每經(jīng)編輯 每經(jīng)評論員 葉檀    

◎每經(jīng)評論員 葉檀

7月27日股市大幅下挫，近1800只非ST股跌停，跌幅超過5%的個股共有2077只，這與1929年華爾街股災(zāi)中救市上漲而后繼續(xù)下跌相像，讓市場陷入沉默。投資者很難相信在國家隊出手的情況下，市場還能如此下跌，這有可能摧毀投資者的信心。

我們要敬畏市場，無須害怕；要掌握自己的原則，害怕不是應(yīng)對之道。面對市場下跌，產(chǎn)生恐懼與敬畏之心，這是心理自然反應(yīng)，不必為此羞愧。畏懼之后要冷靜地分析，了解市場環(huán)境和影響市場的因素，可以讓恐懼退去，恢復(fù)本真。

從外部國際經(jīng)濟環(huán)境看，中國經(jīng)濟面臨一系列挑戰(zhàn)。美國主導(dǎo)的TPP協(xié)定或?qū)⒃诒局芏ò?。發(fā)達國家打造的貿(mào)易門檻，使中國不得不開放更大的市場以換取貿(mào)易份額。

此外，市場預(yù)期明確，美國加息臨近，9月或者12月加息的刀鋒就將落下。美聯(lián)儲主席耶倫本月早些時候在國會強調(diào)，美聯(lián)儲將在年底前的某個時間開始上調(diào)聯(lián)邦基金利率。這已經(jīng)導(dǎo)致新興市場貨幣匯率大跌、黃金價格下挫、中國經(jīng)濟下行預(yù)期與美元上升疊加影響，使大宗商品進入暗黑周期。

火上澆油的是不利的經(jīng)濟數(shù)據(jù)——中國7月財新制造業(yè)PMI初值48.2，創(chuàng)15個月以來新低，且為連續(xù)第5個月低于50榮枯線。產(chǎn)能過剩、內(nèi)外需疲軟的頑疾未得到糾正，只有庫存在擴張。

來自外部的壓力還包括對中國穩(wěn)定市場的各種議論，彭博援引一位知情人士消息稱，國際貨幣基金組織（IMF）已敦促中國停止為遏制股市跌勢而采取的穩(wěn)定措施。這位要求匿名的知情人士稱，IMF對中國政府表示，雖然為了防范市場嚴重混亂，干預(yù)總體上是適宜的，但政府應(yīng)當(dāng)讓市場力量促使股價穩(wěn)定下來。中國官員向IMF表示，這些措施是暫時性的。這一報道使市場猜測中國政府將縮小穩(wěn)定市場的規(guī)模。

目前已進入穩(wěn)定市場的第二階段。第一階段是去杠桿過程中為機構(gòu)接杠桿，以免出現(xiàn)區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險，而第二階段則是去杠桿大部分完成后，如何平衡市場，讓市場恢復(fù)流動性，同時避免由政府主導(dǎo)市場價格。

A股市場回到牛市是困難的，杠桿縮短了牛市時間，讓震蕩更加劇烈。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳卻由美聯(lián)儲的寬松貨幣政策創(chuàng)造了一輪牛市，但中國不可能效仿，因為中國的貨幣政策受制于許多因素，不可能轉(zhuǎn)嫁給其他國家。

中國的國企改革也不可能假手于他人，這是中國經(jīng)濟的長期痛點。中小創(chuàng)新企業(yè)是中國企業(yè)的亮點，但這些企業(yè)已獲得極高的估值，并且在資本市場很快學(xué)會“市值管理”，仍有極少部分企業(yè)具有投資價值。

股市這次下跌，與6月杠桿崩潰下跌不同，政府資金已經(jīng)深入市場，散戶通過場外融資進入市場進而帶動市場崩潰的現(xiàn)象有所減弱，預(yù)計沒有杠桿的投資者將就地臥倒，而期貨市場的投機者開始火中取栗。

在劇烈震蕩的市場中，生存是第一位的，當(dāng)市場進入價值低估區(qū)之后，自然會有新的機構(gòu)、新的投資者、新的公司出現(xiàn)。