每經(jīng)編輯 葉檀    

現(xiàn)在市場有兩派輿論：一種是“嚇?biāo)琅?rdquo;，似乎明天就會爆發(fā)全球金融危機(jī)，或者是中國有可能爆發(fā)金融危機(jī)；另一種是“撐死派”，只要拉出一根大陽線，就有N多條理由看多經(jīng)濟(jì)，甚至推演到中國會取代美國的政治經(jīng)濟(jì)地位。

市場不會被嚇?biāo)?，也不會被撐死。嚇?biāo)琅c撐死都是幼稚的表現(xiàn)，過于極端，也說明思維過于線性。

11月4日，A股市場放量收出大陽線。部分原因是因為一則烏龍消息。3日下午，央行官網(wǎng)掛出行長周小川先生的文章《全面學(xué)習(xí)和踐行“三嚴(yán)三實”譜寫金融改革發(fā)展事業(yè)新篇章》，文中有一句話“今年還要推出深港通”，引起市場廣泛興趣，如病毒一樣傳播開來。

4日早盤，有媒體將周小川的講話傳播出來。面對港股與A股市場的瘋狂，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)母劢凰蛔×耍紫扔霉娴姆绞竭M(jìn)行澄清。而后，香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局長陳家強(qiáng)回應(yīng)稱，港交所及香港證監(jiān)會已就深港通做好準(zhǔn)備，只等中央拍板，但仍需時間調(diào)整系統(tǒng)，他預(yù)期深港通將很快推出。

央行中午向媒體緊急發(fā)出短訊澄清，指出上述文章是摘自2015年5月27日周小川行長的講話，還在央行官網(wǎng)上的文章標(biāo)題后加上附注：此文摘自周小川行長于2015年5月27日在中國人民銀行“三嚴(yán)三實”專題教育黨課上的講話。

一則烏龍消息引發(fā)了狂歡及澄清之后，市場走勢出現(xiàn)分化——港股市場下行，香港國企指數(shù)5分鐘與30分鐘線均出現(xiàn)圓弧頂之后的背離走勢；而A股市場則一路高歌猛進(jìn)，好像澄清根本就不存在。另一方面，兩地資金也出現(xiàn)了背離，滬股通資金流出，內(nèi)地資金則在進(jìn)入，上證指數(shù)顯示午后大量買入。

市場有基本面，同時還有導(dǎo)火索，諸多線索結(jié)合在一起形成了市場走勢。

基本面沒有發(fā)生太大變化。此前一天即11月3日市場的數(shù)據(jù)仍然不令人樂觀，無論是官方還是財新的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)都顯示，內(nèi)需依舊疲軟，外需勉強(qiáng)維持。與此同時，公布的三季度上市銀行業(yè)績以及不良率引人關(guān)注，四大國有商業(yè)銀行業(yè)績下行，增速不足1%，但不良率整體在上升，尤其是農(nóng)行不良率超過了2%。尤其令人關(guān)注的是新經(jīng)濟(jì)，目前的并購潮顯示以往的燒錢模式已經(jīng)難以為繼。

如果市場只靠基本面，市場就會是個傻瓜市場。但事實上恰好相反，多數(shù)人是市場中的傻瓜。

貨幣政策、資金流向、投資邏輯以及導(dǎo)火索等等，都成為市場不得不考慮的因素。無論美聯(lián)儲加不加息，各國央行都將維持低息以保證企業(yè)與政府去杠桿，起碼保證債務(wù)危機(jī)不崩盤。我們假設(shè)的前提之一是，央行對企業(yè)與個人貸款的利息政策是長期的。

無法流入實體經(jīng)濟(jì)的資金形成了新的投資模式，就像江河必然流向海洋一樣自然。索羅斯基金以前的靈魂人物德拉肯米勒曾經(jīng)主導(dǎo)1992年打敗英格蘭銀行的戰(zhàn)爭，11月3日再次批判美聯(lián)儲，認(rèn)為過度寬松的貨幣政策透支了未來的消費需求，導(dǎo)致資源錯配，形成新的股市操縱模式，上市公司投入了數(shù)萬億回購股票，促使市場價格2009年3月以來劇漲逾200%，“一切終會現(xiàn)出原形”。

A股市場以往的盈利模式是跟隨大趨勢盈利、做莊盈利與小部分價值投資盈利，融券與股指期貨推出后，高頻交易、做空盈利也成為可能。但股市動蕩之后的清算使高頻交易與做空瘋狂剪羊毛盈利暫時告一段落，市場回歸到趨勢交易與價值交易兩種模式。坐莊模式不可能清除，只能減少到可以容忍的范圍內(nèi)。

央行在可預(yù)見的數(shù)年內(nèi)將維持低息，貨幣不可能進(jìn)一步收緊，資產(chǎn)在債市、股市、樓市、匯市、低風(fēng)險理財產(chǎn)品之間進(jìn)行組合，成為主導(dǎo)方式。目前債券與一線城市房地產(chǎn)價格急劇上升，尋求相對低點的價格、尋找一段時間政策力推的市場，炒作一把尋找年底的吃飯買單者，成為主流選擇。

把烏龍消息當(dāng)成真消息，不過是需要一根火柴引燃干草堆上的激情。假作真時真亦假，投資者弄假成真，是震蕩市中無數(shù)反彈理由中的一條。前提是，震蕩趨勢不變。