每經(jīng)編輯 吳永久

作者：國(guó)泰基金總經(jīng)理助理兼投資事業(yè)部總經(jīng)理黃焱

談到2016年的市場(chǎng)，首先，展望2016年貨幣政策，寬松仍有空間。但即便是終極目標(biāo)零利率，毫無(wú)疑問(wèn)降息空間是有約束的，我們預(yù)計(jì)2016年仍有兩到三次降息。而當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金率依然高達(dá)17.5%，意味著準(zhǔn)備金率下調(diào)空間依然巨大，但降準(zhǔn)更多是對(duì)沖資金外流。值得注意的是，此前源于美國(guó)9月就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，加息預(yù)期延后，在10月份出現(xiàn)全球資本市場(chǎng)普遍反彈，隨著美國(guó)10月就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，12月啟動(dòng)了首次加息，而在16年或?qū)⒂?到3次加息，也就意味著全球?qū)捤韶泿耪呙媾R首次拐點(diǎn)。不過(guò)這其實(shí)也說(shuō)明，過(guò)去我們匯率和美國(guó)綁定，利率政策基本跟隨美國(guó)。但現(xiàn)在美國(guó)利率趨升，中國(guó)利率趨降，而央行決意解鎖匯率，意味著利率方面可以和美國(guó)做不同的決策 。

其次，從大宗商品來(lái)看，上中下游首先呈現(xiàn)金字塔型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。需求大增，房地產(chǎn)發(fā)展以及信貸擴(kuò)張刺激礦業(yè)端投資增加，金字塔變大。上游產(chǎn)業(yè)首先開(kāi)始縮減，貨幣緊縮，投資放緩，但下游礦業(yè)端繼續(xù)擴(kuò)張。精煉現(xiàn)淘汰潮使得下游去產(chǎn)能，供需重新平衡，新一輪周期重新開(kāi)始。

而新經(jīng)濟(jì)的供給革命主要體現(xiàn)為如何創(chuàng)造有效供給，來(lái)匹配沒(méi)有被很好滿(mǎn)足的需求以及潛在需求。新經(jīng)濟(jì)需要有好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境和制度環(huán)境。各地國(guó)企改革政策和試點(diǎn)將接踵而至，可關(guān)注上海、山東、廣東、福建、江蘇、浙江、重慶、河北等。

總的來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為2016年應(yīng)該是一個(gè)破局之年，整體將面臨不破不立的形勢(shì)。所謂‘破’，是指目前經(jīng)濟(jì)中隱含的一些風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)在2016年有所暴露。但如果這些風(fēng)險(xiǎn)能夠得到一定程度的化解，那么對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，甚至股市恢復(fù)根本信心將起到至關(guān)作用，即為“立”。要實(shí)現(xiàn)由破到立，必須有超預(yù)期的改革，否則很難改變目前整個(gè)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的低預(yù)期。

再?gòu)男袠I(yè)方面來(lái)看，2016年我們會(huì)在傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)兩方面都進(jìn)行布局。就傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而言，一旦出現(xiàn)破舊立新的跡象，我們會(huì)盡量挖掘一些經(jīng)歷了調(diào)整后能夠探明底部，同時(shí)又能看到未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)的一些行業(yè)進(jìn)行投資。比如金融領(lǐng)域里面還是有相當(dāng)多的公司，估值非常安全，只是由于大家對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，使得這些公司短期沒(méi)有吸引力，對(duì)于這類(lèi)公司我還是會(huì)擇機(jī)配置一些，甚至階段性重配。

另外，房地產(chǎn)投資作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，仍處在下行的小周期。隨著去庫(kù)存的加快，房地產(chǎn)可能會(huì)觸底回升。而普遍二孩政策的實(shí)施，會(huì)刺激嬰幼兒消費(fèi)需求，增加相關(guān)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

再有值得關(guān)注的是，近二十年以來(lái)，中國(guó)的人口老齡化加劇，65歲以上老人占總?cè)丝诒嚷视?994年的6.4%上升到2014年的10.1%，根據(jù)45歲及以上占總?cè)丝诘谋壤?025年到2030年我國(guó)老齡化比例或?qū)⑦_(dá)到20%以上。

我認(rèn)為，老年人對(duì)醫(yī)療保健、娛樂(lè)服務(wù)的消費(fèi)具有傾向性，在老齡化的過(guò)程中，這些領(lǐng)域在消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的比例短暫下降后又再次上升，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著老齡化速度的加快，這些領(lǐng)域?qū)?huì)進(jìn)入黃金增長(zhǎng)期。

除此之外，隨著互聯(lián)網(wǎng)和科技地不斷發(fā)展，90后對(duì)在線視頻、游戲和社交網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容的興趣遠(yuǎn)大于對(duì)新聞和商業(yè)、金融，90s是社交網(wǎng)絡(luò)的主要受眾，尤其是移動(dòng)社交網(wǎng)絡(luò)變得越來(lái)越重要。而這些反應(yīng)到資本市場(chǎng)，往往能延伸出許多新興行業(yè)。

但是也要注意到，在新興行業(yè)方面，由于普遍存在估值過(guò)高、過(guò)度預(yù)期的問(wèn)題，因此我們的整體思路是找到一些未來(lái)增長(zhǎng)十分確定，行業(yè)增長(zhǎng)空間大，而估值又相對(duì)適中的行業(yè)。目前我們主要鎖定在環(huán)保和新能源汽車(chē)兩大領(lǐng)域，我們認(rèn)為這兩大行業(yè)將有很大的發(fā)展空間。此外，對(duì)于虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能等一些新的技術(shù)領(lǐng)域，我們也會(huì)考慮進(jìn)行布局。

總而言之，新經(jīng)濟(jì)代表的經(jīng)濟(jì)活力，使得中國(guó)未來(lái)并不悲觀。我們維持2017年之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新周期的判斷。

編輯：吳永久 審核：譚婧  終審：李凱

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