每經編輯 每經記者 施娜    

◎每經記者 施娜

近期，有關人民幣加入SDR一事再度升溫，在部分人士看來，此舉象征意義可能更大。美聯(lián)儲前主席伯南克此前就表示，“如果人民幣成為SDR貨幣，對普通中國人沒有絲毫影響，主要是象征性意義。”

不過，事情未必如此簡單。按照IMF的要求，人民幣要加入SDR，一是貿易使用中的地位，一個是關于人民幣自由使用概念。第一點，人民幣早已達到，而對于第二點，中國的金融改革，尤其是資本賬戶的開放無疑會進一步加快。

有專家對《每日經濟新聞》記者表示，人民幣一旦被納入SDR，各國央行可以名正言順地將其作為外匯儲備。

助推國內金改提速

今年8月，IMF發(fā)布《特別提款權（SDR）估值方法評估——初步考慮》報告稱，在上次評估中，中國滿足了“出口”這一“入門要求”，但人民幣并未被納入SDR是因為“它并不被判定為能自由使用，這是貨幣選擇的第二個要求”。

據(jù)了解，IMF對一國貨幣加入SDR規(guī)定兩個條件：一是該國出口貨物和服務總量位居所有成員國前列；二是貨幣應“可自由使用”。根據(jù)《基金組織協(xié)定》對“可自由使用”貨幣的定義為：一、在國際交易支付中被廣泛使用；二、在主要匯兌市場中被廣泛交易。

在“可自由使用”這個技術性問題被指出后，中國方面也積極采取了多項措施，逐步向標準靠攏。

匯率方面，8月11日，央行出臺了人民幣中間價匯率機制改革。

有外媒分析數(shù)據(jù)顯示，“8·11”匯改前，2015年1月1日~8月10日，人民幣中間價與前一日收盤價的相關性為0.70；而2015年8月11日起截至日前，人民幣中間價與前一日收盤價的相關性為0.99。若相關性絕對值為1，表示兩者相關性最高，絕對值為0則表示相關性最低。

利率方面，10月23日央行發(fā)布消息稱，自2015年10月24日起，下調貸款和存款基準利率，一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%；其他各檔次利率相應調整。對商業(yè)銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。至此，利率市場化基本完成。

此外，財政部表示，10月9日起，開始按周滾動發(fā)行3個月貼現(xiàn)國債，以完善人民幣利率體系。另有消息稱，央行可能將延長銀行間外匯市場交易時段，以覆蓋歐洲交易時段，從而滿足在“全球主要外匯市場”廣泛交易的要求。

“最近國內在匯率、利率等方面的市場化改革，是加入SDR的基礎條件之一，也是我們本身進行金融改革，走向市場化的必備條件。到了一定階段之后，我們也有足夠的信心。反過來，加入SDR，相當于WTO，有一個承諾，人民幣要成為儲備貨幣的一種，市場化程度就要足夠高，這倒逼著我們來履行承諾。”浙江大學EMBA中心主任賁圣林在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

據(jù)了解，在IMF劃分的七大類40個小項的資本項目可兌換中，我國完全可兌換7項、基本可兌換8項、部分可兌換19項、不可兌換6項（主要集中在信貸、資本和貨幣市場以及個人資本交易方面）。

中銀國際首席經濟學家曹遠征對《每日經濟新聞》記者表示，根據(jù)SDR要求，人民幣要“可自由使用”，“可自由使用”最重要的是資本項目下的可兌換，而要實現(xiàn)資本項目下的可兌換，貨幣應該是市場化的，或者說是自由化的。上海自貿區(qū)新金改40條，最重要的是資本項目下的自由可兌換，包括QDII2，境外投資等都涉及資本項下可兌換的安排，現(xiàn)在已經開始在做一些鋪墊工作。

利于人民幣全球使用

除了匯率及利率方面的改革，《每日經濟新聞》記者注意到，央行還宣布通過以注冊制方式允許國外央行、主權財富基金和國際金融機構進入境內銀行間債券市場和銀行間外匯市場的資格，以增加境外機構對人民幣風險敞口的對沖工具等。

10月21日，央行官網發(fā)布消息稱，為落實第七次中英經濟財金對話成果，10月20日，中國人民銀行在倫敦采用簿記建檔方式，成功發(fā)行了50億元人民幣央行票據(jù)，期限1年，票面利率3.1%。

對此，中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對《每日經濟新聞》記者表示，此次發(fā)行是中英戰(zhàn)略合作的深化，對于中國，有利于推動離岸市場的發(fā)展，在資本自由可兌換不那么開放的情況下，這是對境外主體持有人民幣的一種刺激手段；同時，對于英國來說，有利于倫敦國際金融中心地位的穩(wěn)定，也為人民幣國際化創(chuàng)造條件。

另外，近期人民幣跨境支付系統(tǒng)的建立和使用，也提升了其他國家持有人民幣，以人民幣結算的意愿，從而進一步推動人民幣在全球范圍的使用。

對于人民幣加入SDR在推進國際化方面的作用，賁圣林表示，象征意義大于實際意義。加入SDR，各國央行可以名正言順地將人民幣作為外匯儲備。事實上，沒加入之前，人民幣已經被很多央行作為儲備貨幣。人民幣國際化的推進，主要體現(xiàn)在外匯儲備方面。

曹遠征亦持有類似觀點，加入SDR以后，各國央行都會配備人民幣作為儲備，意味著人民幣開始進入儲備貨幣的行列。作為主權貨幣國際化，它有三種功能：即貿易計價結算貨幣、作為投融資的工具和作為儲備貨幣，最后一種功能是最高目標。

曹遠征指出，加入SDR后，各國央行都會有人民幣儲備，人民幣交易會擴大，這種情況下也就不存在離岸在岸的問題，兩者實際是打通的，“如果一個貨幣是國際貨幣，匯率就不重要了，更重要的利率問題。因為利率是平價的。就像美元，我們看的是其國債指標，而不是它的匯率問題。”

警惕短期資本流動風險

加入SDR正在“倒逼”央行加快資本賬戶開放。那么，對于資本項目加快開放，可能帶來哪些風險，又該如何應對？

賁圣林則表示，無論匯率市場化，還是利率市場化，都沒有資本項目下完全開放，我們資本的管制，有限度的管制還是存在的。事實上，SDR也并沒有要求資本項目下完全開放，而只是要求可以充分跨境使用，充分便利。這方面，中國達到了要求。而對于帶有熱錢性質的，實際上，全球很多國家對此都存在一定的監(jiān)控和監(jiān)管。加入SDR對完善資本項目下的開放形成是有好處的，但IMF并沒有把它作為一個條件，兩者之間也并沒有互相因果的關系。

曹遠征則表示，一般情況，資本項目開放，最重要的風險是短期資金的流動，即“熱錢”，更多涉及證券投資這一方面。熱錢的頻繁流動，可能帶來宏觀經濟的不穩(wěn)定，這是最主要的風險。但從目前看來，有很多方法可以對付，比如征收托賓稅（即對現(xiàn)貨外匯交易課征全球統(tǒng)一的交易稅，旨在減少純粹的投機性交易）。“托賓稅如果不行，還可以施行臨時性的管制措施。這都是各國的成熟經驗。這就要求中國的金融市場要非常發(fā)達，在這基礎上有些措施是可以防止、至少是可以緩解短期國際資本流動的。