“注冊(cè)制對(duì)A股影響極為深遠(yuǎn)，因而其推進(jìn)過(guò)程必然也是漸進(jìn)而有序。”國(guó)金證券資管一部投資總監(jiān)吳強(qiáng)表示，注冊(cè)制不會(huì)一次性完全放開，應(yīng)該是在監(jiān)管層把控基礎(chǔ)上的注冊(cè)制。

他認(rèn)為，隨著注冊(cè)制的推進(jìn)，投資者更需要保持對(duì)市場(chǎng)的敬畏，在精選優(yōu)質(zhì)公司的同時(shí)，更應(yīng)該運(yùn)用多元化的金融工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，才能使投資走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)、更平穩(wěn)。

透徹理解市場(chǎng)

10日，大盤沖高受阻于3500點(diǎn)后震蕩回落，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也退守30日均線。事實(shí)上，大盤自11月中旬創(chuàng)下3678.27點(diǎn)的反彈新高后，近期一直處于震蕩回調(diào)期，但國(guó)金慧泉精選對(duì)沖系列多只產(chǎn)品的凈值基本保持不變。

“我們前段時(shí)間把倉(cāng)位降下來(lái)了。所有的風(fēng)險(xiǎn)因子都暗含在里面，對(duì)市場(chǎng)的理解越透徹，那么應(yīng)對(duì)策略行為就越接近市場(chǎng)本質(zhì)。”吳強(qiáng)說(shuō)。

近半年以來(lái)，滬深300指數(shù)下跌26.52%，而吳強(qiáng)負(fù)責(zé)的國(guó)金多只產(chǎn)品反而逆勢(shì)上漲。國(guó)金慧泉精選對(duì)沖3號(hào)今年以來(lái)上漲57%；此外，國(guó)金慧泉量化對(duì)沖2號(hào)、國(guó)金慧泉量化對(duì)沖3號(hào)，今年以來(lái)凈值累計(jì)增幅均超過(guò)40%，且月最大回撤沒(méi)有超過(guò)3%。今年以來(lái)，國(guó)金證券旗下共有6只產(chǎn)品在股票市場(chǎng)中性策略基金的業(yè)績(jī)排行榜中躋身前十。

吳強(qiáng)認(rèn)為，預(yù)測(cè)市場(chǎng)何時(shí)調(diào)整，就必須先理解市場(chǎng)上漲的邏輯。

今年市場(chǎng)上漲的主要推手是資金。去年年底以來(lái)，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外資金蜂擁入市進(jìn)而推高股指。然而，世間并不存在永動(dòng)機(jī)。5月初，監(jiān)管層發(fā)布清理配資的政策令扳響了市場(chǎng)調(diào)整的一槍，正好打在了股市上漲的要害上。

而此輪反彈，也有類似之處。不過(guò)，周四股市走弱，并不意味著注冊(cè)制的消息打壓了市場(chǎng)。“注冊(cè)制對(duì)A股影響是極為深遠(yuǎn)，因而其推進(jìn)過(guò)程必然也是漸進(jìn)而有序。”吳強(qiáng)表示，注冊(cè)制不會(huì)一次性完全放開，應(yīng)該是在監(jiān)管層把控基礎(chǔ)上的注冊(cè)制。按照目前推進(jìn)速度，注冊(cè)制最早在明年4月份才可能落地，市場(chǎng)無(wú)需太多恐懼。

吳強(qiáng)認(rèn)為目前A股的容量已經(jīng)足夠大，也具備每年數(shù)百家公司上市的承接力，投資者可以選擇更多優(yōu)質(zhì)公司。同時(shí)，目前已有相當(dāng)?shù)纳鲜泄驹讷@得募集資金后，開始重塑自己優(yōu)勢(shì)。因此，注冊(cè)制出臺(tái)并不會(huì)影響現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)公司的市場(chǎng)地位。

此外，對(duì)于影響市場(chǎng)估值的上市公司外延式收購(gòu)，注冊(cè)制也僅存在理論上的影響。

“據(jù)國(guó)金測(cè)算，注冊(cè)制出臺(tái)后，消化現(xiàn)有排隊(duì)企業(yè)的存量仍需一段時(shí)間。”吳強(qiáng)認(rèn)為，收購(gòu)與上市也是時(shí)間的賽跑。同時(shí)上市公司多種并購(gòu)類型也難被注冊(cè)制所影響。最典型的是轉(zhuǎn)型類收購(gòu)，比如地產(chǎn)公司轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務(wù)等。此外，具有很多行業(yè)特性的收購(gòu)，比如廣告業(yè)并購(gòu)，也是如此。

未來(lái)看好“兩新”投資機(jī)會(huì)

“另一方面，隨著注冊(cè)制出臺(tái)，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的手段一定要為投資者所掌握。”吳強(qiáng)表示，在目前市場(chǎng)環(huán)境中，運(yùn)用多種金融工具和多策略，才更加容易可能超越市場(chǎng)。

具有“抗跌神器”稱號(hào)的量化對(duì)沖基金在現(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)整的過(guò)程中，通過(guò)期指空頭合約的盈利對(duì)沖股票現(xiàn)貨頭寸的損失，有效規(guī)避股市波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而備受穩(wěn)健投資者的青睞。

“如果是單一做多策略是資產(chǎn)管理的1.0版，量化對(duì)沖就是2.0版。”吳強(qiáng)認(rèn)為，做投資不單是要考慮收益，更要考慮性價(jià)比更高的收益。通過(guò)金融工具的運(yùn)用，對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)敞口控制在5%以內(nèi)，讓投資者獲得更持續(xù)、更穩(wěn)定的收益越發(fā)得到市場(chǎng)資金，尤其是以銀行為代表的機(jī)構(gòu)資金的認(rèn)可。

吳強(qiáng)表示，隨著注冊(cè)制的出臺(tái)，明年公司及旗下產(chǎn)品的策略仍是主打量化對(duì)沖，并在此基礎(chǔ)上執(zhí)行主動(dòng)管理。公司看好明年成長(zhǎng)股表現(xiàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)L型筑底或難以避免，傳統(tǒng)行業(yè)走向衰落，與此同時(shí)雙創(chuàng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型效果正在顯現(xiàn)。事實(shí)上，A股之前炒過(guò)好幾輪的新能源汽車正在兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。今年上半年以來(lái)，銷量環(huán)比倍增，成長(zhǎng)股也有量變到質(zhì)變的過(guò)程。

基于此，國(guó)金資管看好成長(zhǎng)股里兩大投資主題：“新需求”和“新技術(shù)”。“新需求”即相對(duì)傳統(tǒng)投資型需求而言，新需求包括傳媒娛樂(lè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、“美麗”經(jīng)濟(jì)如整形、美容等新型消費(fèi)。“新技術(shù)”驅(qū)動(dòng)下的VR、無(wú)人駕駛、新材料等領(lǐng)域也是國(guó)金資管關(guān)注的投資品種。

編輯：肖鴻月 審核：譚婧 終審：李凱