每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷 黃修眉    

12月9日，人民幣中間價(jià)創(chuàng)四年新低，在岸人民幣再度階梯式走弱，尾盤(pán)最低貶向6.43，離岸人民幣一度跌破6.5，創(chuàng)8月末以來(lái)最弱水平。在岸人民幣收盤(pán)前迅速拉大跌幅，收?qǐng)?bào)6.4280，全日跌0.17%。12月7日，央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月份我國(guó)外匯儲(chǔ)備從10月份的3.526萬(wàn)億美元下降至3.438萬(wàn)億美元，減少了872.23億美元，月下降幅度居年內(nèi)第二。

瑞銀證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤和胡志鵬近期在報(bào)告中稱(chēng)，在人民幣加入SDR之后，中國(guó)央行有更大的空間調(diào)整匯率政策，可能會(huì)繼續(xù)允許人民幣在下周二（12月15日）至周三（12月16日）美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前后小幅貶值，釋放部分貶值壓力。記者注意到，目前外資機(jī)構(gòu)絕大多數(shù)維持對(duì)“明年3月底前人民幣兌美元料貶到6.9000”的預(yù)測(cè)不變。

在這樣的背景下，老百姓和企業(yè)要打理好自己的錢(qián)袋子，必需知曉以下五個(gè)問(wèn)題。

■行業(yè)影響：外向型產(chǎn)業(yè)受益匯率貶值

人民幣匯率變動(dòng)對(duì)出口比重大以及對(duì)外債權(quán)較大的行業(yè)影響較大，包括紡織服裝、鋼鐵和航運(yùn)等。紡織服裝、家電等對(duì)出口依存度高的行業(yè)，出口總額占行業(yè)收入達(dá)到30%以上，這些行業(yè)在以美元計(jì)價(jià)的出口訂單兌換成人民幣時(shí)將直接受益。

以紡織業(yè)為例，作為勞動(dòng)密集型行業(yè)，有分析人士認(rèn)為，紡織相關(guān)企業(yè)的出口成本將明顯釋壓，這對(duì)紡織服裝板塊構(gòu)成利好。

華泰證券認(rèn)為，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)紡織服裝行業(yè)意義較大，一是因?yàn)榧徔椃b行業(yè)出口占比高，2014年出口額占比近50%；二是出口產(chǎn)品本身附加值不高，行業(yè)平均毛利率不到10%，價(jià)格一直是主要競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，因此對(duì)匯率變動(dòng)敏感性高。由于行業(yè)內(nèi)企業(yè)在銷(xiāo)售結(jié)匯時(shí)大都采用美元結(jié)匯，目前紡織服裝行業(yè)出口型企業(yè)平均凈利潤(rùn)率5%左右，經(jīng)測(cè)算，人民幣貶值1%，行業(yè)凈利潤(rùn)率上升2%~5%。

人民幣貶值在刺激國(guó)內(nèi)紡織業(yè)等行業(yè)出口的同時(shí)，給集裝箱航運(yùn)也帶來(lái)一定的利好，甚至刺激對(duì)于原材料的需求，從而帶動(dòng)干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)。

對(duì)于低迷已久的鋼鐵行業(yè)，產(chǎn)能過(guò)剩已是共識(shí)，而“一帶一路”的提出為行業(yè)繪制了新的前景。走出去是增厚鋼企利潤(rùn)的一個(gè)有效途徑，特別是在人民幣貶值的情況下，這無(wú)疑令相關(guān)鋼企的競(jìng)爭(zhēng)力得到提升。蘭格鋼鐵經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師陳克新此前就曾指出，人民幣貶值有利于促進(jìn)中國(guó)鋼材出口，而出口優(yōu)勢(shì)凸顯將有效緩解鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。

■家庭理財(cái)：建議關(guān)注三類(lèi)美元資產(chǎn)

自2005年啟動(dòng)匯率改革以來(lái)，人民幣對(duì)美元步入長(zhǎng)期升值趨勢(shì)。在這種情況下，人們也習(xí)慣了持有人民幣，用人民幣進(jìn)行投資理財(cái)。而今年以來(lái)出現(xiàn)的人民幣貶值，也讓投資者更多地關(guān)心外匯理財(cái)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)。

面對(duì)人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)逾8年來(lái)首次加息箭在弦上，投資者的貨幣資產(chǎn)配置是否也應(yīng)該隨之作出調(diào)整？

記者注意到，在8月匯改新政后，包括企業(yè)和個(gè)人在內(nèi)，已經(jīng)出現(xiàn)了增配外幣資產(chǎn)的明顯趨勢(shì)，美元理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售大幅提升就是證明，外幣資產(chǎn)配置的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。對(duì)已持有外匯或外匯理財(cái)產(chǎn)品的投資者來(lái)說(shuō)，配置美元資產(chǎn)是不錯(cuò)的選擇，或可關(guān)注三大類(lèi)投資產(chǎn)品。

首先，在人民幣貶值及美元資產(chǎn)的強(qiáng)勁復(fù)蘇預(yù)期下，投資于美國(guó)地產(chǎn)的房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）極具吸引力?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，REITs作為物業(yè)擁有者的一部分，其收益主要來(lái)自物業(yè)的升值以及租金分配收入，具有相對(duì)穩(wěn)定性。境內(nèi)投資于境外地產(chǎn)類(lèi)的QDII主要包括鵬華美國(guó)房地產(chǎn)（206011）、嘉實(shí)全球房地產(chǎn)（070031）、廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)（000179）和諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)（320017）等基金。

黃金也具有較高的投資價(jià)值。具體來(lái)講，投資者可購(gòu)買(mǎi)交易所黃金ETF。目前，在交易所掛牌的華安易富黃金ETF（518880）跟蹤上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨合約等品種，力求獲得我國(guó)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的收益率。此外，具有購(gòu)買(mǎi)能力的高凈值客戶(hù)可做長(zhǎng)期配置黃金打算。一方面，這是由于近期黃金價(jià)格回落到相對(duì)較低的價(jià)格區(qū)間，出現(xiàn)了相對(duì)明顯的投資機(jī)會(huì)；另一方面，人民幣貶值壓力加大，購(gòu)買(mǎi)黃金規(guī)避現(xiàn)金貶值的需求上升。

不過(guò)，在人民幣貶值背景下，銀行外幣保本理財(cái)產(chǎn)品是最為低風(fēng)險(xiǎn)且便捷的產(chǎn)品。

■企業(yè)理財(cái)：航空公司購(gòu)機(jī)成本將提升

人民幣貶值對(duì)航空公司的影響可謂首當(dāng)其沖。因?yàn)楹娇展举?gòu)買(mǎi)飛機(jī)會(huì)產(chǎn)生大量美元負(fù)債，人民幣貶值將產(chǎn)生匯兌損失。記者注意到，航空公司的主要運(yùn)營(yíng)工具飛機(jī)一般都是融資性租賃或者貸款購(gòu)買(mǎi)，航空公司相對(duì)都是負(fù)債率較高的資本密集性行業(yè)，而飛機(jī)購(gòu)買(mǎi)的成本一般也都以美元計(jì)。

此外，人民幣匯率對(duì)航空公司市場(chǎng)需求也產(chǎn)生影響。人民幣貶值，意味著出境游的成本會(huì)上漲，出境游成本的上升或?qū)⒁欢ǔ潭扔绊懗鼍秤稳藬?shù)、進(jìn)而波及航空公司國(guó)際航線，尤其是赴美航線。

人民幣貶值將沖擊以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格。當(dāng)前三、四線城市房產(chǎn)價(jià)格有持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總需求不強(qiáng)，產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)正在去杠桿，人民幣資產(chǎn)相對(duì)收益率已經(jīng)出現(xiàn)回落。在這種情況下，美元加息預(yù)期會(huì)導(dǎo)致中美利差收窄，匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)或使人民幣資產(chǎn)相對(duì)收益率進(jìn)一步下降，外資有減持人民幣資產(chǎn)換取美元回流的沖動(dòng)，這將對(duì)房產(chǎn)、企業(yè)固定資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生沖擊。

■資本市場(chǎng)：A股風(fēng)險(xiǎn)偏好或下降

人民幣短期大幅貶值，于投資者而言，應(yīng)該怎樣看待人民幣貶值對(duì)A股投資的影響？

歷史上，日元大幅貶值主要有兩次：一次是1995年4月~1998年5月，日元兌美元貶值幅度達(dá)到60%；第二次是2012年初至今，貶值幅度達(dá)到55%。在這兩輪大幅貶值期間，日經(jīng)指數(shù)表現(xiàn)截然不同：1995年股市先揚(yáng)后抑，2012年則表現(xiàn)為持續(xù)上揚(yáng)。以最近的這輪貶值周期為例。始于2012年11月中旬的大幅貶值，主要受到來(lái)自安倍晉三強(qiáng)硬訴求的影響。從安倍在當(dāng)時(shí)承諾提高財(cái)政支出以及呼吁日本央行結(jié)束通貨緊縮后，日元兌美元匯率在1個(gè)月內(nèi)跌去6%，同期，日經(jīng)指數(shù)大漲了近15%。

記者查閱歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)領(lǐng)漲的板塊主要集中在證券、商品、電氣和天然氣。在一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，東京證交所（TOPIX）的證券與商品指數(shù)上漲了44.23%。從2012年末日元貶值算起，日經(jīng)指數(shù)累計(jì)飆漲85%。

對(duì)于人民幣貶值對(duì)A股的潛在影響，瑞銀證券指出，如果人民幣近期貶值，則A股市場(chǎng)可能承壓。就行業(yè)板塊而言，傾向于金融和不動(dòng)產(chǎn)受影響最深。

方正證券策略分析師郭艷紅表示，人民幣繼續(xù)貶值對(duì)A股影響較大，這會(huì)使得資本外流以及風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。就中國(guó)而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息一是帶來(lái)人民幣貶值壓力，疊加人民幣入籃和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，人民幣貶值壓力加大；二是打壓了國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松的空間；外圍的不確定性在增加，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息的消極影響勝過(guò)積極影響，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。

華林證券策略分析師胡宇則稱(chēng)，估計(jì)人民幣貶值最終影響不會(huì)很大，關(guān)鍵這是長(zhǎng)期還是短期的波動(dòng)，如果是短期波動(dòng)，對(duì)外貿(mào)的站穩(wěn)是好消息；而A股畢竟是半封閉市場(chǎng)，國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)A股的興趣，也不會(huì)因?yàn)槿嗣駧艥q跌而有明顯影響。

人民幣貶值已開(kāi)始影響A股，在這種情況下要想把握市場(chǎng)節(jié)奏，最佳選擇就是觀看公眾號(hào)“每經(jīng)投資寶”的張道達(dá)投資手記。今年6月股災(zāi)前，張道達(dá)已持續(xù)一個(gè)月看空股市；11月27日早晨，張道達(dá)提示“警惕黑色星期五”，之后大盤(pán)大跌兩百點(diǎn)?，F(xiàn)在，只要您關(guān)注微信公眾號(hào)“每經(jīng)投資寶”，就可以提前一天收看張道達(dá)先生的最新觀點(diǎn)，每晚9點(diǎn)，不見(jiàn)不散！

■資金流向：資本外流壓力增加

據(jù)Capital Economics估計(jì)，中國(guó)11月資本外流加速，迫使管理層加大了通過(guò)外匯市場(chǎng)干預(yù)支撐人民幣匯率的力度。

該機(jī)構(gòu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Julian EvansPritchard稱(chēng)，引發(fā)資本加速外流的主要原因是人民幣貶值預(yù)期升溫。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期導(dǎo)致的海外利率上升可能也是中國(guó)資本外流的原因之一。

根據(jù)Pritchard的估計(jì)，中國(guó)11月份的凈資本流出達(dá)到1130億美元，10月份流出規(guī)模為370億美元。這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的估計(jì)是基于這一事實(shí)：中國(guó)11月外匯儲(chǔ)備下降了870億美元，至3.438萬(wàn)億美元，創(chuàng)兩年多來(lái)最低水平。

分析人士指出，由于資本流出以及經(jīng)濟(jì)增速放緩，人民幣面臨進(jìn)一步貶值壓力。值得注意的是，資本流出或因美聯(lián)儲(chǔ)加息日益臨近，很多中國(guó)企業(yè)希望在加息之前，盡可能多的償還美元債務(wù)所致。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，人民幣貶值將帶來(lái)貿(mào)易和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但同時(shí)也可能引發(fā)更多資本外流，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣收縮，可能給國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)壓力。

東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍也表示，人民幣貶值背景下，資本流出的壓力肯定會(huì)有，但相對(duì)來(lái)說(shuō)，貿(mào)易形勢(shì)也會(huì)不斷好轉(zhuǎn)。