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每經(jīng)記者 區(qū)家彥

面對(duì)股票市場的不淡定，部分資金實(shí)力強(qiáng)勁的龍頭房企紛紛通過回購股權(quán)，抵御“空軍”襲擊。

千億房企之一的碧桂園控股（02007.HK）于日前發(fā)布公告稱，由于公司股價(jià)被顯著低估，董事會(huì)決定回購最多10%的已發(fā)行股份，按照公司最新收盤價(jià)計(jì)算，涉資約58億元（人民幣，下同），這也是公司有史以來最大力度的股票回購計(jì)劃。

國金證券香港董事總經(jīng)理黃立沖向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“萬寶之爭”讓越來越多房企大佬意識(shí)到，股價(jià)低迷對(duì)公司控制權(quán)的危害。在股價(jià)低迷期回購股票，一方面有助于提高投資者回報(bào)，迅速扭轉(zhuǎn)股價(jià)下行趨勢，另一方面可以增強(qiáng)大股東的控制權(quán)，增加外來資本的敵意收購成本。

回購，只因股票價(jià)值被低估

根據(jù)碧桂園于1月8日晚上發(fā)布的公告顯示，公司有意行使于2015年5月20日公司股東周年大會(huì)上授予的授權(quán)，回購公司股份?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，根據(jù)當(dāng)時(shí)的授權(quán)，碧桂園可回購最多22.58億股的已發(fā)行股份，占已發(fā)行股份總數(shù)的10%。

作為典型的家族式企業(yè)，碧桂園的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直高度集中。截至去年年中，公司董事會(huì)副主席楊惠妍為實(shí)際控制人，持股比例為53.6%，集團(tuán)執(zhí)行董事楊貳珠則持股約4.51%，中國平安的持股比例為9.9%，為公司的第二大股東。如果上述股份回購計(jì)劃全部執(zhí)行，碧桂園的剩余流通股占比將下降至22%。

碧桂園于公告中表示，董事會(huì)注意到股票價(jià)值被顯著低估。經(jīng)評(píng)估后，公司相信以現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)資源進(jìn)行回購股份，仍然能維持穩(wěn)健的財(cái)政狀況以推動(dòng)公司業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。

于2007年登陸香港聯(lián)交所的碧桂園，一度是資本市場的寵兒。公司在招股時(shí)公開發(fā)售獲得255.7倍超額認(rèn)購，市值在當(dāng)年一度超過2000億港元。但隨后股價(jià)一直震蕩下行，截至1月8日的收盤價(jià)計(jì)算，碧桂園的市值僅為689億港元，動(dòng)態(tài)市盈率僅為4.57倍，明顯遠(yuǎn)低于萬科A（29倍動(dòng)態(tài)市盈率）、綠地控股（24倍動(dòng)態(tài)市盈率）、中海地產(chǎn)（7倍動(dòng)態(tài)市盈率）等其余千億房企的估值水平。

“碧桂園選擇在這個(gè)時(shí)候?qū)嵭泄煞莼刭徲?jì)劃，顯示出相對(duì)于低迷的股價(jià)表現(xiàn)，管理層對(duì)公司的業(yè)務(wù)前景充滿信心”，輝立證券房地產(chǎn)分析師陳耕向記者表示，碧桂園在去年前三季度的銷售進(jìn)度不如預(yù)期，一度令投資者擔(dān)憂其能否完成全年銷售目標(biāo)，公司最終超額完成銷售任務(wù)，打消了投資者的憂慮。此外，碧桂園計(jì)劃將其物業(yè)管理與教育業(yè)務(wù)在A股分拆上市，隨著A股重啟IPO，如果分拆成功將直接有助于提升碧桂園的股東價(jià)值，加快公司的轉(zhuǎn)型步伐。

按照3.05港元/股的最新收盤價(jià)計(jì)算，如果成功回購22.58億股的碧桂園股份，公司需要耗資近58億元。中期業(yè)績報(bào)告顯示，截至去年6月末，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備為272億元，加上公司在去年下半年宣布200億元境內(nèi)公司債的發(fā)行計(jì)劃，充裕的現(xiàn)金足以增持其實(shí)現(xiàn)股票回購計(jì)劃。

回購：提振股價(jià) 捍衛(wèi)股權(quán)

自去年下半年以來，股指持續(xù)下行。尤其是2016年新年以來，上證指數(shù)一周內(nèi)跌幅達(dá)到10%，恒生指數(shù)同期跌幅達(dá)到6.67%，作為權(quán)重板塊的地產(chǎn)股，同樣無法幸免。

與此同時(shí)，越來越多上市房企先后通過回購、股東增持等方式穩(wěn)定投資者信心，以求扭轉(zhuǎn)股價(jià)的下行勢頭。自去年下半年以來，恒大地產(chǎn)斥資數(shù)十億元回購股票，公司在去年7月宣布再增加占總股本10%的回購額度。萬科也在去年7月推出百億回購計(jì)劃，包括旭輝控股、泰禾集團(tuán)在內(nèi)的上市房企也試圖通過股票回購提振股價(jià)。

“當(dāng)公司股價(jià)明顯低于基本面的時(shí)候，如果上市公司的資金較為充裕，股票回購相當(dāng)于將閑置資金返還給股東，提高投資者回報(bào)”，黃立沖告訴記者，上市公司通過在二級(jí)市場買入自家股票，顯示出管理層對(duì)公司的前景充滿信心，能抵御市場的不理性拋售，從而有利于公司合理股價(jià)的形成，迅速扭轉(zhuǎn)股價(jià)下行趨勢。

作為近年來回購力度最大的上市房企，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2013年起恒大地產(chǎn)累計(jì)斥資超過100億港元回購股票，公司去年股價(jià)漲幅達(dá)到162%，成為香港股市中股價(jià)走勢最強(qiáng)勁的內(nèi)房股，同期碧桂園的股價(jià)漲幅僅為12%，這顯示出在股價(jià)低迷期，股票回購對(duì)于市值提升具有重大的刺激作用。

更重要的是，盡管萬科與寶能系之間的股權(quán)爭奪戰(zhàn)勝負(fù)未分，但在資本為王的時(shí)代，越來越多房企大佬意識(shí)到，股價(jià)低迷對(duì)公司控制權(quán)的危害，回購股票是大股東捍衛(wèi)股權(quán)的最重要手段之一。

“股票回購在國外經(jīng)常是被視之為抵御敵意收購者的一項(xiàng)重要手段”，黃立沖認(rèn)為，回購不僅能提高公司的股價(jià)，注銷后還能減少在外流通的股份，防止流通股大量流入到敵意收購者手上，從而給野蠻人造成更大的收購難度。

發(fā)稿：隋丕寧 審核：楊羚強(qiáng) 終審：蔡戰(zhàn)波