每經(jīng)編輯 賈麗娟    

停牌兩周的物美商業(yè)（01025，HK）終于在10月20日晚間公布了停牌原因：公司要私有化了！公告稱，董事會(huì)接控股股東通知，將就H股及內(nèi)資股進(jìn)行自愿有條件要約，倘落實(shí)，此舉將導(dǎo)致物美退市。

大股東溢價(jià)要約

公告顯示，董事會(huì)在10月5日接到公司控股股東物美控股發(fā)出的通知，物美控股擬根據(jù)收購(gòu)守則，就控股股東持股之外的H股及內(nèi)資股（內(nèi)資股僅可在中國(guó)法人或自然人、合格國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者或戰(zhàn)略投資者之間轉(zhuǎn)讓）進(jìn)行自愿有條件要約，如果落實(shí)，此舉將導(dǎo)致公司退市。

值得注意的是，要約價(jià)格為H股每股6.22港元，涉及H股總數(shù)為5.35億股，合計(jì)約33.29億港元；每股內(nèi)資股的要約價(jià)為人民幣5.07元，涉及總數(shù)4383萬(wàn)股，合計(jì)約2.22億元。公司表示，要約人將不會(huì)提高要約代價(jià)。

如果想要退市完成，必須至少75%的H股股東及內(nèi)資股股東均同意這一決議，且反對(duì)票不能超過(guò)各自的10%。目前，要約人持有約55.03%的股份，也就是說(shuō)，其余約45%的股東中必須要四分之三同意這一決議，退市才可以施行。

物美商業(yè)在公告中表示，要約人相信對(duì)于H股股東來(lái)說(shuō)，接受要約是一個(gè)好的機(jī)會(huì)，原因一是相比公開(kāi)發(fā)售時(shí)的價(jià)格，此次要約價(jià)為當(dāng)時(shí)價(jià)格的4倍（公司股份在2006年進(jìn)行過(guò)1拆4）；二是此次要約價(jià)較現(xiàn)行市價(jià)高；三是H股成交量有限，此舉可立即變現(xiàn)。

從溢價(jià)角度來(lái)看，此次要約價(jià)格確實(shí)不算低。物美商業(yè)從10月6日開(kāi)始停牌，停牌前報(bào)3.27港元。6.22港元的要約價(jià)，較停牌前價(jià)格溢價(jià)了90%以上。

不過(guò)，長(zhǎng)線持有的投資者對(duì)此要約價(jià)恐怕并不滿意。2011年，物美從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)向主板掛牌，當(dāng)年股價(jià)一直在15~17港元徘徊，而2012年一度探上18.88港元。不過(guò)好景不長(zhǎng)，此后物美的股價(jià)再也沒(méi)有超越這一高點(diǎn)，2013年下半年開(kāi)始，更是快速下滑，幾乎每一年都會(huì)創(chuàng)出新低，截至停牌前報(bào)3.27港元，較當(dāng)年的最高價(jià)跌去了八成有余。

也許正是這樣的下跌，讓公司大股東看不下去了。目前，公司凈資產(chǎn)為每股3.97港元，股價(jià)已經(jīng)破凈。

凈利潤(rùn)逐年下滑

對(duì)于退市，物美方面稱，公司主要業(yè)務(wù)為在中國(guó)經(jīng)營(yíng)大型超市和便利超市，而近年盈利狀況一直受到日益上漲的人工及租金成本，以及源自線上及線下運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)的不利影響。

2015年上半年，盡管物美的營(yíng)業(yè)額上升約11.4%，但股東應(yīng)占溢利與2014年上半年相比下降約19.5%。要約人認(rèn)為，集團(tuán)的盈利狀況將繼續(xù)面臨下行壓力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及國(guó)內(nèi)零售額下跌是預(yù)期經(jīng)營(yíng)環(huán)境仍將嚴(yán)峻的部分原因。

公司官網(wǎng)顯示，物美是北京最大的連鎖零售企業(yè)。但近年來(lái)公司的業(yè)績(jī)走入下行通道：2012年公司股東應(yīng)享利潤(rùn)為6.02億元，2013年為4.59億元，2014年為3.95億元，2015年上半年為2.47億元，同比下降近兩成。

物美表示，目前行業(yè)整體面臨整合機(jī)會(huì)，公司需采取果斷措施，不斷鞏固市場(chǎng)地位以克服挑戰(zhàn)。公司給出的“藥方”是并購(gòu)，稱“公司業(yè)務(wù)仍需通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模而產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)及權(quán)衡集團(tuán)盈利性和發(fā)展規(guī)模”。投資者一定還記得，2013年物美曾試圖通過(guò)收購(gòu)卜蜂蓮花實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益的提升，但這一收購(gòu)最終告吹。

看來(lái)，公司的并購(gòu)之路不會(huì)停止。公告稱，如果私有化建議得以實(shí)施，將會(huì)使公司有較多靈活性及時(shí)做出投資決定，同時(shí)將對(duì)股東投資回報(bào)的不利影響降至最低。因?yàn)樾碌臄U(kuò)張和并購(gòu)將帶來(lái)成本上漲和盈利攤薄，在市場(chǎng)整體增長(zhǎng)緩慢的情況下，投資回收期勢(shì)必延長(zhǎng)，可能大幅削減每股盈利狀況，在采用股權(quán)融資的情況下尤甚。