◎每經(jīng)記者岳琦攝影報(bào)道 7月14日深夜，位于昆明市中心的泛亞有色金屬交易所（以下簡(jiǎn)稱泛亞所）依然和前一天晚上一樣燈火通明。泛亞所來了部分投資者，與剛剛抵達(dá)的外地投資者相比，昆明本地投資者老余（化名）顯得頗為疲憊，他已經(jīng)在這里等了幾個(gè)月時(shí)間。 有著多年金融從業(yè)經(jīng)歷、曾在股市摸爬滾打過的老余沒有想到，自己幾個(gè)月前傾盡錢財(cái)購(gòu)買的“隨進(jìn)隨出固定收益產(chǎn)品”會(huì)出現(xiàn)兌付問題，而與老余的遭遇類似的投資者更是數(shù)以萬(wàn)計(jì)。 作為全球最大的稀有金屬交易所，泛亞所出現(xiàn)的兌付問題引起輿論高度關(guān)注?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，泛亞所自今年4月開始，出金（兌付）就出現(xiàn)了不同程度的問題，7月中旬開始引發(fā)多位投資者關(guān)注。 目前，幾十位投資者與泛亞所及政府相關(guān)部門仍未達(dá)成一致意見。據(jù)部分投資者和泛亞所的解釋，此前五部委對(duì)現(xiàn)貨交易所的整改驗(yàn)收遲遲未結(jié)，以及T+5交易模式轉(zhuǎn)變讓泛亞所交易量大幅縮水，而今年初的股市吸金效應(yīng)更是雪上加霜。 泛亞所內(nèi)部人士透露，公司一直試圖盡快通過五部委的聯(lián)合驗(yàn)收，從而通過與香港上市公司合作，并升級(jí)交易模式，解決當(dāng)前危機(jī)。對(duì)于此次涉及多方的流動(dòng)性風(fēng)波，記者通過多方調(diào)查，試圖為投資者還原兌付問題的發(fā)展過程，挖掘流動(dòng)性危機(jī)背后的原因。 出金受限引維權(quán) 老余的失眠這段時(shí)間更加嚴(yán)重了，“半夜突然醒過來覺得總有事”，在與記者的交流中，老余頗顯無(wú)奈。即使已經(jīng)在泛亞所守候幾個(gè)月，7月15日凌晨，老余還是不愿意離開，回想起在泛亞所投資的整個(gè)過程，他的神情中流露出些許疑惑。 今年4月，老余將近70萬(wàn)元積蓄投進(jìn)了泛亞所，但在家中急需用錢的時(shí)候，老余試圖盡快出金但已經(jīng)很難實(shí)現(xiàn)，目前他仍有50萬(wàn)元左右資金在泛亞所賬戶內(nèi)。和一般的理財(cái)服務(wù)相比，日金寶更大的優(yōu)勢(shì)在于不僅能夠提供高收益，而且沒有封閉期和任何手續(xù)費(fèi)，每日萬(wàn)分之三點(diǎn)七五的收益當(dāng)晚8點(diǎn)即可到賬。 有分析人士指出，日金寶是基于泛亞有色金屬交易所供應(yīng)鏈體系的一款互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，委托方為有色金屬貨物的購(gòu)買方，受托方為“日金寶”的投資者，即一名投資者購(gòu)買了“日金寶”，其實(shí)質(zhì)是為有色金屬貨物的購(gòu)買者（委托方）墊付貨款，委托方按日給受托方支付一定利息。 有過期貨投資經(jīng)驗(yàn)的老余對(duì)此也心知肚明，在他看來，這種模式的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。且在2014年老余曾經(jīng)做過試探性投資，都如期實(shí)現(xiàn)了隨進(jìn)隨出收益日結(jié)。也正是因?yàn)槿战饘毜奈?，泛亞所?011年至今幾年內(nèi)交易量不斷增長(zhǎng)。 2011年4月21日，泛亞所正式開市交易，這家號(hào)稱全球最大的稀有金屬交易所，目前已上市銦、鍺、鈷、鎢等14個(gè)稀有稀土金屬品種。其中，銦、鍺、鈷、鎢、鉍、鎵、銻等7個(gè)品種的交易量、交割量及庫(kù)存量為全球第一，而稀有金屬銦的庫(kù)存量甚至達(dá)到了全球的95%。 據(jù)泛亞所披露，截至今年6月底，該交易所累計(jì)成交額超過3257億元，全國(guó)各地的交易商總數(shù)超過23萬(wàn)個(gè)，稀有金屬貿(mào)易總量超過44萬(wàn)噸，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)導(dǎo)入民間資本超過367億元。 然而逐步升級(jí)的兌付問題讓泛亞所陷入窘境。7月13日至15日，泛亞所昆明辦公場(chǎng)所內(nèi)都聚集了約30名投資者及代理機(jī)構(gòu)人員，在泛亞所一間小型會(huì)議室內(nèi)，數(shù)十名投資者與泛亞所及云南省金融辦、昆明市金融辦相關(guān)工作人員僵持不下。 據(jù)多位投資者出具的請(qǐng)求書顯示，他們是泛亞所保本固定收益受托業(yè)務(wù)投資者，自4月份開始，泛亞所單方面修改交易規(guī)則，限制出金、變更業(yè)務(wù)、強(qiáng)行鎖倉(cāng)，7月12日再次發(fā)布公告稱強(qiáng)制鎖倉(cāng)24個(gè)月。在向有關(guān)部門提出異議要求解答時(shí)，云南省金融辦答復(fù)稱，泛亞所只需對(duì)其公告進(jìn)行報(bào)備，對(duì)其內(nèi)容不進(jìn)行批復(fù)。 兌付風(fēng)波 7月15日上午，泛亞所辦公場(chǎng)所內(nèi)再次來了幾十位投資者，并開始商討策略。但截至目前，泛亞所辦公場(chǎng)所運(yùn)營(yíng)正常，仍有很多工作人員處理相關(guān)事宜并向投資者解釋。 值得注意的是，眾多泛亞所投資者對(duì)如何維權(quán)及解決目前困局存在分歧。事實(shí)上，大部分投資者并不希望交易所就此清算，愿意接受暫時(shí)限制出金的措施，而有部分投資者認(rèn)為泛亞所模式存在問題希望盡快退出。 面對(duì)事件的不斷升級(jí)，泛亞所15日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回應(yīng)稱，2015年受宏觀經(jīng)濟(jì)因素和政策層面的多重影響。泛亞所委托受托交易商出現(xiàn)了資金贖回困難，在委托受托業(yè)務(wù)合同期限內(nèi)，部分受托資金出現(xiàn)了集中贖回情況。交易所經(jīng)向主管部門報(bào)備，交易所作出了限制委托了結(jié)數(shù)量，部分品種暫停委托受托業(yè)務(wù)等措施，引發(fā)部分客戶對(duì)于交易所安全運(yùn)營(yíng)的擔(dān)憂。 事實(shí)上，泛亞所的很多投資者參與的是以100%稀有稀土金屬貨物資產(chǎn)質(zhì)押，以交易為基礎(chǔ)、為實(shí)體企業(yè)進(jìn)行直接融資的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。但面對(duì)投資者集中離場(chǎng)，實(shí)體企業(yè)不可能短時(shí)間從實(shí)體產(chǎn)業(yè)中抽出巨額現(xiàn)金來兌付，按照交易規(guī)則，這種情況下客戶可直接兌付貨物資產(chǎn)，但由于客戶貨物資產(chǎn)短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)能力欠佳，投資者并不能接受，擠兌風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)酵。 此外，據(jù)泛亞所透露，今年以來稀有金屬價(jià)格的暴跌對(duì)其業(yè)務(wù)影響頗大。比如電子盤期貨銦價(jià)格在半年內(nèi)從550元下跌到最低180元，跌幅達(dá)72%，這些都引起了投資者不同程度的恐慌情緒。 對(duì)于此次風(fēng)波的應(yīng)對(duì)，泛亞所對(duì)記者回應(yīng)稱，無(wú)法出金的流動(dòng)性困境正在解決，保證不讓投資者受損失。今年4月，泛亞所還專門聘請(qǐng)國(guó)內(nèi)知名會(huì)計(jì)事務(wù)所對(duì)所有貨物進(jìn)行貨物審計(jì)，進(jìn)一步說明了客戶的資金和貨物資產(chǎn)都在交易所嚴(yán)格監(jiān)管之下。 而對(duì)于投資者的出金限制，泛亞所解釋稱，作為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性問題的措施，交易所對(duì)客戶設(shè)定資金受托了結(jié)上限，有序疏導(dǎo)客戶，避免踩踏。另一方面，目前各稀有稀土金屬生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)簽署50億元回購(gòu)協(xié)議，剛性兌付客戶資產(chǎn)，新的50億回購(gòu)協(xié)議也在推動(dòng)簽署中。 股市吸金成催化劑 有投資者分析認(rèn)為，兌付風(fēng)波最早要追溯到去年12月現(xiàn)貨盤交易T+1改為T+5開始。泛亞所也發(fā)布公告稱，“按照有關(guān)部門監(jiān)管要求，交易所執(zhí)行T+5交易制度，取消賣出申報(bào)業(yè)務(wù)，使客戶資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)控制的長(zhǎng)效機(jī)制被破壞?！? 2014年11月24日，泛亞再所發(fā)布公告稱，接云南省交易場(chǎng)所清理整頓工作領(lǐng)導(dǎo)小組函，函件要求：“目前，我省交易場(chǎng)所清理整頓工作進(jìn)入收尾階段，為加快推進(jìn)整頓驗(yàn)收，經(jīng)省清整辦和昆明市清整辦、云南證監(jiān)局共同研究，請(qǐng)你公司按照T+5和實(shí)名制的要求進(jìn)行整改?！? 當(dāng)年12月8日，泛亞所通過系統(tǒng)升級(jí)，將T+1整改為T+5，成為全國(guó)第一一個(gè)采用T+5模式的現(xiàn)貨交易所，但這卻直接影響了市場(chǎng)交易。據(jù)泛亞所透露，T+5之后，交易額大幅下降，有的品種交易量不及原來的1/10。 此外，按照整改要求，泛亞所于2015年1月正式取消了賣出申報(bào)的交易模式。原本400多億元客戶資產(chǎn)中，50%是具有180天封閉期的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)，另外50%為流動(dòng)資產(chǎn)，其中還有20%以上的風(fēng)險(xiǎn)處置金，風(fēng)險(xiǎn)體系比較完備。泛亞所認(rèn)為，“賣出申報(bào)取消后，400多億元客戶資產(chǎn)變?yōu)?00%可流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)難以管理?！? 而這次交易模式之變?cè)从?011年11月國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（38號(hào)文），2012年國(guó)辦發(fā)布37號(hào)文。上述文件明確表示交易所清整遵循“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱”的原則，由各省級(jí)人民政府作為交易所清整的主體，以省為單位對(duì)交易所進(jìn)行清整后報(bào)部級(jí)聯(lián)席會(huì)備案。 目前，泛亞所試圖再次改變交易模式。泛亞所今年7月15日公告稱，針對(duì)T+5實(shí)施以來導(dǎo)致交易盤面不活躍、市場(chǎng)功能失靈的現(xiàn)狀，交易所報(bào)備政府，自9月1日上線新交易系統(tǒng)。新交易系統(tǒng)上線后，恢復(fù)市場(chǎng)功能，激發(fā)市場(chǎng)活力，消化和處置倉(cāng)單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)。 此外，在交易模式改變影響交易量從而降低流動(dòng)性之后，泛亞所又面臨一輪更大的流動(dòng)性問題。在2014年底改變交易模式后，同期的A股市場(chǎng)開啟了“瘋?！敝?，一時(shí)間大量資金涌入股市，這輪吸金潮對(duì)泛亞所可謂雪上加霜。 作為一位經(jīng)歷過上輪牛熊市的老股民，老余并沒有將資金投入股市，但他告訴記者，2015年初，很多投資者都開始要求出金，加倉(cāng)A股市場(chǎng)。但直到現(xiàn)在，很多人都還在股市套牢，資金都很緊張，根本沒錢來做泛亞所的投資。 泛亞所一位內(nèi)部人士對(duì)記者表示，股市吸金對(duì)這次流動(dòng)性危機(jī)確實(shí)起到催化劑的作用。據(jù)其估算，2015年一季度泛亞所的業(yè)務(wù)量較此前下滑超過50%。而今年4月以后，因?yàn)楣墒谢鸨顿Y者跑步進(jìn)入股市，觸發(fā)了踩踏。 欲借資本救贖 面對(duì)多重因素疊加的流動(dòng)性問題，泛亞所急需引入新的資金或戰(zhàn)略投資者入場(chǎng)。但據(jù)泛亞所提供的消息稱，在此期間，云南省金融辦等部門曾發(fā)文支持其合規(guī)運(yùn)營(yíng)。 泛亞所發(fā)布的公告稱，云南省昆明市相關(guān)部門組成的驗(yàn)收檢查小組在2013年底就對(duì)泛亞所進(jìn)行了聯(lián)合現(xiàn)場(chǎng)檢查驗(yàn)收，并于2014年1月3日向國(guó)務(wù)院清整部際聯(lián)席會(huì)議辦公室，上報(bào)了《關(guān)于昆明泛亞有色金屬交易所整改現(xiàn)場(chǎng)檢查驗(yàn)收情況和西雙版納金融資產(chǎn)商品交易所有關(guān)事項(xiàng)的報(bào)告》。 上述報(bào)告指出，未發(fā)現(xiàn)泛亞有色金屬交易所在其交易模式和交易機(jī)制中采用集合競(jìng)價(jià)、連續(xù)競(jìng)價(jià)、電子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，未發(fā)現(xiàn)其違反國(guó)發(fā)【2011】38號(hào)、國(guó)辦發(fā)【2012】37號(hào)文的相關(guān)規(guī)定；未發(fā)現(xiàn)其開展的委托受托業(yè)務(wù)違反現(xiàn)行相關(guān)法律法規(guī)和有關(guān)規(guī)定?！盀榇耍沂?duì)泛亞有色金屬交易所整改工作予以驗(yàn)收通過?！? 而正是因?yàn)樵谕顿Y者圈子中廣為流傳的幾個(gè)紅頭文件，諸多投資者對(duì)于此前官方的監(jiān)管和目前的態(tài)度不甚理解。而泛亞所一位趙姓經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，泛亞所希望盡快通過五部委的聯(lián)合驗(yàn)收，引進(jìn)戰(zhàn)略投資，升級(jí)交易模式，解決當(dāng)前危機(jī)。 流動(dòng)性問題不斷發(fā)酵，泛亞所及其實(shí)際控制人單九良也在展開一場(chǎng)救贖。但清整驗(yàn)收和目前的流動(dòng)性問題都對(duì)泛亞所引入“外援”帶來不小的挑戰(zhàn)。 早在去年7月，泛亞所已經(jīng)開始悄然布局。彼時(shí)，港股上市公司意馬國(guó)際（00585，HK）發(fā)布公告稱，公司單一最大股東，有“紅籌之父”之稱的梁伯韜以溢價(jià)43%的價(jià)格，將所持公司20.95%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給內(nèi)地商人單九良及張鵬。 單九良與梁伯韜的聯(lián)手讓外界頗為意外，而單九良以個(gè)人身份借殼意馬國(guó)際并未明確披露是否涉及泛亞所。而意馬國(guó)際公告顯示，盡管梁伯韜賣出了所持有的大部分意馬國(guó)際股權(quán)，但減持后并沒有全身而退，他將與新股東合作發(fā)展貸款和融資機(jī)會(huì)的相關(guān)業(yè)務(wù)。 值得注意的是，泛亞所15日發(fā)布的公告提及，7月初，云南省金融辦劉光溪主任在與香港紅籌之父、香港上市公司協(xié)會(huì)主席梁伯韜及單九良的交流中表示，“泛亞目前這個(gè)階段碰到的一些困難，通過發(fā)展是完全有能力化解的?！? “云南省清理整頓工作，省委、省政府已經(jīng)明確指示，我想會(huì)很快完成收尾工作，畫上句號(hào)。”而一位云南省金融辦內(nèi)部人士也向記者證實(shí)上述消息。 泛亞所趙經(jīng)理對(duì)記者表示，目前交易所和香港資本市場(chǎng)的合作只剩下談判簽約了，未來將通過定向增發(fā)收購(gòu)泛融網(wǎng)的債權(quán)來解決這個(gè)事情?！罢芙o我們最大的扶持就是盡快清整驗(yàn)收通過，這樣合作就沒有障礙了。” 昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向云南省金融辦發(fā)去采訪函了解相關(guān)情況，但截至發(fā)稿時(shí)仍未獲回應(yīng)。