每經(jīng)編輯 葉檀    

葉 檀

近日，隨著股市回暖，配資開(kāi)始卷土重來(lái)。現(xiàn)在配資炒股如果虧了錢(qián)的人，請(qǐng)不要哭喊找監(jiān)管部門(mén)。因?yàn)?，?duì)賭性十足卻又不愿承擔(dān)后果的人，不值得同情。

股市好轉(zhuǎn)的標(biāo)志是成交量回暖和場(chǎng)內(nèi)融資余額上升。截至10月15日，上證所融資余額為6008.62億元，近一個(gè)月來(lái)首次突破6000億元大關(guān)；兩市合計(jì)融資余額為9660.87億元，增加了112.29億元，實(shí)現(xiàn)六連升，突破萬(wàn)億近在咫尺。同時(shí)，證券保證金結(jié)束了連續(xù)五周的凈流出。

此前清理場(chǎng)外違規(guī)配資，證監(jiān)會(huì)處罰了券商、基金等相關(guān)公司，目前傘形信托子賬戶清理已進(jìn)入尾聲。監(jiān)管者掌控杠桿規(guī)模、實(shí)現(xiàn)賬戶與個(gè)人對(duì)應(yīng)，這兩大目標(biāo)只實(shí)現(xiàn)了一部分。

有利益就會(huì)有繞過(guò)監(jiān)管的辦法，傘形信托與單一結(jié)構(gòu)化配資受到嚴(yán)控，其他辦法應(yīng)運(yùn)而生。據(jù)《廣州日?qǐng)?bào)》報(bào)道，券商通道低杠桿配資迅猛發(fā)展是轉(zhuǎn)變的辦法之一。

業(yè)內(nèi)人士稱，單一結(jié)構(gòu)信托產(chǎn)品清理更多的將轉(zhuǎn)入券商PB系統(tǒng)，絕大部分證券公司都已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)這類業(yè)務(wù)，部分銀行也已開(kāi)始接受PB渠道。

這是更大的“賭注”，賭徒身家較豐厚，而資金杠桿較低，通過(guò)PB業(yè)務(wù)進(jìn)行配資，自有資金基本上千萬(wàn)起步，1:2的杠桿率比較常見(jiàn)，也有部分券商的杠桿率為1:1.5或1:2.5。配資大都采取優(yōu)先劣后資金的方式，優(yōu)先級(jí)資金來(lái)自于銀行，劣后資金大都是機(jī)構(gòu)資金或者市場(chǎng)募集，整體的配資成本在年化7%以上，一般資金使用時(shí)間為一年及以上。顯然，提供資金的公司希望盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)，PB配資每一筆單獨(dú)發(fā)產(chǎn)品，不涉及分倉(cāng)。

還有一部分是經(jīng)歷股市暴跌但仍然存活并在灰色地帶游曳的配資公司。據(jù)《北京青年報(bào)》調(diào)查，“十一”假期之后，不少公司配資比例從1:2最高上調(diào)到1:5，咨詢的投資者明顯增加。由于信托渠道被關(guān)閉，導(dǎo)致借款成本扶搖直上，5倍杠桿月息普遍在1.8%~2%，年息在21.6%左右。

申萬(wàn)宏源證券曾測(cè)算，全國(guó)民間配資公司約有1萬(wàn)家，平均規(guī)模在1億~1.5億元，整個(gè)場(chǎng)外配資市場(chǎng)規(guī)模在1.7萬(wàn)億~2萬(wàn)億元。

搜狐媒體平臺(tái)作者“波段淘金”認(rèn)為，股市暴跌后少部分風(fēng)控嚴(yán)格的配資公司全身而退，缺乏嚴(yán)格風(fēng)控機(jī)制的小公司將倒閉一半，可能還剩下5000家配資公司。其中一半或已轉(zhuǎn)型P2P理財(cái)或股權(quán)投資，而另一半約2500家繼續(xù)配資。

從配資公司到銀行、券商形成了完整的資金收益鏈條，他們都在追尋收益，只要市場(chǎng)稍有好轉(zhuǎn)，對(duì)配資的需求上升，各種繞道而行的辦法會(huì)層出不窮。

記憶只有7秒的配資戶當(dāng)然知道，這些賬戶可以強(qiáng)平，并且是以民間借貸的方式進(jìn)行。比如，甲方以個(gè)人形式提供最高500萬(wàn)元的證券賬戶，借入資金的配資客乙方以自有資金100萬(wàn)元存入甲方賬戶，乙方可在總資金為600萬(wàn)元的賬戶內(nèi)進(jìn)行交易，自負(fù)盈虧，甲方一般按月收取2%~4%的固定利息，甲方監(jiān)控乙方賬戶，并按雙方商定的平倉(cāng)線進(jìn)行平倉(cāng)。

這種所謂的恒光配資模式，賬戶與個(gè)人還是分離的，公司可以監(jiān)視賬戶并且強(qiáng)平，還可更改游戲規(guī)則。如今年6月份股市暴跌時(shí)，北京配資公司最多可以提供給股民3倍的杠桿資金，月息大約1.8%。

業(yè)內(nèi)人士介紹，4月中旬以前，即在大盤(pán)不到4000點(diǎn)時(shí)，配資公司提供4~5倍的杠桿；4000點(diǎn)之后，配資公司認(rèn)為股市風(fēng)險(xiǎn)加大，單邊上行的市場(chǎng)將上下震蕩，于是公司從風(fēng)險(xiǎn)角度考慮縮小了杠桿。對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，這是必要的風(fēng)險(xiǎn)控制手段。

人與賬戶分離會(huì)滋生稅收風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等一系列問(wèn)題，在任何成熟市場(chǎng)都會(huì)受到嚴(yán)格管制，配資客卻甘之如飴。

到風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)，這些融資客就別找證監(jiān)會(huì)。小型配資公司只能通過(guò)接口監(jiān)管，也不可能徹底根除。貓捉老鼠的游戲沒(méi)有窮盡，還需要稅收、賬號(hào)等一系列改革配套措施。

幸運(yùn)的是，配資死灰復(fù)燃剛剛開(kāi)始；不幸的是，配資客恐怕還沒(méi)學(xué)會(huì)自我負(fù)責(zé)。