每經(jīng)編輯 杜宇

2015年，盡管我們?cè)庥隽艘粓?chǎng)大跌，但中小板和創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)指數(shù)一個(gè)漲幅超過(guò)60%，一個(gè)漲幅接近100%，股票型基金的收益率也達(dá)到40%以上，這種漲幅和收益率傲視全球。

這也大幅度提高了明年的基數(shù)，我們需要在一個(gè)高估值的基礎(chǔ)上來(lái)討論明年的機(jī)會(huì)。債券市場(chǎng)也是如此，國(guó)債收益率下降到了近年低位。大家在用資產(chǎn)荒來(lái)解釋這個(gè)現(xiàn)象——流動(dòng)性太充裕而投資渠道缺乏，大量資金追逐資產(chǎn)，拉高了資產(chǎn)價(jià)格。

這個(gè)因素是明年的有利因素，但是我們同時(shí)需要警惕兩點(diǎn)，第一，流動(dòng)性變化速度之快，令大部分投資人很難提前作出充足準(zhǔn)備；第二，資產(chǎn)價(jià)格對(duì)投資收益率的影響是個(gè)長(zhǎng)期因素，而流動(dòng)性是短期因素，在流動(dòng)性充裕的時(shí)候，用很高的價(jià)格去買資產(chǎn)，這是需要在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間還賬的。

除了資產(chǎn)荒外，明年第二個(gè)有利于股市的因素是，上市公司的股東與管理層的利益與上市公司的市值聯(lián)系更緊密了，這一點(diǎn)從本次大跌時(shí)，出現(xiàn)這么多停牌的股票就可見(jiàn)一斑。

對(duì)明年股市不利的因素主要是估值，企業(yè)業(yè)績(jī)和擴(kuò)容速度。估值貴是個(gè)影響長(zhǎng)期投資收益率的因素，我們需要重視。另兩個(gè)因素是短期因素，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)诮?jīng)濟(jì)情況差的時(shí)候可以暫時(shí)低迷，等經(jīng)濟(jì)回升后，好的企業(yè)業(yè)績(jī)自然會(huì)回升。

因此，我們?cè)诿髂赀x擇投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，需要關(guān)注的機(jī)會(huì)主要有這么幾類，一類是估值低，分紅收益率高的股票，這類股票可能會(huì)成為保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者選擇的重點(diǎn)。第二類是大股東與管理層利益與流動(dòng)股東較一致的公司。第三類是新經(jīng)濟(jì)和新技術(shù)的公司。第四類是企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)入低谷但未來(lái)半年內(nèi)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)的公司。