一周前，三湘股份給出了一份頗有看頭的重組方案，公司將以發(fā)行股份+現(xiàn)金支付方式購(gòu)買觀印象100%股權(quán)，作為一家貼著張藝謀團(tuán)隊(duì)標(biāo)簽和擁有“印象劉三姐”這樣大名鼎鼎代表作的演出制作公司，其同資本市場(chǎng)一接軌就吸引頗多關(guān)注。而在昨日深交所發(fā)布的反饋意見(jiàn)中，就方案給出了16個(gè)方面的問(wèn)題。 

針對(duì)這一次帶有“娛樂(lè)意味”的重組，要求公司做出更多的說(shuō)明：提示核心團(tuán)隊(duì)未來(lái)不繼續(xù)服務(wù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、觀印象品牌價(jià)值和核心導(dǎo)演團(tuán)隊(duì)對(duì)評(píng)估值的影響等等。同時(shí)，相對(duì)于預(yù)案中披露較為簡(jiǎn)易的交易對(duì)方，深交所亦要求深挖其背后的持股圖譜。

“質(zhì)問(wèn)”張藝謀團(tuán)隊(duì)

 根據(jù)預(yù)案，三湘股份擬斥資19億元收購(gòu)觀印象100%股權(quán)。其中，支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)9.5億元；并向其股東Impression Creative Inc。和上海觀印向投資中心(有限合伙)發(fā)行股份支付剩余對(duì)價(jià)。同時(shí)，公司向黃輝、云鋒新創(chuàng)、鉅洲資產(chǎn)等對(duì)象發(fā)行股份配套募資19億元，其中9.5億元用于支付本次收購(gòu)的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，其余擬用于補(bǔ)充上市公司流動(dòng)資金等。截至3月底，標(biāo)的資產(chǎn)凈資產(chǎn)9960萬(wàn)元，預(yù)估值16.67億元，評(píng)估溢價(jià)率超過(guò)15倍，而交易價(jià)格較評(píng)估又溢價(jià)近14%。

 “觀印象”最大的看點(diǎn)在于張藝謀團(tuán)隊(duì)。自成立以來(lái)，其就是國(guó)內(nèi)實(shí)景演出項(xiàng)目制作的標(biāo)桿企業(yè)。從最初的《印象·劉三姐》項(xiàng)目至今，已成功打造了“印象”和“又見(jiàn)”兩大品牌。然而，正因?yàn)楹诵母?jìng)爭(zhēng)力依賴于張藝謀的頂級(jí)團(tuán)隊(duì)，其穩(wěn)定性也成為監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)所在。

在預(yù)案中，本就對(duì)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性做出了一系列安排。主要分為兩大方面，一方面，作為藝術(shù)總監(jiān)/項(xiàng)目導(dǎo)演顧問(wèn)，張藝謀自交易交割完成之日起在觀印象的服務(wù)期限不少于三年；王潮歌、樊躍自其承諾出具之日起在觀印象的服務(wù)期限為三年且各自完成一個(gè)“印象” 或“又見(jiàn)”系列項(xiàng)目。另一方面，王、樊兩人完成上述各項(xiàng)承諾后，在其主導(dǎo)的新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)時(shí)在同等條件下優(yōu)先與觀印象進(jìn)行合作；除非與觀印象事先友好協(xié)商一致，王、樊在沒(méi)有觀印象參與的情況下，不會(huì)在全部演出項(xiàng)目的合理預(yù)期競(jìng)爭(zhēng)范圍內(nèi)執(zhí)導(dǎo)與全部演出項(xiàng)目構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)的表演項(xiàng)目。此外，上市公司對(duì)觀印象的核心導(dǎo)演及管理團(tuán)隊(duì)已安排或籌劃了相關(guān)股票激勵(lì)措施。 

盡管已事先考慮，但審核意見(jiàn)就核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性提出了4點(diǎn)補(bǔ)充披露要求。首先，針對(duì)核心創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)承諾的三年服務(wù)期限，深交所要求補(bǔ)充披露三年服務(wù)期限后對(duì)其在交易標(biāo)的繼續(xù)服務(wù)有無(wú)協(xié)議約束。如無(wú)，結(jié)合其繼續(xù)在交易標(biāo)的提供服務(wù)可能性，說(shuō)明預(yù)估中對(duì)核心人員可能流失所產(chǎn)生影響如何考慮，并做敏感性分析。其次，方案需在風(fēng)險(xiǎn)提示中明確因核心團(tuán)隊(duì)三年后，可能不為標(biāo)的公司提供服務(wù)而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。其三，方案需明確與核心人員的優(yōu)先合作條款中“合理預(yù)期競(jìng)爭(zhēng)范圍”的定義，并披露確定依據(jù)。 第四，深交所還要求公司補(bǔ)充披露標(biāo)的公司成立以來(lái)，對(duì)公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力有重大影響的核心人員的變動(dòng)情況，并說(shuō)明對(duì)交易標(biāo)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的影響。 

此外，此次交易定價(jià)中自然也包含了張藝謀的“團(tuán)隊(duì)吸引力”。由此，針對(duì)交易定價(jià)，深交所也要求公司補(bǔ)充披露，觀印象對(duì)接旅游資源的獨(dú)有性和稀缺性、觀印象的品牌價(jià)值和核心導(dǎo)演團(tuán)隊(duì)的聲望在評(píng)估中是否予以反映。同時(shí)，要求公司補(bǔ)充披露觀印象的品牌價(jià)值和核心導(dǎo)演團(tuán)隊(duì)對(duì)上市公司現(xiàn)有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的具體影響。

追問(wèn)“觀印象”終極股東 

除了綁定三年，核心團(tuán)隊(duì)需要更多的利益捆綁。事實(shí)上，張藝謀本人作為間接的發(fā)行對(duì)象，亦成為公司的隱形股東。 

資料顯示，標(biāo)的資產(chǎn)觀印象原由Impression Creative Inc。全資持有。今年6月，后者將所持股份中的38.35%股份轉(zhuǎn)讓給了上海觀印象。而上海觀印象是今年4月方才成立，由天津觀印象廣告有限公司擔(dān)任GP. 

值得關(guān)注的是，在交易前，張藝謀曾經(jīng)擔(dān)任Impression Creative Inc。的董事，且曾通過(guò)Grand Peace Global Limited持有該公司11.15%股份。但是，就在預(yù)案披露前幾天，2015 年7月3日，Impression Creative Inc。回購(gòu)了Grand Peace Global Limited 持有的全部股權(quán)，同時(shí)張藝謀不再擔(dān)任 Impression Creative Inc。的董事。但是，張藝謀卻成為上海觀印象的LP。同樣在7月3日，張藝謀從上海觀印象原有LP處受讓了出資額6512.4萬(wàn)元，占比65.12%。發(fā)行完成后，上海觀印象將持有上市公司5605萬(wàn)股，張藝謀亦通過(guò)此舉間接擁有上市公司權(quán)益。 

雖然作為發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)對(duì)象之一的上海觀印象股權(quán)格局大致清楚，但作為更大發(fā)行對(duì)象的Impression Creative Inc。，其身份卻是十分“神秘”。顯然，重要交易方Impression Creative Inc股權(quán)更迭較為繁復(fù)，且同上海觀印象存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，公司對(duì)交易對(duì)手方的控制權(quán)情況披露得十分簡(jiǎn)單，“幕后工作者”身份也被要求進(jìn)一步明確。深交所要求，方案需補(bǔ)充披露本次交易對(duì)方、配套募集資金認(rèn)購(gòu)方的相關(guān)產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系，包括交易對(duì)方、認(rèn)購(gòu)方主要股東或權(quán)益持有人、股權(quán)或權(quán)益的間接控制人及各層間的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系，直至自然人、國(guó)有資產(chǎn)管理部門或股東間的達(dá)成某種協(xié)議或安排的其他機(jī)構(gòu)。同時(shí)，深交所還要求補(bǔ)充披露交易對(duì)手方之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系及一致行動(dòng)關(guān)系，是否存在為他人代為持有股份的情形，財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查并發(fā)表意見(jiàn)。上海觀印象亦需要根據(jù)要求做出更詳細(xì)披露。