每經(jīng)編輯 杜宇

展望2016年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力依然較大。經(jīng)濟(jì)正處于從高速增長(zhǎng)向中速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)之中，長(zhǎng)期依靠投資拉動(dòng)形成的庫(kù)存，如房地產(chǎn)庫(kù)存和過(guò)剩產(chǎn)能去化壓力很大，難度也很大。同時(shí)，流動(dòng)性非常寬裕，大量資金找不到好的去處，急需投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)2016年股市波動(dòng)性會(huì)比較大，投資者需要把握好市場(chǎng)節(jié)奏。

投資者也需要面對(duì)現(xiàn)實(shí)，降低投資收益預(yù)期，應(yīng)該認(rèn)識(shí)到在經(jīng)濟(jì)放緩、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率相當(dāng)?shù)偷那闆r下，再抱有很高的收益率預(yù)期是不現(xiàn)實(shí)的，應(yīng)在低風(fēng)險(xiǎn)收益較低的資產(chǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)收益可能較高的資產(chǎn)之間做好資產(chǎn)配置，不要抱著賭博或者僥幸的心態(tài)把資產(chǎn)全部押在高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)中去。

我們注意到，網(wǎng)絡(luò)時(shí)代特別是現(xiàn)在的移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代金融市場(chǎng)波動(dòng)性比以前增強(qiáng)了。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)，市場(chǎng)很快就形成對(duì)某個(gè)問(wèn)題、某個(gè)投資主題的一致性看法。這種一致性看法的對(duì)錯(cuò)本身并不重要，重要的是在很短的時(shí)間內(nèi)形成，短期內(nèi)往往又很難證偽。這種一致性看法引起相關(guān)投資對(duì)象的價(jià)格波動(dòng)，而價(jià)格波動(dòng)又刺激信息的進(jìn)一步傳播、擴(kuò)散，引起更多的人關(guān)注和參與，由此引起價(jià)格的進(jìn)一步波動(dòng)，形成自我強(qiáng)化的螺旋。

2016年還有一件對(duì)市場(chǎng)有深遠(yuǎn)影響的大事，就是注冊(cè)制的實(shí)施。大力發(fā)展股權(quán)直接融資，不僅是證券市場(chǎng)發(fā)展的需要，更是解決當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融難題的需要。一方面，社會(huì)大量流動(dòng)性無(wú)處可去；另一方面，企業(yè)負(fù)債率普遍高企，如不能把杠桿率降下來(lái)，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下可能發(fā)生債務(wù)危機(jī)，同時(shí)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也需要資金。推行注冊(cè)制，大力發(fā)展股權(quán)直接融資，正好可以同時(shí)解決這兩方面的問(wèn)題，把寶貴的儲(chǔ)蓄資源引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。注冊(cè)制具體內(nèi)容還要等相關(guān)制度發(fā)布，建議投資者密切關(guān)注有關(guān)注冊(cè)制的政策動(dòng)向及其對(duì)市場(chǎng)的影響。

在結(jié)構(gòu)方面，我認(rèn)為，“十三五”乃至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，最關(guān)鍵是解決好“一新一老”問(wèn)題。新，指創(chuàng)新；老，指應(yīng)對(duì)人口老齡化。創(chuàng)新方面，新的商業(yè)模式、新的技術(shù)等，有很多可以挖掘的投資機(jī)會(huì)。