◎宋清輝

中國證監(jiān)會8月21日宣布，近期集中力量對上市公司持股5%以上的股東、一致行動人及實(shí)際控制人違反法律規(guī)定減持的行為進(jìn)行了依法處理，目前立案稽查的52起案件中，有40起進(jìn)入審理程序，其中首批20起該類案件已審理完畢并進(jìn)入事先告知程序。萬萬沒有想到，宣布完之后的第一個(gè)交易日，上證指數(shù)就大跌了8.49%。

證監(jiān)會規(guī)范上市公司大股東減持有一定的原因。從上市公司公布的數(shù)據(jù)來看，不少上市公司大股東持有的股票一旦過鎖定期，就會時(shí)不時(shí)進(jìn)行減持。即使一家企業(yè)減持套現(xiàn)的資金并不多，但累計(jì)在一起這個(gè)數(shù)量就非常巨大了。

根據(jù)智囊機(jī)構(gòu)清暉智庫的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2015年5月，上市公司大股東及高管減持套現(xiàn)總金額達(dá)到391.25億元，2015年6月減持套現(xiàn)總金額為360.96億元。盡管這些資金在牛市期間算不了什么，可在熊市期間的離場行為多多少少會讓投資者有種“大股東要跑了”的感覺，以至于市場信心下挫。

從某種意義上說，限制上市公司大股東減持，對于市場行情并沒有什么作用，就大多數(shù)股民的心理而言，除了某些特殊情況外，股價(jià)跌破成本價(jià)后寧愿從黑發(fā)等到白發(fā)也不愿割肉，相信也有一大部分股東和高管會死守著不愿意離場。從2007年后期的大跌行情也可以看出，在經(jīng)歷當(dāng)時(shí)史上最瘋狂減持潮之后，上市公司大股東和高管套現(xiàn)的意愿沒有以往那么強(qiáng)烈。

實(shí)際上，證監(jiān)會打擊大股東和高管的減持行為主要意在穩(wěn)定市場，以免在市場成交不活躍的情況下，在監(jiān)管層拿出真金白銀的措施努力救市之際，這些大股東的減持成為套取救市利益的行為，如此必將再次沖擊市場。

大多數(shù)上市公司大股東、高管和普通股民的想法都一樣，都希望通過買賣公司的股票來賺錢；也有些資金是希望爭奪控股權(quán)，最后因爭奪無果才會通過減持的方式退出競爭。和普通股民不同的是，《證券法》規(guī)定他們在買入公司股票后六個(gè)月內(nèi)賣出或者在賣出后六個(gè)月內(nèi)又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應(yīng)當(dāng)收回其所得收益。

這種在緊急情況下空降的法規(guī)，上市公司大股東和高管也必須遵守，違規(guī)就應(yīng)該受到嚴(yán)厲的懲罰。根據(jù)現(xiàn)行《證券法》，上市公司主要股東和高管違規(guī)交易上市公司股票，在警告處分之外，可以并處3萬元以上10萬元以下的罰款。但在股市危機(jī)時(shí)刻，這些對大股東和高管可謂毛毛雨般的罰款。

其實(shí)，這并非證監(jiān)會第一次對上市公司高管違規(guī)減持進(jìn)行立案稽查。2012年，向日葵高管在窗口期上減持就被證監(jiān)會立案稽查，最終被處以沒收違法所得101.66萬元，并處以合計(jì)101.66萬元的罰款。

對大多數(shù)股民而言，自然不希望大股東和高管退出，盡管減持在平常早已成為常態(tài)。股市有漲有跌，持股自然有買有賣。上市公司大股東、高管持有公司的股份不變現(xiàn)的話，在這個(gè)物質(zhì)社會可謂毫無作用。正常情況下，只要企業(yè)不倒閉，就一定會有人賣出。即便有人大喊“價(jià)值投資”，最終的結(jié)果也是賣出以體現(xiàn)價(jià)值。如果能夠讓所持有的股份創(chuàng)造價(jià)值，想必會有不少資金在中短時(shí)期內(nèi)不會輕易退出。

因此，分紅是留住資金的較好方式。不少質(zhì)地較好的上市公司業(yè)績亮眼，有些股票分紅比例也非常高，但由于A股的除權(quán)讓股民難以從分紅中獲利。如果能夠像港股一樣分紅不用除權(quán)，對股民而言是真真正正的福利，例如騰訊控股自上市以來每年都有分紅，投資者一方面能夠看到公司的股票節(jié)節(jié)走高，另一方面不用套現(xiàn)也能夠享受到公司的紅利，實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值。在企業(yè)能夠不斷盈利的情況下，上市公司大股東、高管或許就會對減持套現(xiàn)沒有太大的欲望。

雖然說我國資本市場已經(jīng)取得非常大的進(jìn)步，但較成熟的資本市場而言還有很大的差距，如果真正做到完善各種制度、機(jī)制，在健康、透明的市場環(huán)境下，減持潮或許不會那么猛烈。但話又說回來，不知6個(gè)月禁售期結(jié)束之后，憋了一肚子勁的大股東和高管會否發(fā)了瘋?cè)ヌ赚F(xiàn)呢？

（作者系知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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