)模越來越大，這正是形成股市泡沫并越吹越大的反饋，風(fēng)險(xiǎn)也正由此蘊(yùn)積。

筆者認(rèn)為，目前一些中小創(chuàng)投機(jī)股目前價(jià)格仍然太高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其內(nèi)在價(jià)值；而且在趁大盤反彈之際，這些投機(jī)股又沖在反彈最前沿，市場投機(jī)劣根性凸顯，投機(jī)者好了傷疤忘了疼，這無疑是在為下一波泡沫破裂打下新的伏筆。

今年牛市運(yùn)行到現(xiàn)在，其中有些邏輯讓人難以認(rèn)同，正是這些“國家牛市”的觀點(diǎn)，讓不少投資者忽視了股市的固有風(fēng)險(xiǎn)。但真要追究“國家牛市”的出處，政府政策文件、領(lǐng)導(dǎo)人講話等從來就沒有這個(gè)提法。

在筆者看來，即使管理層要利用股市擴(kuò)大直接融資規(guī)模，也不宜“人造牛市”或暗示投資者做多。股市沸騰，新股發(fā)行和二級(jí)市場再融資確實(shí)加快，但假若股市基本性問題不解決，上市公司治理水平差，甚至公司高層中飽私囊，整個(gè)投資者群體的資金也會(huì)被快速掏空。股市優(yōu)化資源配置概念，必須建立在股市對(duì)上市公司估值公正合理的基礎(chǔ)上，一些股票在題材概念的包裝下價(jià)比黃金，這樣的上市公司高價(jià)再融資圈錢，誰敢相信其資金使用效率會(huì)好到哪里去？單純通過銀行系統(tǒng)融資，容易在金融系統(tǒng)積聚風(fēng)險(xiǎn)，但若股市機(jī)制不健康、過度發(fā)揮其直接融資效應(yīng)，同樣會(huì)積聚巨大風(fēng)險(xiǎn)，只不過這些風(fēng)險(xiǎn)是由廣大投資者來承擔(dān)。

政府對(duì)市場有一定影響力，但影響股市運(yùn)行的還包括投資者相互博弈、上市公司盈利狀況等，市場有自身運(yùn)行規(guī)律，誰都難以改變這個(gè)規(guī)律。

股市大跌，該深刻反思其原因。在筆者看來，這主要是因?yàn)榍捌谝恍┩稒C(jī)操縱者將股價(jià)抬得太高、遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其內(nèi)在價(jià)值。因此監(jiān)管部門必須加大對(duì)市場操縱的打擊力度。

管理層要發(fā)揮股市的資源配置功能，并非一定要在股市單邊上漲的條件下才可以，相反，若放手讓市場按照內(nèi)在運(yùn)行規(guī)律自由運(yùn)行，投資者才會(huì)對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)有切身感受和預(yù)防，而大股東也難以高價(jià)減持從市場套取大量不義之財(cái)。

總之，我們應(yīng)該把A股市場搞成民眾分享經(jīng)濟(jì)增長的投資市場，而不能搞成大賭場。為此要進(jìn)一步推動(dòng)股市體制機(jī)制改革，激發(fā)中小投資者參與上市公司治理熱情，完善上市公司治理，夯實(shí)資本市場基礎(chǔ)；同時(shí)針對(duì)融資加劇市場波動(dòng)、A股市場不成熟的現(xiàn)實(shí)，對(duì)融資采取逆周期的調(diào)節(jié)措施，進(jìn)一步抬高投資者融資門檻，防止投資者濫用融資這把雙刃劍誤傷自己。另外要大力推動(dòng)包括區(qū)域性股權(quán)市場在內(nèi)的多層次資本市場建設(shè)，防止民眾財(cái)富單純?cè)袮股市場鼓吹泡沫。