每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 向江林    

◎每經(jīng)記者 向江林

A股昨日（1月19日）一扭頹勢(shì)，低迷了很久的基建等權(quán)重板塊全線爆發(fā)，帶領(lǐng)滬指重返3000點(diǎn)。這背后除了2015年GDP數(shù)據(jù)“靴子落地”，也與資金面的大幅寬松有關(guān)。

昨日，央行時(shí)隔一年重啟28天逆回購(gòu)，規(guī)模750億元，同時(shí)還開展了800億元的7天逆回購(gòu)操作，再加上4100億的MLF，800億元的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，單日釋放流動(dòng)性超過6000億元——這讓一度高漲的春節(jié)前降準(zhǔn)預(yù)期出現(xiàn)降溫。

“實(shí)際上，央行降準(zhǔn)是更具普惠性的措施，而采取SLO（短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具），MLF（中期借貸便利）等工具則會(huì)更加精準(zhǔn)化。”海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

值得注意的是，昨日晚間，央行還在官網(wǎng)發(fā)文表示，當(dāng)前已進(jìn)入春節(jié)現(xiàn)金投放高峰期，銀行體系流動(dòng)性波動(dòng)加大，要著力加強(qiáng)流動(dòng)性監(jiān)測(cè)和預(yù)測(cè)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)好銀行體系流動(dòng)性，保持流動(dòng)性總量合理充裕。

央行持續(xù)注入流動(dòng)性

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月19日公布的數(shù)據(jù)，我國(guó)2015年GDP同比增長(zhǎng)6.9%，增速創(chuàng)1991年以來新低；2015年四季度GDP同比增長(zhǎng)6.8%，環(huán)比增長(zhǎng)1.6%，均低于預(yù)期值。

在此背景下，僅昨日一天，通過逆回購(gòu)以及MLF操作，央行向市場(chǎng)注入流動(dòng)性6450億元。其中，28天逆回購(gòu)操作規(guī)模為750億元，利率為2.60%，這是28天逆回購(gòu)自2015年2月5日之后的首次重啟；7天逆回購(gòu)規(guī)模為800億元，利率為2.25%；MLF操作共4100億元，其中3個(gè)月期3280億元，利率下調(diào)至2.75%；1年期820億元，利率下調(diào)至3.25%，引導(dǎo)加大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

“當(dāng)前，央行展開28天期逆回購(gòu)操作的主要原因是春節(jié)期間流動(dòng)性需求旺盛，這是一個(gè)典型的季節(jié)性調(diào)控措施。”李迅雷稱，就目前而言，流動(dòng)性相對(duì)寬裕，整個(gè)社會(huì)資金面相對(duì)寬松，而此次28天期的逆回購(gòu)正是為了防止臨近春節(jié)可能出現(xiàn)的資金兌付緊張問題。

此前，央行已持續(xù)通過逆回購(gòu)、MLF、SLO、國(guó)庫(kù)定存等形式投放流動(dòng)性。國(guó)泰君安證券首席債券分析師徐寒飛在最新研報(bào)中指出，1月份面臨匯率貶值、外匯占款流失（包括換匯額度更新和季節(jié)性利潤(rùn)匯回）、企業(yè)繳稅臨近、春節(jié)前現(xiàn)金需求攀升等不利影響，資金預(yù)期緊張，而央行連續(xù)采取措施，及時(shí)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，有利于鎖定低利率寬松環(huán)境，降低經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的資金波動(dòng)。

央行在昨日的文章中表示，對(duì)于短期季節(jié)性的現(xiàn)金投放需求，將按歷年做法通過逆回購(gòu)操作對(duì)主要金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)全覆蓋，節(jié)后到期與現(xiàn)金回籠自然對(duì)沖。對(duì)于中期流動(dòng)性需求，央行將通過分別開展中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等操作安排6000億元以上資金予以支持，并提到將適當(dāng)下調(diào)3個(gè)月MLF利率至2.75%。這意味著這6000億元已經(jīng)至少在昨日“兌現(xiàn)”了4100億元。

降準(zhǔn)預(yù)期存分歧

值得注意的是，此前市場(chǎng)對(duì)春節(jié)前降準(zhǔn)的預(yù)期頗為強(qiáng)烈，但經(jīng)過近來央行連續(xù)釋放流動(dòng)性，加上昨晚央行最新表態(tài)，是不是意味著春節(jié)前降準(zhǔn)基本沒戲了呢？

國(guó)泰君安證券分析師徐寒飛表示，受2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)首次加息，以及央行發(fā)布CFETS人民幣指數(shù)影響，金融機(jī)構(gòu)外匯占款下降6290億至26.6萬億元，創(chuàng)歷史第三大跌幅。然而，這一降幅明顯低于央行此前發(fā)布的外匯儲(chǔ)備和央行口徑的外匯占款降幅，同時(shí)，2015年12月新增外幣存款下降32億美元，遠(yuǎn)低于外匯占款下降幅度，反映出外匯資產(chǎn)并未轉(zhuǎn)化為外匯存款形式。

“降準(zhǔn)是一種中長(zhǎng)期的貨幣政策，因此在運(yùn)用時(shí)要更多地考慮到中長(zhǎng)期的發(fā)展。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“而逆回購(gòu)、SLO、MLF等中短期或超短期政策，它們?cè)趯?duì)流動(dòng)性的對(duì)沖、釋放方面更靈活，更有彈性，操作起來也更方便。因此，就目前應(yīng)對(duì)春節(jié)前后短期流動(dòng)性對(duì)沖是更加適合的。”

董登新進(jìn)一步解釋稱，由于目前中國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性并不緊張，尤其從生產(chǎn)環(huán)節(jié)以及融資的需求來看并不緊張。而如果說2016年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)探底成功，或者說探底企穩(wěn)，那么還要不要釋放流動(dòng)性，是需要再觀察的。同時(shí)，降準(zhǔn)還要考慮周邊環(huán)境，比如說美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期。所以并不需要太急于節(jié)前或節(jié)后。

對(duì)于最新出爐的2015年GDP數(shù)據(jù)，澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)第二年未達(dá)標(biāo)，預(yù)計(jì)2016年中國(guó)GDP的增速可能放緩至6.4%，并在2017年下降至6.0%。同時(shí)，中國(guó)的貨幣政策可能進(jìn)一步放松，預(yù)期央行在2016年將總共降準(zhǔn)200個(gè)基點(diǎn)，并最早在本月底前降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)。

“春節(jié)前降準(zhǔn)的可能性比較小。”李迅雷對(duì)記者表示，“因?yàn)楝F(xiàn)在流動(dòng)性還是比較寬裕的。就銀行來說，雖然信貸增速放緩但是買債的規(guī)模在增加，這也反映整個(gè)社會(huì)的資金面相對(duì)來說比較寬松，所以在這種情況下降準(zhǔn)就沒有必要了。其實(shí)，降準(zhǔn)的效用也不佳，降準(zhǔn)是更具普惠性的措施，而采取SLO、MLF等工具則會(huì)更加精準(zhǔn)化。”

（實(shí)習(xí)生姜詩(shī)薔對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）