新華社英文網(wǎng)站發(fā)表評(píng)論文章稱，人民幣貶值不會(huì)引發(fā)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，中國(guó)操縱人民幣匯率來(lái)獲得貿(mào)易優(yōu)勢(shì)的指責(zé)站不住腳。匯率形成機(jī)制改革并不簡(jiǎn)單等同于貨幣貶值，也不意味著人民幣的貶值趨勢(shì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍需要時(shí)間來(lái)穩(wěn)定。

【機(jī)構(gòu)解讀】

A股冷對(duì)人民幣貶值國(guó)金證券稱需關(guān)注資金流出壓力

國(guó)金證券分析師黃岑棟在電話采訪中指出，人民幣貶值對(duì)出口提振或有限，中期需關(guān)注后續(xù)的資金流出壓力能否減輕。

人民幣貶值理論上利好家具、服裝類上市公司的出口中國(guó)出口下滑不僅僅是匯率問(wèn)題，更多是因?yàn)槿肆Τ杀旧仙脑颉?/p>

中國(guó)加工型出口企業(yè)紛紛在進(jìn)行升級(jí)轉(zhuǎn)型。

A股市場(chǎng)目前的焦點(diǎn)在國(guó)企改革，人民幣貶值對(duì)股市整體影響預(yù)計(jì)不大。

南方基金楊德龍：人民幣貶值對(duì)股市影響不大

人民幣匯率突然大跌主要是由于美元加息預(yù)期增強(qiáng)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速低迷以及近期出口下滑等因素影響，反映了人民幣匯率逐漸走向市場(chǎng)化的趨勢(shì)，體現(xiàn)了人民幣匯率雙向波動(dòng)的特點(diǎn)。人民幣貶值有利于提高出口產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)出口增長(zhǎng)，同時(shí)可以保持相對(duì)寬松的貨幣政策。對(duì)股市而言，人民幣貶值影響并不大，A股已經(jīng)完成二次探底過(guò)程，震蕩反彈趨勢(shì)不變。板塊上看，人民幣貶值對(duì)有色金屬、紡織服裝等相關(guān)出口行業(yè)有利，對(duì)房地產(chǎn)、航空、銀行、農(nóng)業(yè)等板塊不利。

國(guó)泰君安：利率面臨被動(dòng)抬升風(fēng)險(xiǎn)股票價(jià)格面臨重估

國(guó)泰君安期貨公司外匯研究員王洋今日就人民幣貶值發(fā)表看法。王洋認(rèn)為，中國(guó)國(guó)內(nèi)利率也面臨被動(dòng)抬升的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)股市、債券等資產(chǎn)價(jià)格面臨重估；此外，資金流出配合人民幣貶值，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣造血機(jī)制失效，央行全面降準(zhǔn)箭在弦上。

1、此次央行調(diào)整中間價(jià)形成機(jī)制，央行本著修復(fù)中間價(jià)和市場(chǎng)匯率之間偏差的目的促進(jìn)中間價(jià)貶值，實(shí)質(zhì)上已經(jīng)傾向于“貶值預(yù)期”的立場(chǎng)，因此人民幣兌美元在未來(lái)依然會(huì)繼續(xù)貶值，考慮到匯率快速波動(dòng)或會(huì)影響資金流出，貶值或許會(huì)以較為含蓄的方式進(jìn)行；

2、人民幣匯率形成機(jī)制邁進(jìn)“市場(chǎng)化”，會(huì)導(dǎo)致境內(nèi)外利率平價(jià)關(guān)系逐漸建立，在美歐等國(guó)利率上行的情況下，中國(guó)國(guó)內(nèi)利率也面臨被動(dòng)抬升的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)股市、債券等資產(chǎn)價(jià)格面臨重估；

3、人民幣貶值總體而言利空股市：一方面人民幣貶值導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資產(chǎn)吸引力下降，另一方面貶值或加劇資金流出，導(dǎo)致流動(dòng)性被動(dòng)收緊；

4、人民幣貶值利空國(guó)債市場(chǎng)：貶值降息債券價(jià)格吸引力的同時(shí)，境內(nèi)外利率一價(jià)定律關(guān)系的建立也會(huì)被動(dòng)提升國(guó)內(nèi)利率，當(dāng)前中美約100BP的利差或會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大；

5、人民幣貶值降低大宗商品等進(jìn)口，對(duì)于大宗商品而言總體利空，但是若下半年國(guó)際通貨膨脹有提升的趨勢(shì)，那么通過(guò)輸入通脹的渠道，國(guó)內(nèi)通縮的風(fēng)險(xiǎn)或也會(huì)得到緩解；

6、當(dāng)前，需要觀察人民幣的一次性大幅貶值會(huì)不會(huì)形成強(qiáng)烈的“螺旋貶值”的趨勢(shì)，若貶值預(yù)期不會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，那么可能會(huì)拓寬央行放松貨幣政策的空間，若貶值預(yù)期強(qiáng)烈，那么央行或還會(huì)繼續(xù)本著維持匯率穩(wěn)定的目的干預(yù)貨幣市場(chǎng)，那么貨幣政策空間反而受到擠壓。就趨勢(shì)來(lái)看，資金流出配合人民幣貶值，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣造血機(jī)制失效，央行全面降準(zhǔn)也箭在弦上。

民生宏觀：為了穩(wěn)增長(zhǎng)央媽對(duì)匯率忍痛割愛

民生宏觀朱振鑫、張瑜點(diǎn)評(píng)人民幣中間價(jià)大幅下調(diào)：為了穩(wěn)增長(zhǎng)，央媽對(duì)匯率忍痛割愛。

①人民幣客觀有貶值壓力：從資本項(xiàng)來(lái)看，美元加息周期下，中美利差收窄，資本外流沖擊人民幣匯率。此外，在一帶一路資本輸出戰(zhàn)略的推動(dòng)下，企業(yè)走出去也會(huì)擴(kuò)大資本和金融賬戶的逆差。從貿(mào)易項(xiàng)來(lái)看，貿(mào)易再平衡壓抑商品出口，服務(wù)貿(mào)易逆差擴(kuò)大，經(jīng)常賬戶順差趨于收窄。

②人民幣主觀有貶值訴求：過(guò)去一年，人民幣匯率彈性不夠?qū)е氯嗣駧艑?shí)際有效匯率跟隨美元連連攀升，而同期歐元日元金磚國(guó)家貨幣皆大幅貶值10%以上，出口壓力山大，加劇穩(wěn)增長(zhǎng)壓力。這使決策層面臨兩難：既要寬貨幣、降利率、降匯率、保增長(zhǎng)，又要穩(wěn)貨幣、穩(wěn)匯率、防風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)去傾向于前者，目前看來(lái)，逐步向前者傾斜，下一步可能擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間，加大人民幣彈性，主動(dòng)釋放貶值壓力。

③穩(wěn)增長(zhǎng)思路轉(zhuǎn)變明顯：從貨幣到財(cái)政，從金融到實(shí)體，從降利率到降匯率，從全面到定向。這對(duì)增長(zhǎng)有利，但短期將沖擊資產(chǎn)價(jià)格，包括股債匯房。

朱海斌：預(yù)計(jì)三季度在岸人民幣對(duì)美元匯率波幅擴(kuò)大至3%

摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，中國(guó)資本項(xiàng)目開放進(jìn)程將會(huì)繼續(xù)，預(yù)計(jì)第三季度將在岸人民幣對(duì)美元每日匯率波幅從2%擴(kuò)大至3%。

招商銀行：在岸人民幣料貶值逾5%進(jìn)一步降準(zhǔn)不會(huì)太遠(yuǎn)

招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮在最新評(píng)論中指出，前期貨幣政策及財(cái)政政策的效果不盡如人意，為了對(duì)沖人民幣貶值帶來(lái)的資本外流壓力，預(yù)期中國(guó)央行(PBOC)進(jìn)一步降準(zhǔn)不遠(yuǎn)。

劉東亮指出，人民幣中間價(jià)調(diào)降側(cè)面印證中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加大，但人民幣匯率貶值2%本身對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激不大。

劉東亮預(yù)計(jì)，在岸人民幣將迎來(lái)新一輪持續(xù)貶值，幅度可能在5%以上。人民幣貶值料受到中國(guó)央行(PBOC)的密切關(guān)注和調(diào)控，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)斷崖式暴跌或無(wú)序貶值。

華創(chuàng)：匯率不會(huì)連續(xù)急劇貶值全面降準(zhǔn)概率增加

1)為什么說(shuō)在“預(yù)期之中”？一方面，7月中國(guó)出口同比從上月的2.8%大幅下跌至-8.3%。外圍經(jīng)濟(jì)體需求走弱是導(dǎo)致出口大跌的部分因素，但人民幣匯率走強(qiáng)顯然也給出口帶來(lái)了一定影響。另一方面，7月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布后，最新美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息概率已從報(bào)告公布前的46%升至56%。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的發(fā)酵，新興市場(chǎng)國(guó)家的飄搖，亦令央行死撐人民幣對(duì)美元匯率日見其苦。因此，此時(shí)央行主動(dòng)引導(dǎo)人民幣匯率走貶，是因應(yīng)出口驟降壓力與美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊的次優(yōu)策略。誠(chéng)如央行所言，“人民幣實(shí)際有效匯率相對(duì)全球多種貨幣表現(xiàn)較強(qiáng)，與市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)一定偏離”。即便人民幣對(duì)美元匯率顯著走貶，只要人民幣實(shí)際有效匯率相對(duì)平穩(wěn)，央行可能就不致過(guò)分擔(dān)心人民幣貶值預(yù)期的失控，及其對(duì)跨境資本外流的影響。

2)為什么說(shuō)在“意料之外”？按說(shuō)，今年美國(guó)破天荒地未將中國(guó)列入?yún)R率操縱國(guó)，央行此時(shí)主動(dòng)引導(dǎo)人民幣匯率貶值，會(huì)給擁有一票否決權(quán)的美國(guó)以口實(shí)，從而在加入SDR的節(jié)骨眼上平添一些變數(shù)。但反過(guò)來(lái)想，相比進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，央行進(jìn)一步完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，是向國(guó)際社會(huì)發(fā)出的更為實(shí)質(zhì)的“示好”信號(hào)?？紤]到此前資本項(xiàng)目開放的加速推進(jìn)，人民幣匯率彈性的進(jìn)一步增強(qiáng)，顯然也是今年人民幣加入SDR的一個(gè)籌碼。我們不知道背后有無(wú)籌碼交換的原因，但匯率不同層面的優(yōu)先排序亦是需要的。況且，即便“參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率”，也要“綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化”。央行也是留了一個(gè)缺口，減少對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)是個(gè)方向，但需要一個(gè)觀望和調(diào)適的過(guò)程。

3)人民幣大貶之后，我們可以期待什么？我們提出兩個(gè)傾向性判斷：一是央行不會(huì)連續(xù)急劇地引導(dǎo)人民幣對(duì)美元匯率走貶。如果將今天人民幣對(duì)美元的主動(dòng)貶值理解為一次壓力測(cè)試的話，央行不可能不擔(dān)心人民幣貶值與貶值預(yù)期之間的相互強(qiáng)化。央行也在聲明中指出，“市場(chǎng)需要一段時(shí)間的適應(yīng)與磨合”，因此要“穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期”，“確保人民幣匯率中間價(jià)形成方式的有序完善”。二是央行全面降準(zhǔn)或定向再貸款的概率進(jìn)一步增加。人民幣對(duì)美元匯率的走貶，未必會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模的資本外逃，但顯然對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性是邊際上收緊的。再考慮到地方債置換的陸續(xù)推進(jìn)，以及新近專項(xiàng)金融債的發(fā)行，央行提供流動(dòng)性對(duì)沖也許就是不可避免的。央行需要考慮的，只是屆時(shí)采取蘊(yùn)含強(qiáng)烈寬松信號(hào)的全面降準(zhǔn)，還是采取更有定向調(diào)控意味的(信貸抵押)再貸款而已。

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