每經(jīng)編輯 費盛海    

每經(jīng)記者 費盛海

受央行超預(yù)期雙降提振，滬深兩市昨日（8月26日）小幅高開后劇烈震蕩，創(chuàng)出2850點新低，盤中雖有一輪較猛反攻至3100點附近，但無奈再度出現(xiàn)跳水，收盤時，滬指跌幅較前兩日有所放緩，下跌1.29%，勉強守住2900整數(shù)關(guān)口；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則大跌5%，收1875點。

受累大勢，分級基金市場仍不見好轉(zhuǎn)，今日又有中小B、上50B、國企改B、傳媒B等4只分級基金啟動下折。其中國企改B（150210）為最大分級基金，總規(guī)模超過300億份。至此，除銀行B、軍工B（150182）外，已有3只超百億規(guī)模的分級B在本輪下跌中傾覆，按時間順序分別為創(chuàng)業(yè)板B、證券B、國企改B。

下折有何影響

據(jù)資料顯示，截至8月12日，國企改A、B份額的規(guī)模分別約為175億份，按照0.25元的下折點計算，理論上將有3/4份額的國企改A能夠以1元的母基金份額凈值贖回，即下折后最大約會有130億份左右母基金會按1元凈值被贖回。當然下折后的母基金依然有一定投資價值，再加上分拆的退出渠道，國企改革母基金可分拆成A、B基金通過二級市場退出，所實際流出份額往往會少于估值。

有業(yè)內(nèi)人士表示，下折后由于贖回而造成的規(guī)模縮減是正?，F(xiàn)象。但具體對二級市場的沖擊還要因下折前基金的倉位而定。根據(jù)集思錄數(shù)據(jù)顯示，目前國企改革母基金的倉位是在90%左右，A、B份額總規(guī)模為350億份，凈值估算為0.642元，據(jù)此估算該基金持倉中有超過35億元的現(xiàn)金可用于備付下折引發(fā)的贖回壓力，對二級市場造成的沖擊有限，相關(guān)股票投資者可適當警惕風(fēng)險，但不必過于恐慌。

據(jù)富國基金表示，富國國企改革持倉多為大央企、大國企，A股市值平均在300億以上，部分公司市值甚至高達1000億，目前8月份國企改革指數(shù)成分股日均成交額為795.14億元，這些“大塊頭”公司的流動性遠比中小市值板塊要充裕，因此贖回壓力很難造成流動性危機。

如果周三觸發(fā)下折，則持有A份額的投資者拿到的母基金在周一（T日）或會贖回，T+3日到賬，也即周四到賬。同時從歷史經(jīng)驗看，不會所有投資者都在第一天申請贖回，所以基金賣股的期間為5~10天，對市場沖擊會比較小。由于基金本身持有部分現(xiàn)金，我們預(yù)計最多拋售110億應(yīng)對贖回。根據(jù)歷史經(jīng)驗看不會所有的投資者都選擇贖回，所以對流動性的影響更小。

應(yīng)對策略

特別提醒：今日已下折的帶*號的分級B分別為*中小B、*上50B、*國企改B、*傳媒B等，這4只分級B由于溢價率較高，買入即會發(fā)生虧損，所以千萬不能碰。

對于已持有下折基金的投資者僅有以下兩種應(yīng)對辦法減小損失。第一種，今日掛跌停板把手中B份額賣出；第二種，買入對應(yīng)A份額參與下折。

短短4個交易日，3只航母級分級B以及20只多分級B相繼啟動下折。而國企改B的情況可說是本輪分級B下折的一個“縮影”，巨無霸的負面影響尚且如此，其余小規(guī)模基金的下折基金的影響或也有限?？梢灶A(yù)見此輪“下折潮”會對未來1-2周將形成一股新的拋壓，提升相應(yīng)風(fēng)險，但是風(fēng)險往往并不可怕，恰恰看清風(fēng)險的人才能更好的把握機會。關(guān)注微信公眾號火山財富（huoshan5188），記者將跟隨事件發(fā)展發(fā)布最新投資機會。

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