每經(jīng)編輯 柴剛

近日，關(guān)于險(xiǎn)資舉牌的新聞成為了各方關(guān)注的焦點(diǎn)，在上周五晚，火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）及時(shí)報(bào)道了險(xiǎn)資舉牌的33只個(gè)股，在昨日晚，火山財(cái)富報(bào)道了今年以來總共400多只舉牌股，得到了廣大讀者的積極關(guān)注。隨后，火山君與讀者的交流之中發(fā)現(xiàn)，一些讀者感覺如此多的個(gè)股不好選擇，因此，今日，火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）將與各位探討如何從舉牌股之中尋找大牛股！希望本文能夠讓你對(duì)舉牌股有更深入的了解，而不是人云亦云。

首先，我們要搞清楚近期舉牌的是哪類險(xiǎn)資，以對(duì)其資金類別做出細(xì)化之后，才能夠更好的理解其投資邏輯。

中金公司研報(bào)認(rèn)為：

舉牌的保險(xiǎn)公司多為前海、安邦等資產(chǎn)負(fù)債激進(jìn)型保險(xiǎn)公司，上市保險(xiǎn)公司舉牌很少。激進(jìn)型的保險(xiǎn)公司往往在承保端主推短期高收益理財(cái)型產(chǎn)品。這可以幫助公司快速積攢保費(fèi)，做大資產(chǎn)，但與此同時(shí)，保單的成本往往較高，且就退保率在前幾年十分高，保費(fèi)增長(zhǎng)的持續(xù)性較差。以前海人壽的海鑫利3 號(hào)年金產(chǎn)品為例：1）該產(chǎn)品為前海主推的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品；2）成本上，目前最低保證利率為2.5%，而結(jié)算利率高達(dá)7.3%，成本高企；3）期限上，該產(chǎn)品本為長(zhǎng)期年金產(chǎn)品，但由于第二年后已無退保費(fèi)用，基本上絕大部分投保人將在第二年退保，期限可以認(rèn)為是1 年期產(chǎn)品；4）繳費(fèi)上，采用躉繳，快速收聚保費(fèi)。

目前，激進(jìn)型保險(xiǎn)公司全部資金成本（保單持有人預(yù)期收益+渠道費(fèi)用）在6.5%~8%，要覆蓋這一成本，則需要保險(xiǎn)公司投資收益率達(dá)到8%以上。

其次，如何理解激進(jìn)型險(xiǎn)資的多次舉牌呢？中金公司研報(bào)認(rèn)為，

保險(xiǎn)公司舉牌后，可通過爭(zhēng)取進(jìn)入董事會(huì)席位，或者繼續(xù)舉牌至20%，從而對(duì)上市公司的投資采用權(quán)益法記賬。采用權(quán)益法記賬可帶來以下主要好處：1）賬面投資收益率高達(dá)市盈率的倒數(shù)；2）股價(jià)短期波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司的凈資產(chǎn)和投資收益不會(huì)產(chǎn)生影響；3）如果保險(xiǎn)資金期限較長(zhǎng)，在周期底部買入還能獲得顯著的價(jià)差收益。

因此也就不難理解激進(jìn)型險(xiǎn)資的多次舉牌了，并且希望舉牌到總股本的20%。

從近日關(guān)注度極高的“萬寶大戰(zhàn)”來看，這或許是一個(gè)特例。因?yàn)閷毮芟狄灿械禺a(chǎn)業(yè)務(wù)，因此其爭(zhēng)奪萬科第一大股東的位置之后，不排除他把旗下的地產(chǎn)業(yè)務(wù)與萬科的地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合的可能。因此這種舉牌到爭(zhēng)搶實(shí)際控制人地位的投資邏輯不一定具有普遍性。而更多的險(xiǎn)資舉牌則沒有這樣的打算。

對(duì)于寶能系舉牌股權(quán)分散的價(jià)值低估股玩法，對(duì)于一些投資者來說，這顯得稀奇，但對(duì)于火山君來說，幾年前就對(duì)此玩法有所研究，在二十三年前的港股市場(chǎng)之中，號(hào)稱股壇狙擊手的劉鑾雄就非常熟練的運(yùn)用此法發(fā)了大財(cái)，其次還有李嘉誠(chéng)當(dāng)年舉牌九龍倉(cāng)，這些就是經(jīng)典的案例。

這次險(xiǎn)資舉牌的標(biāo)的主要是一些股息率高的，現(xiàn)金流高的，業(yè)績(jī)穩(wěn)定、低市盈率的地產(chǎn)，銀行，商業(yè)百貨，高速公路等藍(lán)籌股。

圖片來源：搜狐證券

由于險(xiǎn)資的舉牌，讓這些業(yè)績(jī)較好的藍(lán)籌股出現(xiàn)了價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。但是我們也知道，價(jià)值重估不太可能是毫無邊界的，比如就以高速公路的皖通高速來看，它后市有沒有3-10倍的上漲空間呢？火山君認(rèn)為，這個(gè)可能性也許不大吧。這也表明，對(duì)于險(xiǎn)資舉牌的價(jià)值重估的股票可能是一種階段性的交易性機(jī)會(huì)，最近幾日大漲了的價(jià)值重估的股票可以適當(dāng)?shù)穆浯鼮榘病?/p>

火山君認(rèn)為，對(duì)于舉牌股，如果想獲取更高的收益，那么應(yīng)該從舉牌股之中去尋找潛在重組預(yù)期股，成長(zhǎng)股等。只有重組股和成長(zhǎng)股才可能未來有5-10倍的上漲空間。

最重要的是，無論是舉牌，還是股權(quán)轉(zhuǎn)讓等一系列動(dòng)作，分析上市公司最重要的兩大關(guān)鍵要素就是公司業(yè)務(wù)前景和估值。

那么如何下手分析呢？

火山君認(rèn)為，在機(jī)構(gòu)舉牌的個(gè)股之中，可以分為三類投資機(jī)會(huì)，第一類是價(jià)值重估、第二類是成長(zhǎng)股、第三類是重組股。

火山君先舉例一個(gè)險(xiǎn)資入駐的成長(zhǎng)股。

上圖為今年三季度前十大股東列表

比如腫瘤藥的中珠控股（600568），在今年第三季度，國(guó)華人壽保險(xiǎn)股份有限公司-萬能三號(hào)為其第三大股東，而從基本面可以發(fā)現(xiàn)，中珠控股未來的發(fā)展藍(lán)圖是想打造成為腫瘤藥領(lǐng)域的旗艦公司。公司股價(jià)在今年10月12日復(fù)牌后出現(xiàn)了補(bǔ)跌，但后來股價(jià)迅速創(chuàng)出新高，股價(jià)走勢(shì)穩(wěn)步攀升，從本輪牛市來看，股價(jià)才翻1倍左右。近日，華大基因計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市，而有精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)平臺(tái)的安科生物近日表現(xiàn)異常強(qiáng)勁，據(jù)媒體報(bào)道，在精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)之中，腫瘤藥的前景也比較廣闊。

再舉例一只重組股。為了方便大家更深入的理解重組股，火山君先簡(jiǎn)要說一下重組股的三個(gè)類別：

第一類是大股東資產(chǎn)注入（這類要求大股東有較多的未上市資產(chǎn)；最好大股東持股比例也低于30%，這樣大股東有注入資產(chǎn)鞏固控股權(quán)的需求；國(guó)企改革里面的大集體小公司也屬于這個(gè)類型）

第二類是賣殼的，就是借殼上市的潛在標(biāo)的，這類公司要求市值小，股本小，最好業(yè)績(jī)也差，無法持續(xù)經(jīng)營(yíng)，重組迫在眉睫，大股東最好是自然人股東，方便談判，資產(chǎn)負(fù)債率不高等。

第三類是上市公司對(duì)外并購(gòu)的，也就是外延式并購(gòu)。

比如延長(zhǎng)化建（600248），屬于陜西延長(zhǎng)石油集團(tuán)旗下的兩家A股上市公司之一，它還有1家港股上市公司，延長(zhǎng)石油集團(tuán)進(jìn)入了世界500強(qiáng)名單的，目前延長(zhǎng)化建市值為53億，大股東有較多的資產(chǎn)未上市，因此存在資產(chǎn)注入預(yù)期。從其前十大股東來看，在今年三季報(bào)，泰康人壽保險(xiǎn)股份有限公司-分紅-個(gè)人分紅-019L-FH002滬為其第六大股東。

險(xiǎn)資主要還是以價(jià)值投資為主，注重安全，穩(wěn)健投資。

根據(jù)火山財(cái)富昨晚的報(bào)道：

今年7月份，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將投資單一藍(lán)籌股票的比例上限由占上季度末總資產(chǎn)的5%調(diào)整為10%；投資權(quán)益類資產(chǎn)達(dá)到30%比例上限的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。那么，險(xiǎn)資的整體規(guī)模到底有多大呢？從保監(jiān)會(huì)公布的今年前5月保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為103054.77億元。也就說，按照新規(guī)40%的投資上限，保險(xiǎn)業(yè)的股票和基金投資規(guī)模最高可達(dá)4萬億元?？墒聦?shí)上，目前險(xiǎn)資真正入市的資金還不到15%，所以后市險(xiǎn)資如若繼續(xù)加大對(duì)藍(lán)籌股的配置比例，這股新興的力量足以顛覆目前我們對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的認(rèn)知。

擁有如此多“子彈”的險(xiǎn)資未來將成為一個(gè)值得重視的機(jī)構(gòu)。

另外對(duì)于重組股，還可研究那些大集團(tuán)公司舉牌或者通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為實(shí)際控制人的，并且其旗下未上市資產(chǎn)較多。

如今年的大牛股南京新百前幾年三胞集團(tuán)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為了第一大股東之后，對(duì)南京新百就進(jìn)行了積極的運(yùn)作，今年股價(jià)從7元附近最高漲到了46元左右。

火山君列舉一些著名資本運(yùn)作高手名單，以供各位參考，如鄭永剛的君康人壽，劉益謙的國(guó)華人壽，中科匯通，還有中植系，明天系，當(dāng)代系等等。其次，那些大型集團(tuán)公司通過舉牌或者股權(quán)受讓小市值股票的股權(quán)獲得實(shí)際控制人后，未來有進(jìn)一步注入資產(chǎn)的預(yù)期。

對(duì)于火山君昨晚公布的400多只舉牌股，火山君發(fā)現(xiàn)，估計(jì)舉牌金額在1億元以上的才有進(jìn)一步的研究?jī)r(jià)值，滿足這個(gè)條件的只有100只左右，然后再把里面的地產(chǎn)、商業(yè)百貨、高速公路等價(jià)值重估的傳統(tǒng)行業(yè)公司剔除之后，就只剩下70只左右，然后找出舉牌方是誰，資金類型，了解其投資風(fēng)格，然后分析公司目前業(yè)績(jī)?cè)趺礃?，公司是一只成長(zhǎng)股還是重組股，還是價(jià)值重估股，相信能夠從中尋找出牛股。

（昨日獲得該名單鏈接的讀者只需刷新即可，無需再輸入關(guān)鍵詞查詢；沒有獲取到該名單的讀者通過火山財(cái)富微信對(duì)話框中回復(fù)關(guān)鍵詞“jp”即可查詢出經(jīng)過篩選后的70多只舉牌股名單，由于時(shí)間倉(cāng)促，因此火山君還會(huì)對(duì)70多只名單進(jìn)一步精選，完成精選后，到時(shí)在本微信上通知大家）

另外，對(duì)于險(xiǎn)資三季度加倉(cāng)個(gè)股也值得研究。

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