每經(jīng)編輯 陸慧婧，周雅玨，趙靜林    

第三方機(jī)構(gòu)

上市公司下調(diào)增發(fā)價(jià) 三方理財(cái)趁勢(shì)尋良機(jī)

◎每經(jīng)記者 周雅玨

股市的持續(xù)調(diào)整，不僅令眾多投資者損失慘重，也讓準(zhǔn)備再融資的上市公司慌了神兒。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，伴隨股價(jià)的持續(xù)下挫，今年以來(lái)，已有80余家公司的定增價(jià)與股價(jià)出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。有鑒于此，相關(guān)上市公司紛紛選擇調(diào)低增發(fā)價(jià)以確保再融資順利進(jìn)行。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，經(jīng)過(guò)數(shù)輪調(diào)整之后，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前股市估值已逐漸趨于合理。在這種情況下，部分第三方理財(cái)公司開(kāi)始主動(dòng)推薦定向增發(fā)類產(chǎn)品。

多家上市公司調(diào)低定價(jià)

隨著A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，前期定向增發(fā)價(jià)格偏高的上市公司為了順應(yīng)市場(chǎng)的需求，不得不下調(diào)增發(fā)價(jià)格以確保融資順利進(jìn)行。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，7月以來(lái)，僅滬市就有超過(guò)25家上市公司下調(diào)增發(fā)價(jià)格。

比如，8月4日，長(zhǎng)江證券將定增發(fā)行價(jià)格由15.25元/股下調(diào)至10.91元/股，下調(diào)幅度達(dá)28.46%。由于發(fā)行數(shù)量未作調(diào)整，預(yù)計(jì)募集資金規(guī)模也將由原來(lái)的120億元下降至不足86億元。此后，8月19日，東吳證券也對(duì)增發(fā)價(jià)格進(jìn)行了調(diào)整，將之從之前的23.5元/股調(diào)低至了15.83元/股，募資規(guī)模也由原來(lái)的75億元調(diào)降至60億元。

此外，8月18日，內(nèi)蒙君正發(fā)布公告，將定增發(fā)行價(jià)格從15.58元/股下調(diào)至9.19元/股，下調(diào)幅度達(dá)41.01%。9月21日，九安醫(yī)療發(fā)布公告，將定增發(fā)行價(jià)格從18.4元/股下調(diào)至12.67元/股，下調(diào)幅度達(dá)31.14%。9月23日，黑芝麻發(fā)布公告，將增發(fā)價(jià)從20.52元/股下調(diào)至了10.45元/股，下調(diào)幅度達(dá)49.07%。9月24日，山西證券發(fā)布公告，將定增發(fā)行價(jià)格從12.74元/股下調(diào)至9.4元/股，下調(diào)幅度達(dá)26.21%。同日，華勝天成發(fā)布公告，將定增發(fā)現(xiàn)價(jià)格由34.01元/股大幅下調(diào)至16.16元/股，下調(diào)幅度超過(guò)五成。9月29日，*ST陽(yáng)化將定增發(fā)行價(jià)格由3.23元/股下調(diào)至2.83元/股，下調(diào)幅度為12.38%。

投資價(jià)值逐漸凸顯

經(jīng)過(guò)數(shù)輪調(diào)整，上證指數(shù)已從6月中旬的5178點(diǎn)高位回落到目前的3000點(diǎn)附近。與此同時(shí)，理財(cái)市場(chǎng)也是波瀾起伏，對(duì)于上半年發(fā)行火爆的浮動(dòng)收益型股票投資基金，市場(chǎng)資金已經(jīng)避而遠(yuǎn)之。不過(guò)，大幅下跌后逐漸凸顯的市場(chǎng)投資價(jià)值，正在第三方理財(cái)市場(chǎng)上醞釀著一場(chǎng)定向增發(fā)產(chǎn)品的盛宴。

一位北京的第三方理財(cái)公司總裁向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，盡管多家上市公司下調(diào)定增價(jià)格，但危機(jī)之中往往醞釀著新的轉(zhuǎn)機(jī)。目前市場(chǎng)已下跌至3000點(diǎn)附近，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)有比較好的投資機(jī)會(huì)。

一位基金業(yè)內(nèi)人士也向記者表示，雖然定增基金的核心價(jià)值是其所投資的項(xiàng)目而非定增價(jià)格高低，但是對(duì)于資金募集而言，價(jià)格是投資者最看重的因素之一，在市場(chǎng)低位募集資金也相對(duì)容易。

此外，上述第三方理財(cái)公司總裁表示，定向增發(fā)一般是折價(jià)定價(jià)以使投資人獲得比其他投資者成本更低、安全邊際更高、投資風(fēng)險(xiǎn)更低的綜合優(yōu)勢(shì)。普通投資者通過(guò)購(gòu)買定增基金或資管產(chǎn)品，可以憑借這種簡(jiǎn)單和低成本的方式參與到高成長(zhǎng)公司的定增項(xiàng)目中去，獲取超額收益。

盡管定向增發(fā)產(chǎn)品有較高的收益，但是高收益背后也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。比如，由于定增產(chǎn)品合同條款較為寬泛，產(chǎn)品管理人具有很大自主權(quán)，如果在投資項(xiàng)目選擇上出現(xiàn)問(wèn)題，投資者就會(huì)蒙受巨額損失。

值得注意的是，目前市場(chǎng)上發(fā)行的定增產(chǎn)品中，有一部分采用了“固定+浮動(dòng)”的收益模式。比如，恒天財(cái)富近期推出的恒盈定增3號(hào)產(chǎn)品資料顯示，中新融創(chuàng)關(guān)聯(lián)公司作為進(jìn)取級(jí)投資者，以持有15%的份額為優(yōu)先級(jí)提供優(yōu)先賠付。當(dāng)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損時(shí)，進(jìn)取級(jí)以出資為限做賠付，直至進(jìn)取級(jí)份額賠付完；當(dāng)產(chǎn)品年化收益率小于或等于6%時(shí)，優(yōu)先級(jí)獲取其全部份額收益；當(dāng)產(chǎn)品年化收益率大于6%時(shí)，優(yōu)先級(jí)獲取基準(zhǔn)收益以及超額收益的65%。

上述第三方理財(cái)公司總裁向記者表示，上半年投資于股市的浮動(dòng)類收益產(chǎn)品讓部分投資者遭受損失，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，逐漸習(xí)慣了信托、資管等固定收益產(chǎn)品的投資，對(duì)于定增類浮動(dòng)收益產(chǎn)品接受度不高。目前，市場(chǎng)上的定增類產(chǎn)品普遍采用結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，資金分為優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)和次級(jí)份額，劣后資金充當(dāng)保護(hù)墊，承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，劣后資金也可能獲取更大的收益。

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